美联储9月21日凌晨表示将于今年10月开启缩表进程。那么什么是缩表呢?缩表就是资产负债表缩小,简称“缩表”。缩表相当于直接从市场抽离基础货币,与加息相比,缩表对流动性的影响较大。
金融危机后,美联储通过资产购买计划不断积累资产,目前的资产规模在4.5万亿美元左右。这种激进的资产购买措施是美联储“量化宽松”的核心内容,目的是为了压低长期利率、加强投资者对风险资产的投资兴趣、促进投资和提振经济。美联储从2014年开始已经停止购买债券,但由于到期债权的再投资,资产负债表依然规模庞大。
接下来讲讲缩表将如何进行。早在今年六月,美联储就曾透露缩表计划。当时美联储称以减少到期本金再投资的方式进行,具体而言,刚开始每月缩减60亿美元国债、40亿美元抵押支持债券。之后每季度增加一次,直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元抵押支持债券为止。根据预测,这样的进度可以在第一年使债券总持仓规模削减近3000亿美元、第二年削减近5000亿美元。
缩表有什么影响呢?缩表的初期影响应该是比较有限的,因为美联储就此事已与市场进行了较长时间的沟通,市场已有充分预期。此外,缩表规模有限并且有充裕的缓冲时间,这种温和的缩表方式不会使市场流动性受到剧烈冲击。长远来看,缩表将直接影响美债供需关系,推动美债收益率上升。缩表会使美元流动性收紧,给美元造成升值压力,从而使新兴市场面临本币贬值的问题。