两交易者对话四

继续对话 8/27/2011

交易者A

这周市场继续震荡，牛熊厮杀惨烈。凭借星期五Bernanke 的讲话，这周以牛小胜收场。根据以往的经验，大凡重大事件后，市场走向多由隔天的交易结果决定。所以下周星期一的大市很重要。这周另有二起事件，虽只涉及到两个股，但却影响两个板块。一个是2008金融危机后表现最差的银行板块，另一是最好的科技板块。星期三晚，巴菲特注资50亿元买入年利6%的优先股(preferred share)，美银还配送700,000,000 权证(warrant)一权证可按$7.14(strike price)价 购买一普通股。这一消息带动整个银行板块上涨。据报道，这次是巴君主动打电话给美银主管，这和2008年高盛和通用电器主动送上门不一样。所以那二次条件苛刻一些，买入的都是10%年利的优先股。当然，也配有权证。高盛的权证是一权证可按$115价购买一普通股。2013年作废。高盛的股价(GS)现在是$111.75.所以其权证现在还是out of money。也许在作废前，高盛的股会上涨很多。那么巴君可兑现它们了。不过，我不懂为什么巴君不在高盛股价$150,甚至$170上时兑现这些权证。这和他信奉的长期投资原则并不矛盾嘛，因为权证兼有价格和时间双重价值，离作废日越近，其时间价值越小。另一事件是苹果的CEO, IT界巨人乔布斯因健康原因辞职。在当代金融家们以各种交易方式重新分配财富而致富自己时，他却实实在在地在创造财富，在改变象我这样普通消费者的生活。iPad 一上市我就买了，如今这成年人玩具.己伴我快二年了。

交易者B

乔布斯在加洲大学毕业典礼的讲话给我印象很深。尤其是这句话：You are already naked, there is no reason not to follow your heart。他在设计产品功能的哲学跟流行的一套恰好相反。一般设计者总是认为功能越多越好，所以花很多心思去考虑怎么加功能。但是乔布斯反其道而行之，花很多心思在考虑什么功能多余该去掉。少而精，完美的事物大多是简单的。如果金融大师们设计金融产品能够象乔布斯那样，就恐怕不会有2008的金融危机了。至于巴菲特，也许他认为银行业会在近一二年内最终走出低谷。据说房市一般7年一周期，从2007到2013正好7年。房市一旦回升，银行业乃至美国经济就开始复苏了。生姜还是老的辣。与 2008 脱颖而出而今己是对冲基金大牌明星John Paulson (the greatest trade ever by Gregory Zuckerman 2009) 从$9左右买入美银普通股相比，巴菲特此举高明多了。这正是对冲基金梦昧所求的低风险高回投。50亿优先股的投资每年6%的回报基本上没风险，除非美银破产。政府能让美银破产吗? 联想到去年秋巴菲特在纽约时报上感谢政府：Uncle Sam, you delivered. ，答案就不问自明了。十年后才作废的700,000,000权证(strike price $7.14)又提供了高回报。若用black-scholes公式来估值这一权证，一权证现在至少不低于二到三元吧。这不等于美银白送巴菲特一大笔。恐怕也只有拥有股神这块金子招牌之人才受之无愧。这就是世人常说的：第一桶金最困难，越有钱越好挣钱，一旦成大腕，钱会自动送上来。不过对普通投资者来说，低风险中等回报还是可能的。就以美银优先股为例，我可以买分红7%的优先股BAC-X.它的发行价是$25.现在股价是$23.65.所以实际上每年能分红1.75/23.65=7.4%。其实巴菲特投资美银消息出来前一两天，它一度降过$21.如果我当时$21买入,那么每年分红率可达8.33%.如果银行业复苏，股价很可能超过$25一点，所以还有股价上涨带来的回报。

交易者A

我知道你快退休了，本金比较大。所以防御性的投资和确保有稳定现金流对你很重要。我离退休还早，所以想尽快积累财富。只要有机会，做多做空都行。当然我有一原则，就是一段时间要么主要做多或主要做空。前段时间主要做空银行。而且选其行业中最弱者，美银。其实在巴君投资美银消息出来前一天，星期三，我还在做空美银，$7.0 卖出。星期四早上八点，发现BAC 不跌反涨，就在八点半之前$7.18买回来了。然后就去上班了。刚到办公室。就接到太太的电话，说你幸亏买回来了，美银已涨到八元多了。到YAHOO finance  一查，才知巴君出手了。下班回来，得意地告诉太太，运气青睐我，让我逃掉了。而太太却说，要是你星期三不是做空，而是做多$7买入，今早$8.6以上卖出多好。

交易者B

哈哈，我发现这件事很有意思。对同一失败的交易结果，你感觉到的是幸运，而你太太感觉到的遗憾。You think positively but your wife thinks negatively. 经常这样吗?

交易者A

大概是吧。好在她一般不炒股。不管什么结果，我习惯于朝好的方面看。如果亏损了，我会想亏损的比大市少，或比同类型股少，或庆幸自己止损得早，减少了损失，或看到了更优质的跌到了我想买的价位。既使错过了很多交易的好机会；比如JOBS辞掉CEO的消息星期三盘后一出来，股阶一下降到$355, 我看著它一直涨到$359,也没有买入。我会想我虽然失去了机会，但看到了这么多的机会，只要坚持，好机会迟早会被我抓住的。在2001-2002那段时间，我大概90%交易是失败的，但的确看到了一二周之内，不少股翻几番的机会。那时，我从不知道做空也不知道option.. 所以老是亏损。结果2003年大牛市，我抓住了好多这种机会。也许因为本金投入得少，所以感觉过程比结果更重要。没有这种感觉，很难坚持上十年。其实就是获利的交易，你如果负面地去看它，你会想到我要是多买点，或再晚一点可卖得更高点，或者买入另一涨幅更大的股，你感受的是遗憾和不满。知足者常乐，而不知足的原因主要是贪婪。贪婪和恐怕是交易中两心理要素。我认为贪婪比恐怕危害大多了。因为它每时每刻让你高兴不起来。而一个平和良好的心态对交易的成功至关重要。

交易者B

你这些感受对我很有启发。对，过程重于结果。投资如此，生活如此。

You cannot eliminate losing days,but there should never be  days that leave you feeling like a loser。