王一博客
1997年7月2日, 以索罗斯为首的量子基金针对香港恒生股指发动攻击，香港金融保卫战由此打响。18年后的今天，一场无形的硝烟在中国A股市场上弥漫，市场多空双方进行了一场势均力敌的博弈。
7月1日正值中共建党纪念日。然而，这一天，中国A股被喜气洋洋的日子蒙上一层阴云。下午15时收盘，中国A股暴跌5%，将近800只股票跌停，与此同时，中国坊间关于海外资本做空A股的言论传出，更令很多股民惶恐万分。当天中国证监会加班加点，经过紧急协商，力推A股的三道金牌出笼。
所谓三道金牌，即降低市场交易费、扩大劵商融资渠道、发布《证券公司融资融券业务管理办法》，一方面放松了两融业务展期、平仓方面的限制，为两融发展松绑；另一方面，对劵商或投资者可能存疑的部分进行明确，在中国官方看来，这无疑有利于市场情绪稳定，让广大股民吃下一颗“定心丸”。
但出乎意料的是，市场针对此番“善意”并不买账。7月2日，沪指早盘小幅高开，在持续震荡走高站在4000点后回落，盘中再度恐慌跳水。午后开盘震荡走低，盘中跳水破3900、3800逼近3700点新低。虽然在中石油、中石化拼死护盘下最后走高，但截至收盘，沪指报3912.77点。跌幅3.48%，沪深两市1500只股票跌停。
在过去11个交易日里，中国A股上演了一场惊心动魄的过山车行情，当沪指冲上5000点呼声高涨之时，紧接着，中国A股又创下七年以来最大跌幅。尽管6月28日中国央行紧急防水护盘，但市场不涨反跌。并且，在7月1日建党之日，再一次无情“触底”，让中国政府毫无脸面。这到底何故？
首先，近期以来中国政府打击场外配资，大力去杠杆化，清查伞形信托，加之过度IPO，频繁的砸盘让市场充满恐慌情绪，市场心理预期决定A股走势，一旦预期逆转，短期来说难以重新聚集。另外，近期以来，中国A股上市企业大小非纷纷套现离场，加剧市场颓势，这是酿成此轮A股暴跌，中国“托市”不利大背景。
另外，从中国政府战略层面看，虽然进入今年以来，中国A股逆势繁荣，但缺乏实体经济基本面支撑，因此，中国A股市场无非发挥所谓的“池子”效应，抑制国内资本外流，同时为国企和央企提供融资渠道。
然而，随着中国央行屡次“救市”无果，实体经济持续疲软，让地方政府和商业银行均感严重承压。因此抑制国内A股的同时，完善和发展债市，为地方政府投资开辟新的融资平台，成为中国政府接下来的重要举措。因为，如果实体经济萎靡不振，单纯依靠A股一枝独秀，难以缓解当前国内通缩困局。在欧元受挫、美元持续升值背景下，将加剧国内资本外流态势，这是中国政府最为忌惮的局面。
但矛盾的问题也随之出现了，如果中国A股持续下滑，倘若市场预期真正逆转，将彻底打破中国政府对于A股的战略预期，届时，将对人民币汇率形成严重不利影响。所以，中国政府在刻意砸盘之余，必须坚守A股底线。当前，所有市场投资者都认为，如果A股跌破3600点，真正的熊市就将形成。为继续让其发挥“池子”效应，中国政府在必要时刻必须托底，从而达到一种平衡战略。
在中国政府看来, 抑制疯牛维持慢牛，是此轮A股繁荣的理想战略布局。抑制A股过快上涨，使其走势维持在一种“合理”区间之内，通过“以时间换空间”的方式，进行国内经济结构调整，其重点在于为众多国企部门充实资本血液，为往下配合地方投资预留空间。料想的路径是：A股繁荣----池子效应----国企央企融资----开启地方融资平台----实体经济恢复----助推A股真正步入牛势。
