人民银行再度放水背后的潜台词

大家也许还对6月下旬的钱荒中央行袖手旁观的决绝记忆深刻，如今的央行态度却有了个大转弯，这不这次钱荒还没来，央行就开始放水了：7月30日，央行通过逆回购向市场注入170亿元,再加上到期的850亿元央票,共计投放资金1020亿元。意味深长的是上一次的逆回购在今年1月底，离这次时隔5月之久。央行是不是要重回宽松的老路了？

窃以为人行此次出手主要目的是稳定流动性预期，并抑制短期融资成本，并非要重新宽松起来。今后央行的操作手法会越来越灵活，而并不会在货币政策有大规模变动。

中金的研报分析，央行此举很明显是在稳定货币市场利率，安抚市场心态，先发制人的制止钱荒再次发生。考虑到季节性因素退潮、公开市场票据到期量陆续投放，还有财政存款的投放，资金紧张的状况到8月中旬将有缓解。

与以往不同的是，这次7天逆回购的中标利率较过往大幅上扬，中标利率为4.4%，比上一次1月31日进行的7天逆回购利率3.35%要高1.05%。这表明央行既要随时准备为货币市场维稳，又不会全面的宽松，今后的货币政策基调很可能就是在偏紧的情况下维稳。

6月下旬的钱荒至今让人心惊，其时银行隔夜回购利率曾狂升至30%的历史高位，随着季节性等因素逐渐退潮，利率从7月初便开始不断回落，接着进入中下旬，由于财税缴款等因素影响，近一周内利率又开始攀升。

7天期逆回购的重启就是要抹平月尾波动，因为这个7天期是是从7月30日开始到下个月5号，正赶上银行要补缴存款准备金。但这次放水力度很小，对流动性改善作用有限。

问题是，这一次逆回购让大家等了5个月，下一次央行又会选在什么时候给大家分派糖果呢？回购利率又会怎样？看样子大家头上的紧箍咒怕是松不了了，因为今后的货币政策基调将是在偏紧的情况下维稳，以保证过度延升的信贷链条有秩序的持续去杠杆化，以往的信贷狂欢已经一去不复反了。这就是此次央行逆回购背后的潜台词。

作者：公民经济学家吴迪

 

（原文发表于【Daily Reckoning】中文版）