黄金多头的史诗级“逼空”，是如何发生在铜市场的？

过去十年里，黄金多头一直密切关注着纽约商品交易所(Comex)的实物黄金库存情况，期望有朝一日能亲身经历一场大众汽车事件级别的史诗级黄金逼空。本周，一场全球瞩目的史诗级逼空事件最终出现了，但不是在黄金市场，而是影响力更低的铜市场。

COMEX铜价从周二开始突然暴涨，到周三最高创下了每磅5.1775美元（每公吨11414美元）的历史新高，暴打所有铜空头。稍后COMEX铜价虽然回落，但仍保持坚挺，空头压力巨大。

那么问题来了，这场历史性铜价逼空到底是怎么发生的，衍生品市场到底发生了什么？

导火索：纽约铜严重溢价

就在一个月前， 美国和英国宣布了对俄罗斯新的制裁措施，限制俄铝、铜、镍三种金属的交易。

当时有人预测，市场将为全面制裁的风险溢价定价，加上宏观层面的买盘动力(通胀预期、电气化、AI带来铜需求繁荣等)，预计会推动大宗商品整体上涨。这一预测随后得到了验证，大宗商品价格全线上涨。

而这次史无前例的逼空事件的导火索，是纽约商品交易所(Comex)的铜价与伦敦金属交易所(LME)等其他交易所的铜价出现了巨大偏离。

纽约铜期货暴涨至历史新高时的价格，相比伦铜溢价高达1200美元/吨，而通常溢价仅有几美元。

这种天价溢价已经彻底搅乱了从交易商到量化对冲基金等各方参与者，他们都在疯狂寻找金属来交割即将到期的期货合约。

虽然Comex没有LME那么重要，但它作为投资者的重要交易场所，近期吸引了大量看涨铜的投资基金。

原本有不少投资者在Comex市场做空，期望Comex铜价能够与LME和上期所的基准价格趋同。但是由于Comex价格急剧上涨，这些原本看空的投资者现在被迫大举买入以平仓，进一步加剧了Comex铜价的飙升。

供应短缺担忧、交通堵塞......

当然，造成价格飙升的不仅是技术因素，还有投资者对长期铜矿产能难以跟上需求增长的担忧。

一方面，现有铜矿产量在未来几年将急剧下降，机构预计，矿商需要在2025年至2032年间投资超过1500亿美元去扩大铜矿资本开支，才能满足行业的供应需求。主要矿山的建设和开发成本也在增加。

另一方面，全球制造业复苏、能源转型、AI数据中心建设浪潮推升了对铜的需求。

大摩此前研报预测，到2027年，AI数据中心对铜的需求可能占到全球铜需求的3.3%（电动汽车的需求占比为5.2%）。高盛最近也指出了铜供给短缺的基本面，预测铜将在二季度开始出现供应缺口。

值得注意的是，这种价格失衡也揭露了美国铜供应相对紧张的问题。目前Comex的库存只有2.1万吨，美国在LME库存9250吨，而美国年需求接近200万吨，供需缺口巨大。

此外，交通问题也加剧了这一局面，如巴拿马运河和苏伊士运河近期出现了拥堵。

受害者正在浮出水面

总之，这是一场由技术面、基本面和情绪面共同造成的历史性铜价逼空事件，无疑给那些做空的交易者带来了噩梦般的经历。

作为应对，大宗商品交易巨头托克和中国洛阳钼业旗下IXM正试图购买实物铜，以交割他们在美国CME交易所持有的大量空头头寸；全球最大铜企——智利国家铜业公司Codelco也在最大限度增加对美出货。

也有迹象显示逼空正在缓解。投资者将陆续在6月初开始轮动其商品指数头寸，为空头提供缓解交割压力的机会。

不过，目前仍不能确定在7月交割前是否足以解决逼空危机，而且，运往美国的铜还面临运力短缺的挑战，最早的可用航班要到7月初。