期权简介（一）

期权简介（1）

 

如果一辆汽车没有倒车档，会有人买吗？而任何一项投资，如果不能在市场倒退时同样可以获利，那么这个投资还值得去做吗？
       然而，事实很残酷：绝大多数的常规投资及投资组合在熊市和市场盘整过程中，表现平平或很差。因此，我们不得不优化和完善我们的投资工具和策略，让我们的投资可以双向运行，从而确保我们可以在任何市况下（不论牛市，熊市还是盘整）都能获得满意的回报。
    近年来，我们不断地开发、研究和应用期权策略，正是因为它有极大的潜力帮助我们在任何类型的市场环境中赚钱。

      
 期权已经成为个人投资者的强大投资工具。近20年来的技术进步，特别是线上交易突飞猛进的发展，使得个人投资者获得了与机构及专业交易员几乎同等的交易环境和条件。

下面着重介绍几个我们经常和擅长使用的期权策略，这些策略给我们带来了稳定丰厚的回报。但并非向您推荐一夜暴富的秘诀，原因很简单，我们见过太多用期权追逐荒谬的高回报而惨遭失败的例子。相反，我们采用的是那些经过经过统计验证和实践验证的期权策略，能够在相当长的时间内，产生持续稳定的回报。

为什么要多元化？

利用各种期权策略就像分散投资各种各样的股票一样。我们都知道，多元化是长期成功的关键。它不仅在数学上合乎逻辑，而且在财务上也是合理及明智的做法。难道我们还要和诺贝尔奖获得者，投资组合多元化之父，Markowitz，Miller和Sharpe等人作对吗？

    我们的期权策略很容易融入您当前的投资组合，即使它是一个
个人退休账户。我们希望您永远不会把所有的鸡蛋都放在一起。因为
“太冒险了;如果您放下篮子，您可能会失去一切”。聪明的投资者
从来不采用这种鲁莽投资，因为风险远大于奖励。

     我们寻求通过短期交易实现优异的风险调整回报，主要交易高流通性的美股个股期权及美股股票指数期权。每种策略都按照我们自己的专有模型生成的买入/卖出信号进行操作。
         
我们的愿景是通过使用我们的期权策略，不论市场涨还是跌，您都能赚取
以月为时间周期的稳定收入，并大大提高您的投资回报。

为什么选择交易期权？

交易期权与交易股票完全不同。绝大多数投资者因为照搬股票投资的经验和思路到期权交易领域而犯了错误。这些投资者只是把期权当做特定股票或指数的高杠杆投资工具。市场运动的方向决定交易的命运。交易股票时也许是这种情况，但期权交易绝非如此。
  
期权交易者不会将市场视为二元市场（多或空）。相反，期权交易者
根据对市场的看法做出假设。确定他是多么看涨或看跌，并应用最符合其假设的期权策略。一旦期权交易者选择一个适当的期权策略，便同时也有能力选择特定的成功概率和风险范围。人们根本无法在没有期权参与下制作这种特定而有效的投资策略。
    股票交易者没有在自己的假设只是部分正确的情况下，仍然可能获得可观回报的能力。但这恰恰是期权交易的全部要点：即使自己的假设只是部分正确，投资期权仍然可以让你赚钱。

期权投资可以让我们在所有的市况下赚钱，无论上涨，
下跌或盘整，都有没关系 ，需要的只是给自己一个允许误差。

我们知道这个概念不好理解，可能超出了很多人的认知范围，这里我们会尽量用通俗易懂的概念来阐述和讲解。

当然，期权交易存在与其相关的风险。但是把任何一种资产看作是无风险也是错误的。
我们无法在金融世界里完全避免风险。
即使持有现金也有风险。

我们将全面审查和分析与我们的期权策略中出现的每种交易相关的风险
因为理解风险与理解回报都是非常重要的。

我们相信，一旦投资者学会了如何正确使用期权，就会立即发现
期权是投资领域最强大的工具，同时是在市场里取得优异战绩的必要条件。

 

 

 

 

 

 

 

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什么是期权？

期权(option)，又叫选择权，是一份合约，给与期权买家在特定日期或之前以特定价格买入或卖出标的资产的权利(而非义务)。期权与股票和债券一样，也是一种证券。同时它也是一种具有约束力的合约，具有严格限定的条款和特性。

