野村：金价的长期前景和短期波动动因
黄金的长期前景
1971年以来，全球转向持续的法定货币体系。1980-2000年间，经济繁荣，通胀预期较低私人投资者、机构投资者和各国央行都转寻其他投资，金价下跌。21世纪，利率降低、亚洲经济体增长强劲，黄金需求反弹，黄金牛市持续至今。
下图6展示40年来名义美元计价的黄金价格，牛市始于10年前。
图7为美国狭义货币供应量及供应变动率，目前美国的货币扩张速度接近史上最高水平。
野村分析认为，过去10年来，黄金上涨480%，涨势至今不减，可能中期内更为强劲。
由于世界各国政府与央行应对2008年金融危机不力、相关主权债务危机以及黄金需求的许多重大影响，投资者考虑替代的价值储备物，黄金可能重新回归自古以来的重要地位。
下图8显示，尽管过去10年金价上扬，但全球黄金股票的市盈率仍受到较大限制，处于较低水平。
过去40年金融改革后，重新实行金本位体系存在实际限制。而且，以黄金作为标准在推行凯恩斯主义的经济政策方面缺乏灵活性。
除了法定货币信用遭到质疑导致范式转移、全球储备货币体系出现较长期转移外，支持金价走高的较长期趋势还包括：
1、亚洲的长期需求增长
2、中期矿业供应增长可能缺乏灵活性
3、新兴市场央行将黄金作为部分储备的态度改变。
短期波动的动因
导致黄金短期内交易价高于预期的因素包括：
1、可能进一步量化宽松造成通胀预期上调的威胁
2、欧元区危机可能缺少债务货币化以外的替代方法
3、欧元区实际利率接近于零，该地区投资者活动会增加。
多种需求种类内的基本面改变速度无疑会增加金价波动性。目前印度卢布疲弱已经导致印度的黄金进口量急剧下降。金融系统去杠杆可能让黄金的投资需求面临压力，黄金的需求压力会比其他大宗商品多得多。
总之，野村的分析表明，金价中期内高位得到有力支撑，但需求面可能导致高波动性。
原载： （ZT）BY BNG_NM
