如果 Treasury 违约触发了 CDS payment, 事情还是很大的

一般定义是任何一个Treasury security 延迟3天或以上的就触发。根据 default pari-passu 原则 (一个违约 = 所有的都违约，与 NATO Article 5 差不多)，CDS protection buyer 可以递交任何 treasury security，CDS protection seller 要付面值。那个最便宜的，称为 cheapest-to-deliver (CTD)

有许多过去发行的 Treasury bond，因为票面利息低，期限又长，现在价钱只有 50 cent on dollar。Treasury 违约, CDS protection buyer 马上就能拿这个债券100刀面值换100刀现金

https://www.msci.com/www/blog-posts/the-cds-market-s-view-on-us/03820087801