用一个日常生活中的例子来阐述期权的原理。比如说，你找到一套看起来不错的房子，想要买。但你在3个月内没有足够的现金。于是你跟房主商量，希望房主给你在3个月内以20万美元买入的选择权(option)。房主同意了，但是为了获得这个权利，你需要支付3000美元。

现在我们可以考虑两种情形：

1. 这所房子后来被发现是某位名人的出生地！于是房子的市值飙升至100万美元。由于房主已经卖给你期权，所以他有义务将房子以20万美元卖给你。最终你将获得79.7万美元利润(100万减去20万再减去3000)。

2. 仔细考察之后，你发现这所房子存在严重的质量问题，。虽然最初你以为自己找到了梦想中的房子，但现在感觉它连10万美元都不值。不过还好，由于你买的是期权，你没有义务必须把房子买下来。所以你最终损失的是3000美元的期权费。

这个例子展示了期权的两个重要特征。首先，如果你买了一份期权，你有权利但没有义务去做什么事情。你可以让期权到期一直不执行，到期后期权的价值将归零。在这种情况下，你损失的是购买期权的全部费用。第二，期权是一种与标的资产相关的合约，因此期权属于衍生品，也就是说它的价值是从别的东西衍生出来的。在上面的例子中，房子就是那个标的资产。大部分情况下，标的资产是个股或者指数。

看涨期权(Call)与看跌期权(Put)

期权分为看涨期权和看跌期权：

1. 看涨期权又叫买权，给与期权持有者在特定期限内以特定价格买入某种资产的权利。看涨期权类似于持有某只股票的多头仓位，个股看涨期权的买家希望在期权到期之前股价能够大幅上涨。

2. 看跌期权又叫卖权，给与期权持有者在特定期限内以特定价格卖出某种资产的权利。看跌期权类似于持有某只股票的空头头寸，个股看跌期权的买家希望在期权到期之前股价能够下跌。

期权市场的参与者

根据各自的头寸情况，期权市场有4种类型的参与者：

1. 看涨期权的买家

2. 看涨期权的卖家

3. 看跌期权的买家

4. 看跌期权的卖家

期权的买家又叫持权人(holder)，期权的卖家又叫立权人(writer)。另外，我们还可以说买家持有多头头寸，卖家持有空头头寸。

期权买家与卖家之间有两个重大区别：

1. 看涨期权和看跌期权的持权人(买家)没有买入或卖出的义务。他们可以选择是否执行自己的权利。

2. 看涨期权和看跌期权的立权人(卖家)有义务买入或卖出。这意味着立权人可能被要求兑现买入或卖出的承诺。

现在我们已经了解了期权合约的交易双方，但似乎有点过于复杂，所以接下来我们将单纯从期权买家的角度来看待期权。卖出期权更为复杂，风险可能也更高。

术语

要交易期权，我必须知道与期权市场相关的一些术语。

期权中，标的资产可以被买入或卖出的价格被称之为“执行价格”(strike price)。股票价格必须高于(对于看涨期权)或低于(对于看跌期权)这一价格，执行期权才能获得利润。所有这一切都必须在“到期日”(expiration date)之前完成。

在美国芝加哥期权交易所(CBOE)交易的期权叫做“上市期权”(listed option)。这种期权有固定的执行价格和到期时间。每一份上市期权代表100股股票，称之为一份“合约”(contract)。

对于看涨期权，如果股票价格高于期权的执行价格，就被称之为“价内期权”(in-the-money)。对于看跌期权，股票价格低于执行价格则为价内期权。一份期权在价内的金额大小叫做“内在价值”(intrinsic value)。

期权的总成本(价格)叫做“期权费”(premium)。这个价格由多个因素所决定，包括股票价格、执行价格、剩余到期时间(即时间价值)和“波动率”(volatility)。因此，期权定价是非常复杂，但一般投资者并不一定需要掌握期权的定价公式。

 

