股指期货与风险投资 [13] 五年亏损、一息暴富

当然，属於做多波动率范畴的交易方法有很多种，赚赔比例从比较极端的1比9、到可以接受的4比6、甚至还有令人满意的6比4或更高等等，总利润的高低也随着赚赔比例的变化有所调整，一般来说，赚的比例越低、利润就越高。
　　
你能够在你的真实人生中忍受长达五年时间的、持续性的亏损或打平吗？如果你真的能够做到，那么恭喜你，你具备了在金融市场里发家致富的基本素质。The Black Swan 的作者 Nassim Taleb 做到了，所以他成功了。

Taleb 基金的主要交易工具是股票期权(options)，特别是看空的期权(put options)，看空期权的价格是与股价的走向相反的，它本身的价格通常很低并且是有较高的杠杆效应的，如果股价跌10%，看空期权的价格就会涨几倍。
　　
Taleb 基金的策略是，把基金90%以上的资金放在现金和债券上，每个月用比较少的资金去购买便宜的看空期权。比如，当斯坦普500股市指数是1200点的时候，买进看跌至850点的期权，期权价格只有$0.90。股市指数在一个月内从1200点跌至850点的几率非常之低，如果到时候没有跌到850点，那么购买期权的资金就全部赔掉了。如此月复一月的亏损或打平，从2003年至2007年总共五年，Taleb 的基金一直是小额亏损。
　　
但在2008年10月，美国股市巨幅下跌，原价$0.90的看空期权价格攀升到$60，而原价$1.29的AIG保险公司的看空期权价格升到$21，Taleb 的基金仅仅在这一个月就获得了65%-115%的回报，不仅收回了之前几年所有的亏损，还赚取了高额的净利润。Taleb 个人赚到了数百万美元。

历史经常重复自己，类似的故事远在1987年就曾经上演过。当时在期权交易市场上有这样两个期权交易员，A除了为客户买卖期权赚取佣金之外，自己还靠卖出价格极便宜的远价期权额外赚点零花钱。有些远价期权只值$0.25，几乎没有希望被行权，长年以来这些小钱总是被他白赚。1987年夏季至秋季，期权交易员B对股市一直感觉不妙，他虽然钱不多，但还是决定赌一把，他倾其所有、加上家人的钱，连续几个月买进了价格最便宜的看空期权。1987年10月19日，美国股市崩盘，一天下降了22.61%。交易员B从最便宜的看空期权上赚得了上百万美元的利润，而出卖这些期权的交易员A从此人间蒸发了。
　　
1987年当时做外汇交易的 Taleb 也从欧洲美元合约中赚了一大笔。对於有些人来说，对风险的偏好似乎是与生俱来的。