首先我们来用最简单的方法看怎样manage leveraged etf。
为了达到3倍ETF return，fund manager必须每天调整fund里underlying ETF的比重.假设不考虑borrowing cost和利息, 比如头一天ETF和3XETF的价格都为$1/share,那3XETF的fund manager必须hold 3 share的ETF. 如果ETF价格增加到$1.5/share，那么3XETF就是$2.5/share。第二天，为了达到3倍的return, fund manager必须hold 5 share的ETF。熟悉期权的人知道对于一个期权的marker maker来讲，他需要不断调整delta来达到delta neutral, 这里leverage etf的fund manager也是在做同一种事情。
如果你再进一步想，fund manager不段调整delta说明在leveraged etf中有gamma存在，这就是说如果fund manager在调整delta neutral时，同时也gamma neutral，那么可以更有效的replicate 3倍的效果（有效的意思是调整的次数会减少）。也就是说用期权和underlying etf一起去构造leverage etf要更有效，事实上fund manager也是这样做的。
熟悉期权的人都知道，long gamma必然short theta！decay也就自然存在。怎样理解decay是可以多样化的，但归根到底decay就是说即使underlying价格不变，你每天也要付钱。其实就是说: 如果你hold jnug，即使GDXJ不变，你也掏钱。
为了达到3倍ETF return，fund manager必须每天调整fund里underlying ETF的比重.假设不考虑borrowing cost和利息, 比如头一天ETF和3XETF的价格都为$1/share,那3XETF的fund manager必须hold 3 share的ETF. 如果ETF价格增加到$1.5/share，那么3XETF就是$2.5/share。第二天，为了达到3倍的return, fund manager必须hold 5 share的ETF。熟悉期权的人知道对于一个期权的marker maker来讲，他需要不断调整delta来达到delta neutral, 这里leverage etf的fund manager也是在做同一种事情。
如果你再进一步想，fund manager不段调整delta说明在leveraged etf中有gamma存在，这就是说如果fund manager在调整delta neutral时，同时也gamma neutral，那么可以更有效的replicate 3倍的效果（有效的意思是调整的次数会减少）。也就是说用期权和underlying etf一起去构造leverage etf要更有效，事实上fund manager也是这样做的。
熟悉期权的人都知道，long gamma必然short theta！decay也就自然存在。怎样理解decay是可以多样化的，但归根到底decay就是说即使underlying价格不变，你每天也要付钱。其实就是说: 如果你hold jnug，即使GDXJ不变，你也掏钱。
