大摩:小心!通胀进入“超调”,甚至美联储也忍不了

来源: 2021-03-16 00:36:43 [] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读: 次 (4645 bytes)

大多数市场参与者和决策者都对复苏的速度感到惊讶,而根据摩根士丹利(83.86,-0.48,-0.57%)的估计,美国GDP或将在第三季度超过经济衰退前的水平。

近日,摩根士丹利首席经济学家兼全球经济研究负责人Chetan Ahya在一份报告中表示,在货币和财政政策的推动下,美国当前经济复苏速度已经超出了预期。摩根士丹利预计,在美国经济持续复苏下,美国GDP或将在第三季度超过经济衰退前的水平,从而导致通货膨胀率不可避免地持续走高。

美国GDP或将在第三季度超过经济衰退前的水平

Ahya指出,上一次出现GDP超过衰退前水平还是在20世纪90年代。当时,GDP的恢复时间为15个季度,这次是7个季度。因此,相较于20世纪90年代的27个季度,预计此次美国经济仅需12个季度就能达到衰退前水平的103%。



摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner预计2021年和2022年美国经济的年增长率分别为7.3%和4.7%,较市场普遍预期的分别高出近2个百分点和1个百分点。

如何得出GDP将超越疫情前水平的结论?

Ahya表示:

我们关注货币和财政政策的制度转变,决策者的目标是打造一个”高压经济“环境,以应对深刻的外部冲击。

特别是,财政政策的作用已不仅仅填补了产出缺口,对家庭的转移支付也已经超出了经济衰退期间收入的损失。随着经济重新开放的步伐加快,劳动力市场将迎来大幅反弹。

这意味着,2021年的消费增长将由工资收入和转移支付来支持,从而减少对过剩储蓄的依赖。

因此,Ahya预计过剩储蓄(当前家庭储蓄已超过疫情前的水平)将在2021年第三季度进一步上升至2.3万亿美元的峰值。尽管预计在2022年超额储蓄将小幅下降至2.14万亿美元(占GDP的8.7%)的情况下,低于预期的下降速度将给经济增长带来上行风险。

今明两年通胀率将高于2%的预测可能不会引起美联储的关注

如果预测准确,Ahya认为,需求的激增将很快使资源紧张,从而不可避免地导致更高的通货膨胀。在春季的短期飙升后,预计今明两年通胀率将高于2%。

Ahya表示,这样的预测可能不会引起美联储的关注,因为美联储目前明确地将通胀超调作为目标。但当通胀率持续保持在2%以上,同时失业率较低时,通胀可能会在2022年下半年转向“加速阶段”,在该阶段,通胀率可能不再是略微超过2%,而将是突破2.5%。

Ahya从劳动力市场的复苏速度和自然失业率方面做出解释。

首先,虽然当前劳动力市场仍相当疲软,但目前的反弹速度可能会比预期的更快。在短短10个月的时间里,尽管疫情方面的限制措施还未完全解除,但总体失业率已从4月份14.8%的峰值下降至目前的6.2%。同时,潜在失业率也从23%下降至10%。在上一个经济周期中,失业率从10%下降至5%,历时72个月。而在过去两个经济周期中,失业率平均每月仅下降5个基点。随着经济逐步进入全面开放阶段,伴随着需求的激增,劳动力市场的改善速度将明显快于近期历史所显示的速度。

其次,自然失业率的不确定性:每次衰退都伴随着结构调整。这一次,疫情导致的行为变化加快了这一进程。因此,可以想到,自然失业率已经上升,而且还有可能高于正常水平。在劳动力市场快速复苏的背景下,工资上涨带来的通胀压力可能出人意料。

Ahya表示,从目前的情况来看,由于美联储远未达到其目标,决策者仍将保持他们的前瞻性指引,即在未来一段时间仍将保持货币紧缩。但是,目前各方面的迅速进展都在极力推动着这一指导方针。如果未来通货膨胀率有可能达到2.5%,很可能发在2022年中期左右,这可能会给美联储的紧缩政策预期带来颠覆性转变,同时也将为金融市场带来一定程度的波动。

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