VIX指数的立体解析
发布时间:2016-02-26
来源方式:中信证券
作者:赵林 霍仕胤 李雪飞
报告核心观点:
1、VIX是全球影响力最大、代表性最强的波动率指数。
2、VIX的算法影响力广泛,几乎成为全球波动率指数的“行业标准”。
3、VIX拥有立体化的产品条线,包括期货、期权以及各类功能丰富的ETPs。
4、VIX具有不可替代的六项投资作用。
中国首只场内期权——50ETF期权已上市一年有余,根据海外市场经验,随着期权类衍生品交易活跃度提高,投资者对波动率的交易需求会快速升温。在本篇报 告中,我们介绍对现代金融业产生了深远影响的“VIX指数”,梳理了VIX的发展历程,证明了其算法,厘清了主要产品系列,并且解析了VIX的六项主要投 资作用。
VIX是全球影响力最大、代表性最强的波动率指数:VIX是反映市场对标普500未来30天预期波动率的指数,其金融学意义是投资者对未来市场出现大幅波 动概率的预期,它是最直接反映市场情绪的指标,也被称作“恐慌指数”。目前VIX是全球影响力最大、代表性最强而且产品族最丰富的波动率指数。事实上,尽 管VIX的标的是标普500,但是VIX的影响力早已突破这个范畴,成为反映全球股票市场风险的指数。
VIX的算法影响力广泛,几乎成为全球波动率指数的“行业标准”:2003年,CBOE更新了VIX的算法,采用无模型(model free)的方式计算隐含波动率,能够相对减少具体定价模型对结果产生的影响。新算法一经推出,就被市场广泛接受,不仅加速了相关产品被推出的频率,而且 影响了包括“中国波指IVIX”在内的全球主要波动率指数的算法(几乎都参考了VIX)。VIX的算法几乎成为了波动率指数的“行业标准”。
VIX拥有立体化的产品条线,包括期货、期权以及各类功能丰富的ETPs:VIX的产品种类丰富,其中,VIX期货、期权在2004与2006年分别被推 出以后,其成交量增长迅速,截至2015年底,日均成交量稳定在20万、55万张附近。同时,VIX还拥有各种功能各异的ETPs(ETF、ETN),主 要包括四类产品。第一类,跟踪VIX多头收益(一倍杠杆);第二类,跟踪VIX多头的杠杆收益;第三类,跟踪做空VIX的收益;第四类,跟踪利用VIX对 冲现货风险的策略收益。
VIX具有不可替代的六项投资作用:首先,投资者可以利用VIX产品,以更低的资金占用、更小的副作用交易波动率;其次,VIX类产品是对冲波动率的理想 选择;第三,卖空VIX型产品可以作为持有型资产被配置,能够增强组合收益;第四,VIX在极端环境中涨幅巨大,可以对冲极端下跌环境中资产价格下跌、相 关性升高的风险;第五,VIX具有择时能力;最后,VIX还可以对冲信用风险以及交易成本大幅上升的风险。