For the gold bugs only. LOL

来源: 2013-01-28 21:08:42 [] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读: 次 (106115 bytes)
本文内容已被 [ 天下多蚤 ] 在 2013-01-28 22:44:20 编辑过。如有问题,请报告版主或论坛管理删除.

今年是投资理财开坛6年. 找出一篇过去的文章改了一下来纪念一下六年来几个神交的朋友. 他们不来或不常来了 (除越王外). 希望他们有空可以看到这篇文章. 或许可以娱乐一下他们的思维能力: Poorkids?, Aceofspade, wine, 大猪头, murmur on hudson, 越王剑.

地主们不必看下去.这和你们的理论不是同一思维. LOL

 

John Exter (约翰.艾斯特)和他的倒金字塔

(天下无马)

听到过约翰.艾斯特的人大概不多。对于他的倒金字塔有理解的一定更少了。可是约翰.艾斯特和他的倒金字塔, 对于黄金在货币中的作用与黄金和其他资产的关系, 实有点石成金的妙解。

约翰.艾斯特,1910-2006,是美国的经济学家。曾任美国联邦储备银行董事会的董事。又曾是斯里兰卡中央银行的创始人。他毕业于TUFTS UNIVERSITY, (Fletcher School of Law and Diplomacy). Tufts 是美国在国际关系学中有最长历史的大学。约翰.艾斯特在1939年曾在哈佛研究过大萧条。在麻省理工搞了一段研究后. 约翰.艾斯特作为经济学家于1948年加入联邦储备银行。后又到斯里兰卡创立了中央银行。1953. 约翰.艾斯特加入纽约美国联邦储备银行作为副总裁,一年后任资深副总裁主管国际银行和贵金属的营运。

除了约翰.艾斯特的倒金字塔, 他另有一段关于精明投资(Smart Money)有意思的评论:

"I get a kick out of people who talk about smart money. Do you know what smart money is? Smart money is watching as I did Aristotle Onassis buy 100 tons of gold at $35 dollars an ounce in 1970. That's smart money. His cost was $112.5 million. Today it would be worth $1.5 billion. Unfortunately, he heeded the advice of an economist at the Bank of International Settlements in Basel and sold it in 1973 for $125 an ounce. That wasn't smart money."

 我常常对于人们说精明投资感到好笑。 你知道什么是精明投资吗?精明投资就是看着亚里士多德·苏格拉底·奥纳西斯(希腊船王)在1970年在35美元一盎司买了100吨黄金。花了他一亿一千二百万美元。今天那些黄金可能值十五亿(注:2012年底值52亿)。不幸的是, 他听了一位国际清算银行经济学家的馊主意,把那些黄金在1973年以125美元一盎司卖了. 那又不是精明投资了.

很有意思,是不是? 如果亚里士多德·奥纳西斯真的能预见到布列顿森林制度(Brentton Woods System)溃的长期后果,或者他看到了如下的约翰.艾斯特倒金字塔,他可能就不会卖了.

从上到下的资产类:

CDS

信用违约互

CDO

担保债务权证

MBS

房产抵押债券

Small Business

小公司

Real Estate

房产

Diamond and Gemstone

钻石与其他宝石

OTC Stock

小公司和没有正式上市的公司股票

Commodities

大宗商品

Muni Bonds

地方政府债券

Corporate Bonds

公司债券

List Stocks

股票

Government Bonds

政府长期债券

Treasury Bill

政府短期债券

Federal Reserve Notes (Paper Currency)

央行纸币

Gold

黄金

 

那么怎么来理解约翰.艾斯特的倒金字塔呢?

有必要先说明一下债务和货币的关系. 在货币脱离了和黄金的挂钩后, 货币就是不能兑换成黄金或白银的纸币(fiat currency),其购买力源于政府的权威和信誉。在不兑现纸币制下, 债务等同于货币。因为只有借债, 才能产生货币。 如果大家把债都还了, 银行就倒闭了.

所以约翰.艾斯特的倒金字塔, 说明了一种在不兑现纸币制下黄金和其他资产的关系:

1) 在货币(债务)膨胀的周期中, 黄金作为最终货币对于它以上资产价值的表征, 会比较弱. 也就是说, 黄金看上去市价比较低而以上的资产比较值钱。货币(债务)膨胀下的虚拟价值, 都反映到上层的资产上去了.

