Grocery stores 真那么惨?

来源: 2017-09-10 15:45:39 [] [博客] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读: 次 (3979 bytes)

百货商店Department Store已经被以Amazon为首的在线零售商冲击得七零八落。我的观点是实体店不可能彻底消亡,只是在经历一个较长的downsizing (right sizing)的过程。换个方向看,如果Sears Macys L&T等等都关门,Amazon一直以来用作免费陈列室的department store没了,它将来也只有开自己的实体店。

今天说一说Amazon在收购 Whole Food以后几个食品零售大佬的目前的动态和估值。食品零售业谈论最多的是Amazon进军本行业后会像它对百货零售业做的一样,横扫其他零售商。是否能实现,Amazon有几个关键条件得满足:

  • Jeff Bezo首先要再次用他点石成金的手成功整合WFM和Amazon,把线下生意做到线上。
  • WFM在食品市场份额很小(最大的纯食品零售商KR大约8% market share),从供货商那边拿不到最便宜的价格;Amazon要展开它最擅长的价格战,就得准备好继续烧钱。用其他赚钱生意的现金流来补这边花钱的缺口。
  • 面对Amazon的挑战,其他业内的零售商要么按兵不动,要么屡出昏招,这样Amazon才能有机会突破现在的格局。

我觉得Amazon进军食品零食行业所带来的威胁有过度炒作嫌疑。一方面来自媒体,一方面来自Amazon自己 。媒体的聚焦导致了几家大型食品零售公司的股票最近以来大幅下跌。 撇开Amazon不谈,这个行业确实有自己的问题:

  • Deflationary price trend + wage pressure 。一方面大部分食品的价格原地踏步: 零售商的毛利润率都是食品价格的一个百分比,当食品价格有较强又持续的inflationary trend的时候对零售商比较有利,反之则不利;另一方面美国失业率持续走低,雇人难导致涨工资。双管齐下,食品零售商净利润率压力不小。
  • Overbuil – 美国目前食品零售人均面积4 SQ FT per capita。本世纪初的时候还是2 SQ FT per capita。行业里肯定有产能过剩。
  • 新增的零售巨头不断涌入,加剧了竞争。两家来自德国的Aldi和Lidl预计在2018年底的时候会开出~2500门店。Lidl新门店相当漂亮,而Aldi走得是低价路线,各有千秋。

最后简单说一下行业的展望和我相对看好的几家公司的估值:

  • 中小型的groceries 会因为自身的成本,融资难度,运营效率等原因在竞争中失利,退出市场。
  • M&A activity未来几年增加, 大鱼吃小鱼,大型零食商强强联手(以对抗Amazon和其他外来者)的情况会很多。
  • 大型超市,像Walmart, Costco在保证目前线下优势的同时开展和Amazon的线上竞争,可能会更有优势。就看谁的口袋更深。

 

 

Walmart:

Forward P/E = 18, FCF Yield =5%, 全力以赴的建设在线销售渠道和引进第三方在Walmart平台上销售。最近一个季度e-commence GMV =67% YoY。这个数字比Amazon还高。

Costco:

Forward P/E = 25, FCF Yield =4%, best cost structure and low cost supply management。同一门店销售(Same store sales)过去一年+5%, 新开店4%。未来用完成Visa代替Amex和潜在的会员费提升都会增加利润

Kroger:

Forward = 11, FCF yield = 7%, 公司拥有的real estate的价值等于~70%公司市值。




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所有跟帖: 

免费陈列室而已,这话不假。人跑到实体店去看,回家网上买,对实体店是灭顶之灾。m, SHLD, WMT, BBY,.... -Omega123- 给 Omega123 发送悄悄话 Omega123 的个人群组 (0 bytes) () 09/10/2017 postreply 15:58:57

谁还去实体店看?不喜欢退货,很方便 -hz82000- 给 hz82000 发送悄悄话 hz82000 的博客首页 hz82000 的个人群组 (0 bytes) () 09/10/2017 postreply 16:01:46

难得的行业分析好文!赞! -Laoxisi- 给 Laoxisi 发送悄悄话 Laoxisi 的博客首页 Laoxisi 的个人群组 (0 bytes) () 09/10/2017 postreply 17:17:11

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