但是，与中国政府此项战略形成对冲的是，市场大小非预期和整体宏观经济环境。毕竟，作为企业实际控制人和核心股东，他们的信息优势是外界多无法比拟的。正是由于这一群体自身悲观和看空心理，才导致资本疯狂出逃。
可以说，中国政府对A股的抑制与上市企业控股资本的离场，构成此轮暴跌的重要因素。实际上，众多大小非在一定意义上，帮助中国政府实现了此次砸盘的意图，1000多点的跌幅，无数股民由此被暂时套牢，上市企业和大小非获取丰厚利润。但关键问题在于，如果这些资本冲击外汇储备（换汇离场），则无疑是中国政府不能容忍的。可以预计的是，在接下来的时间里，中国政府针对大小非资本展开“清洗”，严防其套现逃离，这无疑是一场激烈的博弈过程。
中国A股走势不过是经济的一个缩影，展望实体经济，尽管央行频施大招，但仍处于流动性陷阱当中。考虑到整体债务水平和企业的产能过剩，已经让商业银行的传统信贷失效（具体表现在，银行机构普遍惜贷乃至抽贷，即使央行释放流动性，也被用来支撑表外业务，涌入房地产信托和股市）。在市场纵深改革乏力情况下，中国经济如果保持适当增速，只能继续依靠政府定向刺激。
问题是，随着中国人口红利消失、资源瓶颈和固定投资收益递减效应，倘若政府重新展开刺激举措，剧烈通胀将是大概率事件。毕竟，多年来中国政府依靠对外出口（换汇）来支撑国内投资，另外，当时国内劳动力相对廉价。但目前已不具备这一优势，因此，一旦形成政府投资刺激下的劳动成本等要素资源价格上涨，滞涨的情形将不可避免。
经济发展的核心在于效率的提升，这决定着中国未来经济的走向。即使中国政府通过术的层面可以短期控制A股走势，而一旦违背经济规律，也将付出沉重代价。
1997年7月2日, 以索罗斯为首的量子基金针对香港恒生股指发动攻击，香港金融保卫战由此打响。18年后的今天，一场无形的硝烟在中国A股市场上弥漫，市场多空双方进行了一场势均力敌的博弈。
7月1日正值中共建党纪念日。然而，这一天，中国A股被喜气洋洋的日子蒙上一层阴云。下午15时收盘，中国A股暴跌5%，将近800只股票跌停，与此同时，中国坊间关于海外资本做空A股的言论传出，更令很多股民惶恐万分。当天中国证监会加班加点，经过紧急协商，力推A股的三道金牌出笼。
所谓三道金牌，即降低市场交易费、扩大劵商融资渠道、发布《证券公司融资融券业务管理办法》，一方面放松了两融业务展期、平仓方面的限制，为两融发展松绑；另一方面，对劵商或投资者可能存疑的部分进行明确，在中国官方看来，这无疑有利于市场情绪稳定，让广大股民吃下一颗“定心丸”。
但出乎意料的是，市场针对此番“善意”并不买账。7月2日，沪指早盘小幅高开，在持续震荡走高站在4000点后回落，盘中再度恐慌跳水。午后开盘震荡走低，盘中跳水破3900、3800逼近3700点新低。虽然在中石油、中石化拼死护盘下最后走高，但截至收盘，沪指报3912.77点。跌幅3.48%，沪深两市1500只股票跌停。
在过去11个交易日里，中国A股上演了一场惊心动魄的过山车行情，当沪指冲上5000点呼声高涨之时，紧接着，中国A股又创下七年以来最大跌幅。尽管6月28日中国央行紧急防水护盘，但市场不涨反跌。并且，在7月1日建党之日，再一次无情“触底”，让中国政府毫无脸面。这到底何故？