2) 在货币紧缩(债务破产)的周期中,黄金作为最终货币对于它以上资产价值的表征, 会比较强, 也就是说, 黄金对于它以上的资产的购买力会大很多。可以看到, 当纸币本身发生危机时, 黄金对于它以上的资产的购买力会最强。这在历史上政权变迁时, 恶性通货膨胀而导致纸币崩溃时, 都证明了这一现象。

相信有太多的人不会认可约翰.艾斯特的倒金字塔, 这其中包括巴菲。 他说黄金是: “雇很多人把它挖出来,再把它埋下去, 然后雇人守着它. 黄金并不付利息。”好象很有道理。但是他忘了, 美元只要砍几棵树, 是可以无限印出来的。从那种意义上说, 股票也是不断的在印出来。

19世纪著名经济学家, David Ricardo1809年曾写过一本, High price of bullion, a proof of depreciation of bank note.  (黄金的高价, 证明了纸币的贬值) 他在其中引用了不少亚当.斯密的观点. 至于人们说黄金不付利息,不具有再产生利润的能力,说明了这些人对于货币功能认知的浅薄。 建议多读读亚当.斯密的大作。 投资黄金的人,是不以利息为目的的。要靠利息而生活的人, 不应投资黄金。

以下几幅图, 可以表明这样的过程:

道琼斯对黄金比值图. 19292000,是债务泡沫缩水的开始。1960年代是越战打得美元危机了。 从那开始. 股票渐走低而黄金渐走高。2011, 道琼斯对黄金比值已经是7 最终将是一比一或一比二.

 

美国房屋均价对黄金比值图. 2000年开始债务缩水, 被格林斯潘又吹了一下房地产泡沫, 然后彻底炸了。房地产渐不值钱而黄金渐值钱。最终将是50 ounce买一栋房(现在167 ounce)。相不相信?

大家有空, 可以在约翰.艾斯特的倒金字塔中, 看看你的投资在什么层上。 越高, 在债务紧缩时, 越会贬值. 当然, 联储用QE来不断吹大债务膨胀的泡沫, 用以解救银行和影子银行, 可这样一来的结果就是把另类资产的危机转嫁到是货币上去了. 货币上层的资产将在货币危机时一同缩水.

最后提一下, 为什么是倒三角。 因为在债务膨胀的周期中, 越上层的资产它的虚拟价值就越高. 比如全球的衍生品有600多万亿的虚拟价值, 而全球的GDP却只有55万亿价值, 黄金大约只有7~11万亿的价值. 当然, 黄金不可能用来代替别的资产, 黄金本身作为终极货币, 也只是作为别种资产的一种货币上的表征罢了. 可在一特定的环境下(如货币危机), 黄金是可以多换许多别的资产, 如地产,股票, 等。

美国圣路易华盛顿大学的著名经济学家海曼.明斯基做的研究, (Hyman Minsky), 证明了债务泡沫下的经济不稳定性。倒三角具有极度的不稳定性。

海曼.明斯基的理论,与现行货币政策不符合, 与华尔街的利益不符合。所以他没有得到应有的荣誉。但他已经被证明是对的。

本文不作为投资黄金的理论基础。 亦无意贬低另种资产。我早已说过, 每种资产都有自己遵循的周期。有些资产的周期很长,  如黄金似乎是30年。但能认清资产之间的关系, 是最终能保护自己的劳动成果的。但投资在泡沫的尾声, 是需要漫长的年月来弥补的。 任何一种研究的最高境界, 在于哲学的研究。投资黄金的哲学很简单: 债务的泡沫不可能永远吹大下去。很显然, 在庞大债务下, 高利率是会导致必然的结果的。当央行们因为债务而不能提高利率时, 货币的将来是什么呢?

所有跟帖: 

纸币发行太多,黄金必涨.政权破败时,频死政府全是拼命印钞换黄金.黄金还是银行,国库镇宝 -吴可- 给 吴可 发送悄悄话 吴可 的个人群组 (0 bytes) () 01/28/2013 postreply 23:44:17

欧洲许多有历史的家族,黄金都是存了上百年的. -天下多蚤- 给 天下多蚤 发送悄悄话 天下多蚤 的个人群组 (101 bytes) () 01/29/2013 postreply 19:17:39

A good one, thank you -WQPY- 给 WQPY 发送悄悄话 WQPY 的博客首页 WQPY 的个人群组 (875 bytes) () 01/29/2013 postreply 07:18:52

6 yrs has passed -越王剑- 给 越王剑 发送悄悄话 越王剑 的博客首页 越王剑 的个人群组 (240 bytes) () 01/29/2013 postreply 08:59:28

The feeling is mutual. Thanks. -天下多蚤- 给 天下多蚤 发送悄悄话 天下多蚤 的个人群组 (155 bytes) () 01/29/2013 postreply 19:21:50

简单点 -travelprofuns- 给 travelprofuns 发送悄悄话 travelprofuns 的个人群组 (239 bytes) () 01/29/2013 postreply 18:16:14

黄金已在高点,小心为上。 -vincentj- 给 vincentj 发送悄悄话 vincentj 的个人群组 (484 bytes) () 01/29/2013 postreply 22:09:23

:) thanks. but those two charts are not to the point. -天下多蚤- 给 天下多蚤 发送悄悄话 天下多蚤 的个人群组 (762 bytes) () 01/30/2013 postreply 06:20:51

好文,顶。 -hercules007- 给 hercules007 发送悄悄话 hercules007 的博客首页 hercules007 的个人群组 (855 bytes) () 01/30/2013 postreply 19:03:03

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