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这是一个伟大的拐点，我们都将要见证历史！
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未来情景：欧美步日本后尘陷入长期低迷，中国经济进入长期下降通道，发达国家去杠
杆，中国还会继续扩大杠杆搞通胀勉强维持经济增速，政策两难长期化（滞涨），再过
十年中国也会出现利率降至很低的情形，财富两极分化继续加剧，社会体系能否承受不
得而知。
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全球进入长期衰退的逻辑——

1.美国经济长期低迷，美国零利率陷阱，像日本那样出现货币政策失效，经济不行的时
候无法降息了，08年以来都是靠国债大规模扩张和宽松财政刺激经济的，现在债务打到
上限，以后虽然还会提高，但难度加大，削减赤字，财政政策失效，复苏无力。家庭、
企业和政府都在长期去杠杆，美国金融体系没什么问题，只是老模式走到了尽头，唯一
的道路就是像日本那样的实体经济长期低迷。

2.欧元体制先天不足，最终会走向瓦解或大变革。比如西班牙国债占GDP为80%（好像是
这个数），每年利息支出5%，乐观假设经济增长每年3%（实际上估计达不到），赤字
3%，那意味着下一年债务占GDP比重就会上升到85%（负债相对规模一年比一年膨胀），
PIIGS五国，甚至法国都面临着债务规模不可持续的难题，希腊那样的，实际上是暂时
跟死猪似的放在欧元区，以后肯定会先踢出来。尽管无法确定欧元出大问题的时间，但
可以想象的是，欧元瓦解或大变革对全球货币体系带来的冲击是一场大灾难，可以和70
年代美元黄金脱钩相比。有人说欧元可以发统一欧债（类似于SDR,不妨称之为E-SDR，
赋予欧央行凭空印钞票能力）来救助，但很难想象这个E-SDR怎么样来划分偿还责任的
比例，也很难想象创造出来后怎么分配以及所形成的道德风险。美国只是经济低迷的问
题，眼下金融系统风险最大的来源还是欧洲主权债务问题，因为这个问题目前还无解，
最终会导致欧元出大问题，全球货币体系紊乱。

3.中国长期增长拐点出现。一个是外需放缓，制造业成本上升加快；二是劳动力拐点导
致劳动力价格上升加快，资源能源稀缺性提高，各种要素循环涨价链条被打开，潜在通
胀上升；三是政府较高负债、高房价、高通胀约束政策作用空间（09年那样的不负责任
四万亿很难再现了）；四是分配悬殊导致社会体系极度脆弱，无法缓解分配差距。
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投资机会：衰退期开始，中长期降息通道打开，迎来债券大牛市；股市可能会跌到超过
人们的想象；欧元体系大变革导致全球货币体系紊乱，黄金价格像上世纪70年代那
样“天空才是尽头”；很多东西可以找机会做空啦！这是一个漫长的冬天~~~~

trender 2011-08-12 晚