最近二周以来,交易uvxy(vxx的多倍体)的股友遇到麻烦,大盘从4月18日高点一路下跌,但vxx却没有一路涨起来,这似乎违背了过去观察到的,即spx跌,vxx,uvxy升的规律(见下图)。如果从计算vix的定义公式出发,再观察近期spy的option链的变化,这个看似反常的现象就可以得到合理解释。
根据定义, vix实时值的计算公式要取样未来30天内spy的ITM(in the money)的call和put的open interest(OP)数量乘以相应的价格(CBOE的网站可查到具体公式)。换句话说,有二个因数影响vix的实时数值,option的OP数量和价格。在短时间段内,OP数量不会有明显的变化,vix的实时数值变化主要来自call和put的价格变化,例如,周三spx低开走高,收盘前一小时内快速跌0.6%,相应的vix也由跌转升。明显,在当天内vix走势和spx的方向相反,符合人们认定的规律。
根据定义公式,另外的一个因子,即OP数值对vix的数值也有决定性的影响。对比4月份的月期权和5月份的月期权(周期权的OP数量非常小)发现(见下表),4月18日,当天spy报收270.2。spy270call和put的OP分别是12.8万和12.6万。5月2日spy收263.2,spy263call和put的OP分别为1.3万和4.6万。很明显,5月2日spy的关键点位的call和put的OP数量明显的小于4月18日put和call在关键点位的OP数量。这可能就是近二周以来vix也一路下滑的原因,尽管同时期内spx呈现下跌趋势,但put价格上涨的因数被OP数量下跌抵消了,总体上vix的数值没有呈现上升的趋势。OP数量下跌的原因和意义不明,是否表明市场参入者总数量减少?
vxx是本月和下个月到期的vix期货价格的组合,uvxy是vxx的多倍体,它们的走势当然跟随现货vix(见下图)。
总之,在极短的时间段内(intra day),vix(也包括vxx,uvxy)走势方向和spx100%相反。但在较长的时间周期内(大于一周),vix,vxx,uvxy的走势方向和spx不一定有反向关联性。
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5月2日 spy 收盘 263.2, 跌 0.67%
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SPY May 18 2018
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15 Days to Expiration
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Expand Collapse
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Calls
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Bid
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Ask
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Last
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Change
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Vol
|
|
Op Int
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|
262.0 Call
|
|
3.66
|
|
3.72
|
|
3.71
|
|
-1.54
|
|
2,604
|
|
21,517
|
|
|
262.5 Call
|
|
3.37
|
|
3.41
|
|
3.43
|
|
-1.47
|
|
2,839
|
|
4,827
|
|
|
263.0 Call
|
|
3.07
|
|
3.12
|
|
3.16
|
|
-1.39
|
|
4,738
|
|
13,296
|
|
|
263.5 Call
|
|
2.80
|
|
2.83
|
|
2.86
|
|
-1.35
|
|
3,286
|
|
5,001
|
|
|
264.0 Call
|
|
2.54
|
|
2.57
|
|
2.56
|
|
-1.33
|
|
7,626
|
|
43,534
|
|
|
264.5 Call
|
|
2.29
|
|
2.32
|
|
2.31
|
|
-1.26
|
|
5,280
|
|
4,989
|
|
|
Strike
|
262.00
|
262.50
|
263.00
|
263.50
|
264.00
|
264.50
|
|
|
Puts
|
|
Bid
|
|
Ask
|
|
Last
|
|
Change
|
|
Vol
|
|
Op Int
|
|
|
262.0 Put
|
|
2.82
|
|
2.85
|
|
2.85
|
|
0.89
|
|
11,644
|
|
65,473
|
|
|
262.5 Put
|
|
3.01
|
|
3.05
|
|
3.01
|
|
0.91
|
|
2,283
|
|
9,919
|
|
|
263.0 Put
|
|
3.22
|
|
3.27
|
|
3.25
|
|
0.98
|
|
9,641
|
|
45,511
|
|
|
263.5 Put
|
|
3.45
|
|
3.49
|
|
3.43
|
|
0.94
|
|
7,019
|
|
17,158
|
|
|
264.0 Put
|
|
3.67
|
|
3.71
|
|
3.70
|
|
1.04
|
|
9,025
|
|
70,413
|
|
|
264.5 Put
|
|
3.92
|
|
3.99
|
|
3.86
|
|
|
|
|
|
|
|
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|
xx
4月18日 spy 收盘 270.20
SPY Apr 20 2018
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1 Days to Expiration
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Calls
|
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Bid
|
|
Ask
|
|
Last
|
|
Change
|
|
Vol
|
|
Op Int
|
|
|
269.0 Call
|
|
2.00
|
|
2.05
|
|
2.01
|
|
-0.08
|
|
5,562
|
|
45,373
|
|
|
269.5 Call
|
|
1.62
|
|
1.71
|
|
1.60
|
|
0.00
|
|
1,475
|
|
0
|
|
|
270.0 Call
|
|
1.32
|
|
1.35
|
|
1.30
|
|
-0.14
|
|
38,615
|
|
128,505
|
|
|
270.5 Call
|
|
1.01
|
|
1.05
|
|
1.02
|
|
-0.14
|
|
9,427
|
|
16,546
|
|
|
271.0 Call
|
|
0.76
|
|
0.77
|
|
0.77
|
|
-0.16
|
|
37,176
|
|
40,218
|
|
|
271.5 Call
|
|
0.55
|
|
0.57
|
|
0.52
|
|
-0.20
|
|
26,431
|
|
13,081
|
|
|
Strike
|
269.00
|
269.50
|
270.00
|
270.50
|
271.00
|
271.50
|
|
|
Puts
|
|
Bid
|
|
Ask
|
|
Last
|
|
Change
|
|
Vol
|
|
Op Int
|
|
|
269.0 Put
|
|
0.51
|
|
0.53
|
|
0.51
|
|
-0.33
|
|
57,753
|
|
62,322
|
|
|
269.5 Put
|
|
0.64
|
|
0.67
|
|
0.65
|
|
0.00
|
|
15,151
|
|
0
|
|
|
270.0 Put
|
|
0.81
|
|
0.83
|
|
0.83
|
|
-0.35
|
|
81,748
|
|
126,005
|
|
|
270.5 Put
|
|
1.00
|
|
1.05
|
|
1.04
|
|
-0.37
|
|
30,643
|
|
11,375
|
|
|
271.0 Put
|
|
1.23
|
|
1.29
|
|
1.25
|
|
-0.42
|
|
29,986
|
|
40,702
|
|
|
271.5 Put
|
|
1.50
|
|
1.60
|
|
1.64
|
|
-0.33
|
|
3,617
|
|
4,071
|
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