今年是投资理财开坛6年. 找出一篇过去的文章改了一下来纪念一下六年来几个神交的朋友. 他们不来或不常来了 (除越王外). 希望他们有空可以看到这篇文章. 或许可以娱乐一下他们的思维能力: Poorkids?, Aceofspade, wine, 大猪头, murmur on hudson, 越王剑.
地主们不必看下去.这和你们的理论不是同一思维. LOL
John Exter (约翰.艾斯特)和他的倒金字塔
(天下无马)
听到过约翰.艾斯特的人大概不多。对于他的倒金字塔有理解的一定更少了。可是约翰.艾斯特和他的倒金字塔, 对于黄金在货币中的作用与黄金和其他资产的关系, 实有点石成金的妙解。
约翰.艾斯特,1910-2006,是美国的经济学家。曾任美国联邦储备银行董事会的董事。又曾是斯里兰卡中央银行的创始人。他毕业于TUFTS UNIVERSITY, (Fletcher School of Law and Diplomacy). Tufts 是美国在国际关系学中有最长历史的大学。约翰.艾斯特在1939年曾在哈佛研究过大萧条。在麻省理工搞了一段研究后. 约翰.艾斯特作为经济学家于1948年加入联邦储备银行。后又到斯里兰卡创立了中央银行。1953年. 约翰.艾斯特加入纽约美国联邦储备银行作为副总裁,一年后任资深副总裁主管国际银行和贵金属的营运。
除了约翰.艾斯特的倒金字塔, 他另有一段关于精明投资(Smart Money)有意思的评论:
"I get a kick out of people who talk about smart money. Do you know what smart money is? Smart money is watching as I did Aristotle Onassis buy 100 tons of gold at $35 dollars an ounce in 1970. That's smart money. His cost was $112.5 million. Today it would be worth $1.5 billion. Unfortunately, he heeded the advice of an economist at the Bank of International Settlements in Basel and sold it in 1973 for $125 an ounce. That wasn't smart money." |
“我常常对于人们说精明投资感到好笑。 你知道什么是精明投资吗?精明投资就是看着亚里士多德·苏格拉底·奥纳西斯(希腊船王)在1970年在35美元一盎司买了100吨黄金。花了他一亿一千二百万美元。今天那些黄金可能值十五亿(注:2012年底值52亿)。不幸的是, 他听了一位国际清算银行经济学家的馊主意,把那些黄金在1973年以125美元一盎司卖了. 那又不是精明投资了.“ |
很有意思,是不是? 如果亚里士多德·奥纳西斯真的能预见到布列顿森林制度(Brentton Woods System)崩溃的长期后果,或者他看到了如下的约翰.艾斯特倒金字塔,他可能就不会卖了.
从上到下的资产类:
CDS |
信用违约互换 |
CDO |
|
MBS |
房产抵押债券 |
Small Business |
小公司 |
Real Estate |
房产 |
Diamond and Gemstone |
钻石与其他宝石 |
OTC Stock |
小公司和没有正式上市的公司股票 |
Commodities |
大宗商品 |
Muni Bonds |
地方政府债券 |
Corporate Bonds |
公司债券 |
List Stocks |
股票 |
Government Bonds |
政府长期债券 |
Treasury Bill |
政府短期债券 |
Federal Reserve Notes (Paper Currency) |
央行纸币 |
Gold |
黄金 |
那么怎么来理解约翰.艾斯特的倒金字塔呢?
有必要先说明一下债务和货币的关系. 在货币脱离了和黄金的挂钩后, 货币就是不能兑换成黄金或白银的纸币(fiat currency),其购买力源于政府的权威和信誉。在不兑现纸币制下, 债务等同于货币。因为只有借债, 才能产生货币。 如果大家把债都还了, 银行就倒闭了.
