四面楚歌之美国篇 美国经济堰塞湖之四

花旗银行面临的问题，就是整个西方金融体系的问题。那就是倒底在资金负债表之外的烂帐，有多大？估计没有人知道。所以大家都是一个猜字。有一点是大家常用的一个数字，就是信用违约对掉合同的总额估计是５５万亿（最高时据说到了６２万亿），那么到底私人房屋关联的有多少？还有就是美国公司的债券，在经济情况开始恶化之后，相当于次贷的垃圾债券就会开始违约了。那么这个数据又是多大？有的人说大概有２０万亿，虽然不是太明确，２位数字是不奇怪的。如果这些债券开始违约的话，对金融系统的打击估计会比现在俺们看到的要大。

倒底是那些金融机构会受到打击呢？以２００７年的数据，最大的卖家是银行，占了４４％，其次是对冲基金，占了３２％，保险公司占了１７％，其他的是由退休基金，共同基金等卖出的。本来随着这一块的情况恶化，估计比银行更少资金，杠杆更高的对冲基金，会死得很难看，差不多过半会倒下，尸横遍野。而通常这些对冲基金的对家，就是各大银行，就算是银行不倒的话，本来的好帐也成了坏帐。所以不知这一下冲击，会打跨多少银行，对冲基金和保险公司。

另外一个大家通常不注意的对掉合同，是利率对掉合同。这个合同的总额为多少？以２００７年的数据，是３９３万亿。利率对掉，通常分成同一种货币，或者两种不同的货币，而对掉的利率，是固定利率和浮动利率，你就有这样几种不同的合同：同币的浮动对固定，同币的固定对浮动，不同币的浮动对固定，不同币的浮动对浮动，不同币的固定对浮动，和不同币的固定对固定。当然由于这些合同都是零和效应，理论上只是从一家金融机构的口袋，进了另一家金融机构口袋。但是如果一旦利率波动过于厉害，很多做反的方向的机构，比如说两房就会要死掉的危险。而这个可能又是打击金融体系的一个潜在炸弹。

那么在那些情况下，利率会大幅波动呢？以现在的情况来看，唯一在降息的是联储局目标利率，到了１％，但是实际上的交易要低于这个数，大概在０.３０左右。如果要把这个数提到目标利率，就必须往里面收水，与增加流动性的目标相违背。而其他的各种利率仍然高企，在这种情况下，如果美联储继续降目标利率，反而是削掉银行实行获得的利润空间。所以向下走的机会本来就没有太大。

而向上波动的机会，就是看美国国债的拍卖情况如何。如果买家太少，利率自然会上去，而一旦有些国家，手里拿了大把美国国债，因为美国人得罪了他们，损害了他们的国家利益，决定开始抛弃美国国债，那可就大厦轰然一声，就要倒了。

而当鲍尔森决定不再买银行的坏债券，导致了ＡＢＸ指数（与私人居住房屋贷款有关）的大跌。另一个开始使人担忧的是商业房贷。到目前为止，这个市场的表现还可以，只是最近开始有晃动的趋势。商业房产价格，现在只跌了１０％，而按照历史长期趋势线，至少还有２５％的空间可以跌。因此很多银行为了减少自己的贷款损失，已经狠狠的在这个市场上做空一大笔。具有讽刺意味的是，这个市场的指数ＣＭＢＸ又是衡量银行的持货的一个比较重要的因素，所以当银行把它空下来的时候，又会导致更大的清帐（Ｒｉｇｈｔ　Ｏｆｆ）。简直就是一个恶性循环，不过银行估计考虑到这个价格反正都要跌，与其让别人去空赚钱，不如自己做可以减少些损失。

现在美国开始热炒的一个议题就是，是否可以马上就让奥巴马政府上马。各个亲奥巴马的媒体最近纷纷有专家表态，如果按原定计划移交政权，恐怕这两个月一耽误，美国就玩完了。结果是一个大火山爆发后的大坑，新政府开没有上台，就结束了，剩下的所有四年就是往外挖出来。

如果奥巴马的新政府没上任之前，就这么被挂了，真是出师未捷身先死了。