别被“45万亿”骗了！一文看懂与08年4万亿不同

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别被“45万亿”骗了！一文看懂与08年4万亿不同

2017-02-20 14:45:32 来源：同花顺财经

【同花顺视点】别被“11个4万亿”骗了！一文看懂与08年4万亿不同。

　　根据各地方公布数据统计结果，至今已有23各省公布了2017年固定资产投资目标，累计投资金额超过40万亿，媒体保守估计2017全年固定资产投资金额可能会超过45万亿。45万亿初看起来触目惊心，毕竟这个数值是2008年4万亿的11倍。然而，这个45万亿和08年4万亿其实并不是一回事，45万亿也并非重大利好。

　　回顾此前数据，2016年全国固定资产投资总额为59.65万亿元，2015年为55.16万亿元，都要高于媒体估计的45万亿。通过计算固定资产投资占GDP比可以发现，近些年，这个比例是在不断增长的，2015年和2016年都维持在80%左右，那么假设2017年GDP增速为6.5%，固定资产投资仍然占比为80%，那么17年全年固定资产投资规模可能会达到63万亿。所以，45万亿仍是一个保守估计。

　　新疆增速最快，江苏或总额最高

　　在已公布固定资产投资计划的省份中，增速最快的为新疆，新疆2017年政府工作报告提出2017年将完成全社会固定资产投资1.5万亿元以上，同比增50%，其中公路建设投资2000亿元、铁路建设投资347亿元、机场建设投资143.5亿元、网络信息化建设投资100亿元以上、水利建设投资360亿元、“电化新疆”建设投资1810亿元以上。增速第二快为西藏，预计增速20%左右。其余省份在10%左右浮动。23省市加权固定资产增速与2016年持平。但是，从预计总规模来看，新疆固投总额其实并不多，而且其增速较大也离不开去年固投规模不达目标这个因素。从总额来看，目前已公布计划省份中，江苏将以5.3万亿的固投规模排在第一位。另外，河南、广东、河北、四川、湖南2017年固定投资总额都有可能超过3万亿元。最后，从2017年固定投资金额占2016年GDP总额来看，呈现出西部省份此比例更高的特点。西藏的2017预计固定投资金额是其2016年GDP的174.22%，接下来为新疆、青海、甘肃、宁夏、贵州。西部省份固定投资额占GDP比重更高，从另一个方面说明了，这些省份更依赖于靠投资、基建等拉动经济。而江苏、广东等占比相对较低，对投资的依赖度相对较小。

　　来源：证券时报网

　　投资拉动经济增长的效果在减弱

　　从投资拉动GDP增长这个角度看，虽然全国固定资产投资金额连年增长，且增长速度一直高于GDP增速，但其拉动效果却没有同步上升。下图中，投资贡献率(此处投资为资本形成，由于统计口径不同资本形成和固定资本投资略有区别)最高的年份是2009年，因为2008年受国际金融危机影响，外需不振，进出口下滑，为了保证经济增长速度，中国出台了扩大内需的一揽子计划，大力扩展投资以及消费。最终，2009年投资对于GDP带动高达92.3%。此后，投资对GDP增长贡献率连年下降，但在2016年出现了小幅反弹，与之相对应的是，去年消费的贡献率有所下降。投资贡献率下降一方面可以说是经济转型，另一方也有投资拉动经济的边际效应已经递减的原因。当投资越多，拉动效应就不会再像基数小时那么明显。中国资本形成(即投资)占GDP比可以说是世界上最高的国家之一。投资比例过高，负面影响除了刚才提到的边际效益下降，第二点会造成债务畸高，目前中国债务总额是GDP的2.6倍，地方政府和企业负债负担非常重，每年产生大量的负债成本。第三则在于，政府基建等投资过多，对民间投资造成挤出效果，这样也不利于激发经济体的活力和效率。

　　这个45万亿和08年的4万亿有什么区别？

　　和今年计划内的固定资产投资规模45万亿(估计值)不同，08年的4万亿是额外投入的投资金额，也就是在计划外的投入。并且，2008年全年固定投资总额才14.8万亿，所以相对于当时的基数，额外投入4万亿，是很大强度的刺激计划。而媒体最近报道的45万亿，在固定资产投资总额去年达到59万亿的情况下，并不存在巨大涨幅，也并非额外的经济刺激计划，被命名为十一个4万亿是不恰当的。

　　45万亿和4万亿类似的一点是，都或多或少代表了经济增长有风险的情况下，投资仍然是拉动经济增长的重要途径。4万亿在全球金融危机时，稳住了中国经济增速，保住了信心，但是也遗留了许多问题。比如严重的产能过剩以及上文提到的债务问题，中国债务飙升便是自2008年起。债务飙升，离不开超低的信贷利率，在刺激政策下，信贷规模大幅攀升，然而部分资金却没有流向实体，自此，房地产等资产泡沫的隐患也逐渐在累积。所以45万亿和4万亿的另一个不同在于，当时信贷宽松，而现在货币政策转紧，房地产受到调控。当然，房市调控和控制信贷规模的效果仍需观察，能否突破投资->货币超发->地方债务->信贷超发->土地财政的这个过程，仍需要时间来证实。

　　综上来说，此次媒体报道的45万亿和4万亿区别非常大，45万亿并非重大经济刺激行为，更谈不上是十一个4万亿，在当前整体货币政策不宽松的情况下，投资者不应依据这个“45万亿”，将其作为投资房市、股市的依据。