中国股市的问题在于大多数时间股票的市场价格高于合理价格,不具备投资价值。据国泰君安证券研究所测算,从1994年以来,沪市的静态市盈率平均为34倍。[1]
回顾15年(1993-2008)中国股市历史,可以看出政府官员心目中的合理市盈率是35倍左右:每次市盈率升到40倍,政府就会发评论或提高印花税,抑制股市上涨;每次市盈率降到30倍,证监会就会出来采取措施救市,阻止股市下降,把刚刚具备投资价值的股市又抬成高价市。这使得A股长期在高价位运行,大多数时间不具备投资价值。在这种高价市中,股民只能选择投机的交易策略,造成股市暴涨暴跌。而且投机策略交易频繁,增加交易成本,最终结果是大多数股民亏损。
图: 中国股市市盈率
最典型的例子是1994年3月12日,当时上指从1558点跌到700点,市盈率降到30倍左右。当时证监会宣布了“四不”救市政策:新增的55亿股票上半年不上市,今年不征收股票转让所得税,国有股法人股今年内不上市,上市公司配股权从严控制。[2] 这是以牺牲国有股东和法人股东的股份转让权为代价支撑高股价。
再如,2001年6月6日,国务院颁布《减持国有股筹集社保资金管理暂行办法》(下文简称《暂行办法》)。文件中规定“凡国家拥有股份的股份有限公司(包括在境外上市的公司)向公共投资者首次发行和增发股票时,均应按融资额的10%出售国有股。股市随即暴跌。中国证监会向国务院报告大事不好,国务院2002年6月23日宣布,国内上市公司停止执行上年6月12日发布的《暂行办法》,力托股市。这时上证交易所股票的市盈率虽比高点有所下降,但仍高达40倍,比合理市盈率20高出一倍。
2008年4月降印花税的时候A股市盈率也是在30倍左右。
另外,A股对H股长期溢价20-80%也反映出A股在大多数时间价位过高。
从另一个角度来看,中国总是有很多公司排长队等着上市。什么时候因为股价低,所有的公司都不愿意上市的时候,就说明股市估价低了。这种事情在中国还没有出现过。
2004年9月13日,原证监会副主席史美伦离职时质疑道:“证监会工作的好坏能用指数来衡量吗?指数高的时候能说明证监会的工作做得好吗……”[3]
什么时候中国政府肯让股市降到合理市盈率时,中国股市才能成为正常股市。
[1] 《泡沫加速破灭后否极泰来 A股市场正酝酿新转机》 2008年4月11日 万鹏 证券时报
[2] 《1994年中国证券市场大事记》 《中国证券报》
[3] 《8年股市不可不提及的人》 2005年6月7日 薄继东 上海青年报
中国股市的痼疾: 估价过高
所有跟帖:
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把前面两个字去掉,大概就对了
-英二-
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07/09/2015 postreply
12:58:43
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美国股市曾数次出现准备上市的公司纷纷撤回上市书,因为股价太低。
-xwu622-
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07/09/2015 postreply
13:02:46
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什么时候的事,不要把芝麻当西瓜
-英二-
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07/09/2015 postreply
13:23:18
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这种事本来就不是常态。出现过数次就足以说明问题。
-xwu622-
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07/09/2015 postreply
13:32:36
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心想事成绝不是规律,多少人想当皇帝,就几个成功?,五十年代杀了无数个这种“反革命分子”。
-Chiyankun-
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07/09/2015 postreply
17:21:24
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No, SP500 PE ratio is 15 to 20 right now.
-201008-
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07/11/2015 postreply
13:06:57
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比股市严重的痼疾是文字炒作太厉害了,是严重的文字灾难!
-文化视点-
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07/09/2015 postreply
16:13:32
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大酱缸而已
-笨狼-
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07/09/2015 postreply
16:28:37
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哈哈,好象记得以前有人说过是酱缸文化。
-文化视点-
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07/09/2015 postreply
16:33:47
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我7年前写过8集系列博客《股权分置改革回顾》。有兴趣和时间的网友可以读一读。
-xwu622-
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07/09/2015 postreply
17:07:05
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应该分析的是:为什么造成“估价过高”?
-杨子-
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07/09/2015 postreply
19:55:15
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分析的有理!
-硅谷码夫-
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07/09/2015 postreply
22:41:40
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去看看Netflix,Amazon的股价再来说话
-stockganster-
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07/10/2015 postreply
19:55:53