为何使用期权？

投资者使用期权有两个主要目的：投机和对冲。

投机

可以将投机定义为赌某一证券的未来走势。期权的优势在于，并不限于仅在市场上涨的时候能够赚钱。由于期权的多样性，在市场下跌甚至横盘的时候同样可以赚钱。

期权具有高杠杆的特点，单纯的投机往往伴随比较大的，风险回报比很差的风险。很多初级投资者的结果是大面积/大幅度亏损，所以很多人谈权（期权）色变。

对冲

期权的另一个功能是对冲。可以把期权当成一份保单(insurance policy)。就像你的住房保险或汽车保险一样，期权可以用来对你的投资进行保险。期权的批评者认为，如果你对自己的选股没有把握，需要用期权来进行保护，那么你根本就不应该做这笔投资。但另一方面，毫无疑问对冲策略是有用的，尤其对于大型机构而言。对于个人投资者也是有用的。举个例子，你想要抓住一只大牛股后面的行情，但又希望降低风险。使用期权的话，你可以用低成本的方式控制住下跌的风险，同时抓住整轮上升行情。

 

期权是如何运作的？

现在我们已经知道了关于期权的一些基础知识，下面我们通过一个例子来讲讲期权的运作方式。

比如说，5月1日，公司A的股价为67美元，“7月70看涨期权”的期权费是3.15美元。“7月70看涨期权”是指到期日是7月第三个星期五，执行价格是70美元。这份合约的总价格为315美元(3.15乘以100)。在实际交易中，你还需要考虑手续费。

一份股票看涨期权合约就是买入100股股票的选择权，所以你需要乘以100来得出总的期权价格。

3周后，股价比如说涨到78美元。这时期权合约的价值也随之上涨到825美元(8.25乘以100)。减去315美元的期权费，就是你的利润510美元。换句话说，短短3周你就差不多翻倍了！你可能会卖出手上的期权，锁定利润。这称之为“平仓”。当然，如果你认为股价可能继续上涨，你也可能继续持有。

假如你继续持有，但股价不幸在期权到期日跌到62美元。由于这一价格低于70美元的执行价格，而且已经没有余下的时间，所以此时这份合约价值归零。这样一来，这笔期权投资就实际亏损了315美元加上手续费。

期权执行与卖出

前面我们已经提到期权是买入或卖出(执行)标的证券的权利。话是没错的，但在实际情况下，大部分期权都不会真正被执行。

在前面的例子中，你可以通过以70美元执行期权，然后以78美元将股票卖到市场中，赚取每股8美元的利润。你也可以继续持有股票，因为你的买入成本比当前市价要低。

然而大部分情况下，期权持有者会选择通过卖出(平仓)的方法来锁定利润。这意味着期权持有者将把期权卖到市场中去，而期权立权人通过买入期权来平仓。根据CBOE的数据，只有大约10%的期权被执行，60%通过交易平仓，30%到期价值归零。

内在价值与时间价值

现在我们有必要解释一下期权的定价。在上面的例子中，期权费(价格)从3.15美元涨到了8.25美元。这种波动可以用内在价值和时间价值来解释。

从本质上来讲，期权的价值等于内在价值加上时间价值。前面已经说过，内在价值就是价内的金额，对于看涨期权来讲，就是当前股价高出执行价格的部分。时间价值代表期权增值的“可能性”。因此本例中期权的价格就可以这么去看：

期权费=内在价值+时间价值 (8.25美元=8美元+0.25美元)

期权的类型

期权主要可以分为两类：

1. 美式期权。美式期权可以在购买日期和到期日之间任何时间执行。前面所举的例子A公司期权就是美式期权。大部分交易所交易的期权都是这种类型。

2. 欧式期权。欧式期权只能在到期日执行。

长期期权

到目前为止我们讨论的都是短期期权。还有一些期权持有时间可能达到一两年甚至数年，比较适合一些长线投资者。

这种期权又叫做长期权益期望证券(LEAPS)。LEAPS除了期限较长之外，与一般的期权并无太大区别。不过并非所有个股都有LEAPS，一般主要以大盘指数为标的。

奇异期权

除了常规的期权，还有各种非标准期权，又叫奇异期权(exotic options)。奇异期权是比常规期权更复杂的衍生证券，这些产品通常是场外交易或嵌入结构债券，比如执行价格不是一个确定的数，而是一段时间内平均资产价格的期权，或是在期权有效期内如果资产价格超过一定界限，期权就作废。

