为什么大部分3倍，2倍的ETF长期都赔钱的真正原因。

来源: 雅歌1 于 2015-05-12 22:27:19 [档案] [博客] [旧帖] [给我悄悄话] 阅读数 : (6685 bytes)

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凡是2X，3X的ETF都会有损耗，这损耗是DT造成的。因为波动幅度大，有些DT当天只要赚1% 就跑，资金没有实际进来，却赚走ETF的钱，当天结帐时，这些钱就要从ETF扣掉。长期下来，ETF就一定赔钱！波动越大的ETF，损耗就越大。比如UVXY， DWTI，UWTI，DGAZ，UGAZ，一天波动可达15%，每天波动至少3%-5%，所以DT很容易每天赚走3%-10%，如果会看盘和方向正确的话。明白这个原理，就要当赚走钱的人，不要当留下来承受亏损的。

如何看损耗大不大，最容易的方式就是看5年的图形，如果是向下走的话，5年前的价格是先在的一倍或更多，就表示损耗大。

若是打算长期拥有，要如何做呢？
如果Long长期保证一定亏，那么，反过来Short就保证一定赢！比如你如果2011年Short TBT，当时在150元上下，不管债卷如何变化，现在价格在50元。也就是你至少赚2.5-3倍。

若是你Short UVXY，一年前在44.5上下，放着不动，今天是在10上下，也就是赚了34.5元一股。早期CNBC Fast Money的Trades,很喜欢炒这种三倍的ETF。

然而，这几年来很少人能够借到UVXY做Short！有人说可以，俺不知道！

如果你要做多债卷，就Short TBT（Ultra Short 20+ ...ETF），比 Long TTT好。如果你要做空长期债卷，就要Short TTT （Ultra Long 20+ ... ETF)，比LongTBT好. TLT 是1x的，所以几乎没有什么损耗！还有这一些债卷的ETF不是以购买期货为本，不会有时间损耗。至有以期货为本的ETF才会有时间损耗。

债卷由于过去5年波动不大，即使2x 的损耗也不会太大。损耗最大的原因是波动大，钱被DT赚走。其它的损耗是ETF的操作费用（约1%），若是该ETF是用期货来做的，期货本身有一些时间损耗，并不多。较远期的因为多了一些不确定性，所以一般来说要加上Time Premium。这就是所谓的Term Structure。一般来说会让远期的显得比较贵，形成Contango，也就是越远期的比较近期的贵。然而这时间附加价大约一个月也就是1%-5%，看期货的波动程度，波动大，时间附加价也大。所以光是时间附加价的损耗是无论如何5年内都无法达到几万倍的，连10倍都不可能！

一般来说这个时间损耗加上ETF管理操作费一年就是约12%+1%=13%。从的大部分1X的ETF可以看出来损耗几乎不明显。比如USL，OIL，USO，DBC等以买卖期货为本的ETF。

比如说原油，明年6月份的比今年6月份的贵，现在价格分别是64.76和61.24。Contango价差（64.76-61.24=3.52)元。这3.52元里只有一小部分是Time Premium，比如0.5元，而另外的3.02元是估计明年的价格。也就是估计明年的价格会比现在的价格高3.05元。如果有人相信原油价格明年6月以前回到80元，现在花64.76元买，一个合约投资约5000元，放着不动，就可以赚1000（80-64.76)=15240元，盈利300%，甚至还更高。比如明年三月份现价就到80元，那么6月份的期货还剩2个月的Time Premium，价格会高于80元。如果涨势凶猛，Time Premium就大，可能这两个月的Time Premium就会提高到2元，也就是期货价格会变成82元。

Dennis Gartman 批评Einhon

Gartman: Einhorn is 'terribly, terribly' wrong on oil （http://www.cnbc.com/id/102650799）有部分是错的。期货的Term Structure不止是Time Premium，还有对未来的价格的期待值。比如黄豆（Soy Bean) 的期货价是远期的比近期的便宜，或称为Backwardation,如下图。如果只是考虑时间附加价就不会有Backwardation出现；远期的永远会比近期的高。但显然这不是正确的，远期的可以比近期的便宜，因为后市看淡，比如将会丰收。那么远期的价格就会低于现价，而时间附加价还是在的，并且永远是正的值。若是未来几个月很干旱，影响到收成，或10月份就下雪，会大大1影响到收成，都是不确定因素。只是这个时间附加价比预期的价差小，所以两者相加后，还是负数，就形成了Backwardation 了。

网路上有许多人把其货的Time Premium Loss当作Contango Loss概念上是错的。 Contango本身不会造成损耗。Rollover造成的损耗只是买卖的手续费，几乎可以忽略。当原油架构是Backwardation时，Time Premium Loss还是存在的。

结论：

ETF的损耗：
1。被DT赚走了。DT的钱根本只是过境，却带走了盈利。所以波动幅度大的3X损耗最大。这种损耗可以超过100%。波动小的DT兴趣不大，一天能够赚走的价差就约0.5%-1%.波动大的DT一天赚走的价差可超过10%。
2。只有以期货为本的ETF会有时间的损耗。因为所有的期货都有呢内含时间附加价，随着时间而消失。非期货为本的ETF就不会有。如TLT，SPY，QQQ， GLD等。这种损耗视期货波动大小而定，一年可以从5%-15%。
3。所有的ETF都有手续和操作费的损耗，大约一年为1%。
4。所以得损耗都反映在ETF 的价格上，所以Long 要承担损耗，而Short把损耗变成盈利的部分。但是Short一般来说要付借股票的利息。当所有的损耗加起来大于利息时，颠倒做是最划算的。比如要做多原油，就是做 Short DWTI，而不是去买UWTI，前提是可以借到吗？？？

5。损耗大的ETF不能停留太多天，最好是当天赚了就走，留下来不可超过5日。要当赚走钱的，不要当留下来承担的。
6。对股票不应有情绪和偏爱，明白股票的性质可以赚钱的就是好的工具。股票不应有小人和君子之分。若要分就是凡让你亏钱的就是小人。可是没1一种股票，在某一段时间都有跌超过10%的时候。苹果1曾经从150元跌到80元。股票赔钱应该怪自己选择错。