以前我一直对butterfly策略不敢兴趣，觉得收益/风险比不高。最近用了几次在ER bet上，发现效果还挺不错的。 整理一下思路，分享到版上，有兴趣同学可以一起探讨。
以Call butterfly为例，你需要买入1手行权价为A的call, 卖出2手行权价为B的call，再买入1手行权价为C的call, 其中 A - B = B - C，也就是蝴蝶的2个翅膀是等宽的。这个组合建仓时要有支出，最大可能亏损就是这个支出，而最大可能收益是A、B行权价之差。
一般教科书都会建议 short leg 行权价B取接近当前股价，也就是平值，A和C分别实值和虚值。 但用在ER bet时，由于我们预计股价在ER后是要大幅变动的，所以，我们应当选取相当虚值的A、B、C。我们想要表达的市场观点是股价会越过A， 接近B。这时 long leg A虚值变实值，涨幅会很大，而short leg B刚好接近虚值，从而无价值到期，完成它的使命（我们卖出2倍的B是希望获得权利金，从而降低整个组合的成本）。 long leg C是个保护腿，防止黑天鹅事件（即股价涨上天，2倍的short leg会大幅亏损，加入long leg C后就能限制住最大亏损）。
由于ABC在开仓时都是OTM的，所以整体组合会相当便宜，而它的最大可能收益是A和B之差 （过期时股价正好达到B时实现，当然，现实中我们不可能等到最后一刻，股价也不可能正好在B，能达到宽度的80%就应该很开心了），收益/风险比达到10倍是可能的。
以coin为例， 周四我做了个ABC分别为180, 190, 200的call butterfly，价格是0.64，而最大理论价格是10（=190-180，但很难达到，在到期前short腿都有时间价值，close时要买回）。今天早上，以6的价格close。 190是“蒙”的， 我预计ER后股价可能会在140-190之间，所以在call方向做了180-190-200的组合。当然也不是全蒙，在期权链上可以看到190的volume和open interest都很大，可能是smart money也在赌这个点。
这种组合一般不需要设止损，除非是很坚信股价没可能越过A，所有call会全部无价值到期，这时可以在到期前趁A还有时间价值赶快close掉。股价在A和B之间时，设止盈是个很纠结的事，是落袋为安还是让利润奔跑，看自己性格了。我一般不会等到最后一刻（所以，也因此损失了不少利润）。
发几个截图，供参考，一个是coin call 180-190-200, 64 open, 600 close。一个是roku put 78-73-68， 50 open， 200 close （这个例子中，我就是close早了，如果多持有一会，哪怕持有到期，还有至少350的价值）。
当然，我承认这是幸存者偏差，因为我还做了几个别的，要么做错方向了，要么涨跌幅预估不准，基本就是打水漂了。不过这周整体ER play还是正的。 如果有TA、FA高手能对ER后方向和大致区间做出比较好的估计，期权是应该能放大盈利的。
有人也许会说，如果能看准方向，像黑兄弟那样单向买入call/put不就行了？上不封顶。 的确是的，不过那不符合我的交易理念。 :)
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