俺再转一贴给关心澳元的同学们

作者：王晓萌

　　最近大家对澳元的汇率比较关心，尤其是中期汇率的走向比较关心，这里我陈述下个人的观点，供给大家参考。

　　在全球经济和金融系统剧烈动荡之际，要预测3-6个月后的汇率具体价格几乎是不可能同时也不明智的，因此我们重点是对澳元汇率有一个合理的估计。

　　本次澳元汇率从高点大幅度下跌33%(截止10.10上午)，而美元指数实际只上涨了15.5%，也就是说澳元汇率的跌幅是市场平均跌幅的两倍。

　　一、市场面：澳元可能处在下跌的第二阶段末期，短期会有大幅反弹

　　从市场面看，澳元的下跌的直接原因是资金从澳元流到其他货币。过去7年由于澳洲经济增长异常强劲，加上澳洲利率水平高于其他货币，全球的中期投资资金源源不断流入澳元。而本次在全球经济衰退的阴影下，加上澳洲降低了澳元利率，中期资金在短短一个多月内集中出逃，是造成澳元暴跌的直接原因。

　　依据过去的经验澳元一旦出现中期资金出逃，则汇率构筑低部的时间短也要3个月左右时间，同时一般会有三轮下跌出现，前两轮下跌通常为暴跌，第三轮下跌则时间比较长。目前澳元应该处在下跌的第二个阶段。后期澳元很可能出现出现6-9%的迅速反弹。

　　二、经济面：澳元跌稍过头

　　澳元之前几年牛市的成因实际有两个：全球商品牛市对澳元经济的贡献；高利率令全球中期资金流入澳洲。

　　从经济比较角度看澳元汇率似乎跌过头。我总结下面的对比可以看到一些端倪。

　　1.商品价格方面：CRB从609下跌到413下跌了33%，这个数值相当2007年上半年的平均水平。而澳元上半年的平均汇率大约是0.84。

　　2.澳元6个月拆借利率今天仍旧高达7.37%，这个水平相当今年1月份的水平，而澳元1月的汇率是0.88。

　　3.即便和经济增长预期放慢，但欧洲以及美国经济比，澳洲明年应该还是相对好，而汇率则是相对标价的商品。

　　总之，即便考虑资金流向的资金，给澳元汇率一个足够的折价率，澳元的汇率合理价格至少有0.73左右，而目前汇率是0.65比0.73低9%。

　　三、汇率前景

　　我们很难在这种动荡的环境下预测前景，但是至少我们不会过于悲观，这个基于个人的两点判断：

　　1.澳洲的经济面虽然恶化，但是相对欧美被金融危机伤害的实体经济，澳洲基于商品实物的经济体系韧性要强于欧美。

　　2.我们看6月的拆借数据：澳元7.37%，英镑6.375%，美元4.1%，欧元5.44%，日圆1.15%。可见一旦经济平稳下来，澳元利率优势将再次令热钱流入澳元支撑澳元汇率。而且反映利差交易解除程度的澳元/日圆交叉盘10日上午报价是65，距离2001年低点55逼近，后期这种中期追求高收益的资金流出澳元的速度一定会放慢。

　　四、小结

　　1.下跌是因为资金流出：澳元下跌33%以上，直接原因是多年来追求高收益的资金流出。

　　2.几年眼光看比较便宜：静态经济面来看，澳元当前0.65的汇率是便宜的。

　　3.几个月看还没跌完：市场角度看，澳元还要经历第三次下跌，在第三次下跌之前澳元有很短期上涨的走势。