首先，近期以来中国政府打击场外配资，大力去杠杆化，清查伞形信托，加之过度IPO，频繁的砸盘让市场充满恐慌情绪，市场心理预期决定A股走势，一旦预期逆转，短期来说难以重新聚集。另外，近期以来，中国A股上市企业大小非纷纷套现离场，加剧市场颓势，这是酿成此轮A股暴跌，中国“托市”不利大背景。
另外，从中国政府战略层面看，虽然进入今年以来，中国A股逆势繁荣，但缺乏实体经济基本面支撑，因此，中国A股市场无非发挥所谓的“池子”效应，抑制国内资本外流，同时为国企和央企提供融资渠道。
然而，随着中国央行屡次“救市”无果，实体经济持续疲软，让地方政府和商业银行均感严重承压。因此抑制国内A股的同时，完善和发展债市，为地方政府投资开辟新的融资平台，成为中国政府接下来的重要举措。因为，如果实体经济萎靡不振，单纯依靠A股一枝独秀，难以缓解当前国内通缩困局。在欧元受挫、美元持续升值背景下，将加剧国内资本外流态势，这是中国政府最为忌惮的局面。
但矛盾的问题也随之出现了，如果中国A股持续下滑，倘若市场预期真正逆转，将彻底打破中国政府对于A股的战略预期，届时，将对人民币汇率形成严重不利影响。所以，中国政府在刻意砸盘之余，必须坚守A股底线。当前，所有市场投资者都认为，如果A股跌破3600点，真正的熊市就将形成。为继续让其发挥“池子”效应，中国政府在必要时刻必须托底，从而达到一种平衡战略。
在中国政府看来, 抑制疯牛维持慢牛，是此轮A股繁荣的理想战略布局。抑制A股过快上涨，使其走势维持在一种“合理”区间之内，通过“以时间换空间”的方式，进行国内经济结构调整，其重点在于为众多国企部门充实资本血液，为往下配合地方投资预留空间。料想的路径是：A股繁荣----池子效应----国企央企融资----开启地方融资平台----实体经济恢复----助推A股真正步入牛势。
但是，与中国政府此项战略形成对冲的是，市场大小非预期和整体宏观经济环境。毕竟，作为企业实际控制人和核心股东，他们的信息优势是外界多无法比拟的。正是由于这一群体自身悲观和看空心理，才导致资本疯狂出逃。
可以说，中国政府对A股的抑制与上市企业控股资本的离场，构成此轮暴跌的重要因素。实际上，众多大小非在一定意义上，帮助中国政府实现了此次砸盘的意图，1000多点的跌幅，无数股民由此被暂时套牢，上市企业和大小非获取丰厚利润。但关键问题在于，如果这些资本冲击外汇储备（换汇离场），则无疑是中国政府不能容忍的。可以预计的是，在接下来的时间里，中国政府针对大小非资本展开“清洗”，严防其套现逃离，这无疑是一场激烈的博弈过程。
中国A股走势不过是经济的一个缩影，展望实体经济，尽管央行频施大招，但仍处于流动性陷阱当中。考虑到整体债务水平和企业的产能过剩，已经让商业银行的传统信贷失效（具体表现在，银行机构普遍惜贷乃至抽贷，即使央行释放流动性，也被用来支撑表外业务，涌入房地产信托和股市）。在市场纵深改革乏力情况下，中国经济如果保持适当增速，只能继续依靠政府定向刺激。
问题是，随着中国人口红利消失、资源瓶颈和固定投资收益递减效应，倘若政府重新展开刺激举措，剧烈通胀将是大概率事件。毕竟，多年来中国政府依靠对外出口（换汇）来支撑国内投资，另外，当时国内劳动力相对廉价。但目前已不具备这一优势，因此，一旦形成政府投资刺激下的劳动成本等要素资源价格上涨，滞涨的情形将不可避免。
经济发展的核心在于效率的提升，这决定着中国未来经济的走向。即使中国政府通过术的层面可以短期控制A股走势，而一旦违背经济规律，也将付出沉重代价。
