洛克希德马丁我一直在观察还没有投，最近表现强势，分析一下投资逻辑和风险

 

作为全球最大的国防承包商，洛克希德·马丁（LMT）在2026年展现出了极强的增长韧性。随着近期（2026年1月29日）刚刚发布的2025年报及2026年指引，我们可以从基本面、宏观环境和风险点出发，深入分析其投资逻辑。
一、 核心投资逻辑
1. 创纪录的在手订单（Backlog）
截至2025年底，LMT的在手订单达到了1940亿美元的历史新高。
• 高能见度：这一数字约等于公司两到三年的年收入，为未来几年的业绩增长提供了极高的确定性。
• 核心产品驱动：除了支柱产品 F-35 战斗机外，PAC-3 导弹和 THAAD（萨德）防御系统的订单显著增加。
2. 美国国防预算的激进扩张
2026年初，美国政府提出了到2027年将年度军事支出增加到1.5万亿美元的计划。
• 短期催化剂：2026财年批准的国防预算已接近9010亿美元，这种大规模的支出周期直接利好作为“国防一哥”的LMT。
• 实战验证：近期（2026年初）的“绝对决心行动”（Operation Absolute Resolve）中，F-35、F-22 及黑鹰直升机的出色表现进一步巩固了其合同获取能力。
3. 产能倍增计划
LMT已与美国“战争部”（DoW，原国防部重组后称呼）签署框架协议：
• THAAD 产量翻两番：计划将年产量从96枚提升至400枚。
• 先进制造升级：通过在阿肯色州新建弹药加速中心，利用机器人和数字孪生技术解决长期困扰行业的产能瓶颈。
4. 稳健的股东回报
• 现金流充沛：2025年自由现金流（FCF）达69亿美元。
• 红利与回购：公司保持约2.3%~2.8%的股息收益率，并在2025年回购了30亿美元的股份。
二、 潜在风险分析
1. 成本与利润率压力
虽然营收在增长，但利润率面临挑战：
• 高通胀与关税：2026年的业绩展望中提到，关税成本和供应链涨价挤压了利润空间。
• 固定价格合同损失：部分长期合同为固定价格，在原材料涨价环境下，LMT需自行承担超额成本。
2. 宏观财政的可持续性
• 债务压力：美国巨额的国防开支引发了市场对财政可持续性的担忧。如果未来发生政策转向或削减赤字，国防预算可能面临“砍单”风险。
• 政策变动：虽然当前政府极力扩张军费，但有关“限制国防企业股息和回购”的政治讨论依然是悬在估值上方的利剑。
3. 供应链与劳动力瓶颈
• 交付延迟：尽管订单充足，但熟练技工短缺和关键零部件（如芯片、特种材料）的供应链修复速度仍慢于需求增速，可能导致交付延期和违约金。

总结与建议
LMT 目前的投资逻辑已从“稳健分红”转变为“高增长驱动”。其核心逻辑在于订单转为营收的效率以及政策红利的兑现。