我编制了一个图表,可能会使大家对股票期权有个大致的了解。
我们先看下面这张表格。我们以股票CAT的期权作为例子。期权分两大类,表格左边的部分是calls(购股权),右边的部分是puts(售股权)。所谓购股权(call)就是买方在合约到期前有权根据合约价位(strike price)收购卖方手中的股票,即卖方必须按照合约价位卖股;而售股权(put)就是买方在合约到期前有权根据合约价位向卖方出售股票,即卖方必须按照合约价位购股。我们这里看到的是CAT期权九月和十月份到期(月期权的截止日是每个月的第三个星期五)的几个合约价位。CAT股票的即时价格为$101.15,所以这几个接近这样价格的strike price叫near-the-money strike price。低于这一价格的call的价位叫in-the-money strike price,即黄色部分;高于这一价格的叫out-of-the-money strike price,即白色部分。相反,高于这一价格的put的价位叫in-the-money strike price,即黄色部分;低于这一价格的叫out-of-the-money strike price,即白色部分。
一、buy call(购买购股权)
我们以strike price为100的September call为例。买价为$3.40。花$340买一个option(每个option代表100股CAT股票),买方可以在九月的第三个星期五之前以$100的价格购买100股CAT。$100+$3.40就是每股的成本价。如果CAT在合约到期之前涨到$105,盈利$160。而当初的本金只有$340,这样一个月的时间获利接近50%。这种情况如果是靠买卖股票,几无可能,而期权却完全有可能。这就是期权的魅力所在。很多投资人就在公司发布季报之前赌一把。另外如果买100股CAT需要一万多元的本金,还要承担股票下跌风险,如果CAT跌到80,就损失两千多元。而buy call只有$340的成本,最多的损失是让它打了水漂,获利的可能性则是无限的,因为理论上股票可以飞上天。
从表格上我们可以看到其他价位的价格,105的是$1.24,110的是$0.44,115的是$0.21。离CAT的现在的价格越远就越便宜,因为越难达到那个价位,但一旦获利,盈利率就越大。
另一方面,我们可以把十月到期的同样价位与九月到期的相比较,会发现每个价位都贵一点。十一月、十二月乃至明年到期的就更贵。这就是所谓的time value(时间价值)。因为期限长,CAT涨到预期价位的机会就越大,因此买方就需要付出更大的成本。有时我们看到CAT在几天之内没有变化或略涨,期权的价格却有所下降,这是因为每一天过去都向到期日接近,时间价值逐天减少。
每个期权与CAT的实际价格都存在一个差价。如果买方在购买期权之后立刻行使权利,他一定会亏损。期权赌的是对未来的预期。in-the-money的价位差价较小,deep-in-the-money的价位差价就更小。这是因为买方先期付出的金额较大。还以CAT九月到期的call为例:100的差价是两块多,97.5的是一块多,95的不到一块。
买call的另一个作用是延迟全额购股的时间。例如你想买100股CAT,需要一万多一点,但你现在没有那么多钱,到明年一月份才有,而你又不希望失去眼下投资CAT机会。你可以买一个明年一月到期的价位在80的call,目前价格为22元。这样你付出两千二百元,无论在明年一月CAT涨到160还是260,你都可以在那时以八千元购买100股CAT。著名的股市评论家Jim Creamer就非常赞成投资人用deep-in-the-money call来投资股票,特别是价格较贵的股票。他认为这样做是把资本效率最大化。
更多我的博客文章>>>