笨蛋才卖期权(ZT)

来源: dragonbuckle 于 2012-05-03 08:46:32 [档案] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读：次 (2830 bytes)

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2011年2月18日,我在 "关于 Write (sell) options 说几句"中写过：

"Options writing 所得到的那点 premium 是由 time value 和 volatility 两个主要因素所决定的。说白了， premium 就相当于期权过期之前那段时间持有现金的利息、再根据证券本身的波动率做些调整。

如果一个证券的波动率非常低，那它的期权 premium 也就比现金的利息高不了多少，要想靠 writing options 得到比现金利息高的回报，必须借用融资杠杆。

有些证券的 options premium 看起来挺高，实际上是因为它们的波动率也高很多，高波动率相当于高风险。

总有人以为 writing far out-of-the-money options 能以比较低的风险持续赚钱，实际上正相反。几十个月当中可能有95%以上的时候都赚到了 premium,只要有一、两个月赔钱，就前功尽弃而且再赔上更多。就像俗话讲的，“不是不报，时候没到”。

还有人把被小套住的 option shorts 推到下几个月去，希望靠时间来挽回亏损。但是 options writing 在本质上就是在做空波动率，而金融市场的波动率迟早有一天会高到无法想象的地步，这就是 Nassim Taleb 所说的“黑天鹅”事件发生的几率要比按照普通概率分布所计算出来的频繁得多、严重得多，那时候 option writers 如果不破产也赔得差不多了。

Options market makers 也卖期权，不过都是要用相应的证券对冲的，而且他们赚的就是 options bid-ask spread，那可是很高的差价；而散户总是站在支付差价的一边。

为什么散户不要做期权之类的东西？因为卖期权是冒着无限的风险去赚取非常有限的利润，买期权是冒着有限的风险去赚取无限的利润，但是即使是买期权，散户和做市商是有区别的：

比如一个期权的 bid-ask 是 2.00-2.15

散户买价=2.15，差价0.15，每次马上赔7%

做市商正相反，每次稳赚7%

即使是期权的高手也撑不起每次赔掉百分之几、百分之十几、甚至百分之几十。

因此结论是，远离输赢概率太悬殊的赌局，除非像 NASSIM TALEB 那样已经算好了输赢概率是偏向于自己一方的。

总之一句话，options writing is for suckers. 说得可能难听点，但事实的确就是如此。"

“讲两个有关期权的故事”

“散户赚不到钱的五个行为”：

2）非专业地玩金融衍生物（期权、期货、外汇等等）

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