所以约翰.艾斯特的倒金字塔, 说明了一种在不兑现纸币制下黄金和其他资产的关系:
1) 在货币(债务)膨胀的周期中, 黄金作为最终货币对于它以上资产价值的表征, 会比较弱. 也就是说, 黄金看上去市价比较低而以上的资产比较值钱。货币(债务)膨胀下的虚拟价值, 都反映到上层的资产上去了.
2) 在货币紧缩(债务破产)的周期中,黄金作为最终货币对于它以上资产价值的表征, 会比较强, 也就是说, 黄金对于它以上的资产的购买力会大很多。可以看到, 当纸币本身发生危机时, 黄金对于它以上的资产的购买力会最强。这在历史上政权变迁时, 恶性通货膨胀而导致纸币崩溃时, 都证明了这一现象。
相信有太多的人不会认可约翰.艾斯特的倒金字塔, 这其中包括巴菲。 他说黄金是: “雇很多人把它挖出来,再把它埋下去, 然后雇人守着它. 黄金并不付利息。”好象很有道理。但是他忘了, 美元只要砍几棵树, 是可以无限印出来的。从那种意义上说, 股票也是不断的在印出来。
19世纪著名经济学家, David Ricardo在1809年曾写过一本, High price of bullion, a proof of depreciation of bank note. (黄金的高价, 证明了纸币的贬值) 他在其中引用了不少亚当.斯密的观点. 至于人们说黄金不付利息,不具有再产生利润的能力,说明了这些人对于货币功能认知的浅薄。 建议多读读亚当.斯密的大作。 投资黄金的人,是不以利息为目的的。要靠利息而生活的人, 不应投资黄金。
以下几幅图, 可以表明这样的过程:
道琼斯对黄金比值图. 1929和2000,是债务泡沫缩水的开始。1960年代是越战打得美元危机了。 从那开始. 股票渐走低而黄金渐走高。2011年, 道琼斯对黄金比值已经是7, 最终将是一比一或一比二.
美国房屋均价对黄金比值图. 2000年开始债务缩水, 被格林斯潘又吹了一下房地产泡沫, 然后彻底炸了。房地产渐不值钱而黄金渐值钱。最终将是50 ounce买一栋房(现在167 ounce)。相不相信?
大家有空, 可以在约翰.艾斯特的倒金字塔中, 看看你的投资在什么层上。 越高, 在债务紧缩时, 越会贬值. 当然, 联储用QE来不断吹大债务膨胀的泡沫, 用以解救银行和影子银行, 可这样一来的结果就是把另类资产的危机转嫁到是货币上去了. 货币上层的资产将在货币危机时一同缩水.
最后提一下, 为什么是倒三角。 因为在债务膨胀的周期中, 越上层的资产它的虚拟价值就越高. 比如全球的衍生品有600多万亿的虚拟价值, 而全球的GDP却只有55万亿价值, 黄金大约只有7~11万亿的价值. 当然, 黄金不可能用来代替别的资产, 黄金本身作为终极货币, 也只是作为别种资产的一种货币上的表征罢了. 可在一特定的环境下(如货币危机), 黄金是可以多换许多别的资产, 如地产,股票, 等。
美国圣路易华盛顿大学的著名经济学家海曼.明斯基做的研究, (Hyman Minsky), 证明了债务泡沫下的经济不稳定性。倒三角具有极度的不稳定性。
海曼.明斯基的理论,与现行货币政策不符合, 与华尔街的利益不符合。所以他没有得到应有的荣誉。但他已经被证明是对的。
本文不作为投资黄金的理论基础。 亦无意贬低另种资产。我早已说过, 每种资产都有自己遵循的周期。有些资产的周期很长, 如黄金似乎是30年。但能认清资产之间的关系, 是最终能保护自己的劳动成果的。但投资在泡沫的尾声, 是需要漫长的年月来弥补的。 任何一种研究的最高境界, 在于哲学的研究。投资黄金的哲学很简单: 债务的泡沫不可能永远吹大下去。很显然, 在庞大债务下, 高利率是会导致必然的结果的。当央行们因为债务而不能提高利率时, 货币的将来是什么呢?