长线投资机会出现！逢低承接美股

美股的净值多年来都超过其本身的价值，在这种情况下，股市的体质其实会更加脆弱，我们才经歷过的股指大跌与突发性拋售，就验证了这种残酷的说法。但是以目前标準普尔指数在12个月之内就下降了40%的情形来看，投资者的问题在於，股票来到了最便宜的位置吗？

合格的答案就是：Yes！现在的股票也许不是最便宜，但这是多年来的第一次，投资者能够期待一个大幅的回报，前提是只要你愿意耐心等待。

“如果你选在此时购买，并计画做10年的长线投资，届时你所得到的回报可能会高达歷史的平均水平。”耶鲁大学经济学家罗伯特席勒(Robert Shiller)说。然而在近期内，为了正确预测股市和房地產泡沫等多种因素的影响，席勒则表现更加谨慎的态度，他指出，“在目前经济情况所处的动盪之中，股市还要再跌的机会与风险极高。”

美国《财智》杂誌的专栏作家斯图尔特撰文指出，眼下股市跌跌不休，但对长线投资人而言，恰恰是到了入场的好时机。“为什麼要选这个时候？要知道我们有生之年最严重的金融危机正在发威呢。其实答案很简单：眼下股价便宜。”

股神巴菲特也开始鼓励投资人买进美股，甚至说明不须过於担心市场会变得更糟。投资经理公司 GMO创办人葛瑞森 (Jeremy Grantham)亦在投资报告中提及，10月份全球股票已比20年前更为便宜。

从风暴源头中寻找投资机会，毫无疑问的，美股现在正处於值得投资人购买的水平之中。最好的股票估值衡量做法就是席勒研发的“本益倍数指数”(index of price-earnings multiples)。希勒使用10年来平均的通货膨胀调整后的收益，来计算出一个修正过的本益比，这种分析方法的好处在於，股市高峰和低谷的利润都受到合理的计算。

例如，在2003年至2006年期间，收益上升到歷史性的高度，GDP从正常范围的9%跳跃至12%的极高水平，利润的泡沫化让本益比受到人为因素的压低，股票分析师仍能以逻辑的理由声称股票买进是正确的动作，而事实上这些股票却是价格过高，“本 ”和“益 ”都是处在泡沫的情况中，前者更是大过了后者，当“益 ”的部分面临崩塌情况就如同现在时，这种粗糙的估值方式就被暴露出来。

要了解席勒的本益指数对投资人有何好处，不妨回头看看。从1890年至1990年代初期，席勒本益指数平均为14.6，在80年代初期曾下探到最低点的6，之后就从未超过24。到了1990年代晚期，席勒本益指数往往超过30，在2000年的高峰站上44。

之后股票经歷了熊市，本益比虽然下降了，但仅下跌到20多的范围。到了2003年至今年年初期间，本益比的数值再次起飞，到达平均25至28的水平。目前，本益比约在15.7的数值上，离前期泡沫的平均水平不远矣。

不过这样的下跌对於投资者来说并非坏事，经济学家、对冲基金经理人克里夫艾涅斯(Cliff Asness)的研究表明，在投资人买在席勒本益指数的高点时，带回的回报通常很差，但是在席勒本益指数低点伺机购买的投资人，却往往走上了通往财富的道路。

在今日的水平之上，我们可以期待什麼？股市未来的回报将与本益比的到转概念、即盈利收益率(earnings yield)息息相关，因此根据艾涅斯的研究发现，当席勒的本益比低於16的情况来到时，投资者将能获得真正(经通货膨胀因素调整后)到达6.5%的投资成长。再加上2.5个百分点的通货膨胀，投资人名义上即能获得相当不错的9%回报率。虽然9%还是比理想中的股市长线投资回报率低了一个百分点，但这已经比太多投资人能够期待的还要好得太多。

投资人应有体会到，9%的回报率已是越来越不容易的事情。假设本益指数没有大幅升级，股票的回报将来自盈利增长及股息收入两个部分。每股平均的实质盈利在计算通货膨胀之后，一年约成长2% (总体的股票盈利增长速度还不仅於此，不过被新发行的股票稀释掉) ，再加回2.5%通货膨胀率，投资人的股息收益率则须达到4.5%，才能达成9%的投资目标。目前根据标準普尔500指数，股息收益率平均约有3.3%，比十年前的2%要好，但好的程度还是不够。

因此，买於今日市场的平均面还不足够，你必须慎选股票，挑出股息收益率高於平均水平的公司，才能助你到达9%的回报率。幸运的是，这并非是太困难的任务。目前有不少股票经过预测，都能提供4%~6%相当稳定的股息收益，知名的公司包括爱迪生联合电力公司(ED)、卡夫食品(KFT)、杜克能源(DUK)、默克制药(MRK)等等。

同时专家也建议你避开科技类的选股，比如甲骨文、谷歌公司(GOOG)、赛门铁克、Research in Motion(RIMM)等，他们不仅不会支付股息收益，并且以本益指数在16~23范围的昂贵价格售出。

最后记住一点：席勒指出，股票在1930年代初期也是极为便宜，当初买进的投资者最终都赚了很多钱。但是，他们用的是多年时间才达成目标。所以如果你打算现在购买，请坚持於派息稳定的股票之中，并繫紧安全带，因为这将是一趟颠簸的旅程。
 
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