 

买价(Bid)。买价是指做市商提供的买入某一期权的价格。

卖价(Ask)。卖价是指做市商提供的卖出某一期权的价格。

注：做市商就是靠以买价买入、以卖价卖出赚钱的。期权交易者在做任何期权交易的时候，必须考虑买价与卖价之间的差值。一般来讲，期权交易越活越，价差就越小。价差太大可能会给交易者带来问题，尤其是短线交易者。

隐含波动率(IV)。这一数值是通过布莱克-斯克尔斯期权定价模型等计算出来的，代表依据当前期权价格和其他已知的期权定价变量所算出的预期未来波动率。隐含波动率越高，期权价格中所包含的时间价值就越大，反之亦然。如果你能够看到某个证券隐含波动率的历史数据，就可以判断当前外在价值的水平是处于高位(适合开立期权)还是低位(适合买入期权)。

德尔塔(Delta)。德尔塔是希腊字母，从期权定价模型中而来，代表期权的“股票等价头寸”。看涨期权的德尔塔数值从0到100变动(看跌期权为0到-100)。持有一份德尔塔为50的看涨期权，其报酬/风险属性大致与持有50股股票相当。如果股票上涨整整1个点，期权将会上涨大约0.5个点。期权距离价内越远，期权头寸表现得越像股票头寸。换句话说，当德尔塔接近100，期权走势与标的股票越来越接近，比如德尔塔为100的期权将会在股价每涨跌1美元时同样涨跌1个整点。

伽马(Gamma)。伽马也是从期权定价模型中来的希腊字母。伽马的数值告诉你如果标的股票价格上涨1个点，期权的德尔塔将会涨跌多少。

Vega。Vega是指隐含波动率上升1个点可能导致期权价格涨跌的幅度。说明了为何在隐含波动率较低的时候适合买期权(你支付的时间价值较小，将来隐含波动率的上升将会推高期权价格)，而隐含波动率较高的时候适合卖期权。

Theta。所有期权到期时将失去全部时间价值。另外，随着到期日临近，所谓的“时间衰减”(time decay)将会加速。Theta就是告诉你，时间每过去一天，期权将损失多少价值。

成交量(Volume)。这一栏是告诉你最近交易日有多少合约在交易。

持仓兴趣(Open Interest)。持仓兴趣代表某一特定期权当前已经开仓但尚未被冲销的合约份额。

 期权之所以是衍生品，是因为它的价值是从标的资产衍生而来。

 

揭穿期权的十大神话  

  

神话1：   期权只是用来投机

事实：期权被很多专业人士用来对其投资组合做保护：期权可以被当成保单来使用；期权使投资者的思维方式发生改变。

神话2：因为期权使用杠杆，所以风险很高。
事实：期权也可以被很安全地使用，关键在于资产和风险管理。

神话3：期权只是用于短线交易。
事实：期权也可以用于长线交易，很多期权的时间超过一年甚至更长。

神话4：90% 的期权的命运是到期作废，分文不值，
事实：大部分的期权是在到期之前被平仓。大概的比例是：70%被平仓，10%被指派，20%到期作废。

神话5：只有期权的卖方赚钱
事实：卖方和买方都可以赚钱。

神话6：谁也赢不了做市商。
事实：做市商以套利方式交易，其主要职责是为市场提供流动性。

 

神话7：期权交易是零和游戏。
事实：期权可以当作保单来使用，某种意义上更像风险管理工具。

神话8：裸卖看跌期权风险很高
事实： 其实裸卖看跌期权是非常出色的拥有股票的方式。

神话9：只有买看跌或看涨期权才能赚钱
事实：还有很多方法可以赚钱。

神话10：用期权赚钱很容易。
我们见过很多所谓的“期权大师”向你保证，无需努力就能赚很多钱，把某些高风险的策略当作低风险甚至无风险的交易策略向你展示，同时收你一大笔钱。

事实：要想在交易和投资领域取得成功，不仅要求我们长时间的辛勤工作，同时还要求我们专注和有奉献精神。