别跳广场舞了，看懂百度O2O躺着也赚钱
摘要：表面上看，是由于盈利没有达到华尔街的预期，使得刚刚发布第二季度财报的百度受到了向来看重短期指标的华尔街的惩罚：昨天百度股价暴跌15%。但真实的元凶却可能是其他，比如美国投资人对Groupon的惨痛回忆。
表面上看，是由于盈利没有达到华尔街的预期，使得刚刚发布第二季度财报的百度受到了向来看重短期指标的华尔街的惩罚：昨天百度股价暴跌15%。一些美国投资机构给出的解释是，对O2O的投资加注，可能会继续拖累百度未来的盈利水平。
不过导致暴跌的真实元凶却可能是其他。根据财报，百度的营收同比增长38.3%至26.73亿美元，净利润同比增长3.3%至5.9亿美元，其中营收增长指标相当于第一季度财报中展望的平均数，比上个季度的34%略有提高，而盈利增长则好于上个季度（上个季度为负增长3.4%）。
值得注意的是，去年第二季度百度的营收和净利润分别增长58.5%和34.1%，导致了较高的基数，加上不久前和莆田系医院的博弈也在一定程度上影响了营收，能获得这个水平的营收增长已经超出我的预期。
至于盈利，不妨换个角度，如果百度将投资于O2O等领域的钱，以现金的方式持有，或投资于盈利更高的传统搜索领域，或者展开回购，是不是它会比现在更值钱（而不仅仅是暂时更高的市值）？
据称，百度在爱奇艺和O2O两项业务上的亏损，拖累整体运营利润率超过30个百分点，在第二季度，百度的整体运营利润率为21%。也就是说，只要百度在这两个领域稍加节制，就可以轻松将公司的运营利润率提高10个百分点以上，从而远远超过华尔街的预期。
但从长远看，这些注重短期利润的行为将损害公司的长期价值。尹生认为，过去一段时间真正制约百度股价的，并非短期盈利，而是其如何定义、建立和捍卫自己在一个正在移动化、互联网+化的世界的领导角色。过去几年，该公司在这方面表现欠佳，至少没有让外界看到，不过现在情况正在向积极的方向转变。
该公司在中国搜索引擎和相关商业领域的地位中短期内难有真正的挑战者，即便谷歌重新回到中国，考虑到两家公司过去正面竞争时的成绩，料对百度的冲击也不会到伤筋动骨的地步，这将为百度开发新机会提供大后方。
对于中国几大互联网公司而言，一个无法回避的现实是，在中短期内，很难在中国以外的市场有实质性的突破，这意味着必须在中国市场寻求获得蛋糕的更大部分，即进入多元业务领域，在这方面，它们将走上和美国同类公司完全不同的道路，BAT中的另外两家过去两年已经在众多领域进行了大量投资。
由于中国拥有庞大的人口基数和全球第二大的经济规模，意味着在很多行业的互联网化过程中，只要成为一个主要赢家，用不了几年都可能面临着每年上万亿元规模的机会，比如金融，娱乐，医疗保健，本地生活服务等，这将足够再造数个BAT。
过去几年，在多元化拓展方面，百度比BAT重的另外两家要节制很多，这让它错过了一些机会，但也因此储备了充足的现金，截至6月底，该公司持有的现金、现金等价物和短期投资超过120亿美元，在转型期这将是一笔关键的资源。
根据不久前李彦宏高调宣布的，在未来三年百度将拿出200亿元人民币投资于旗下本地生活服务平台百度糯米，加上去哪儿、百度外卖，投资的规模还会增加。不过这可能正是本次百度股价暴跌的主要动因之一。
对美国投资人而言，Groupon的惨痛经历很容易让他们对O2O保持警惕，何况是百度这样决定将O2O作为未来的主要拓展方向——自上市以来，Groupon的市值蒸发了8成以上，目前仍然在亏损线以下苦苦挣扎。
因此，他们难免担心百度在O2O领域的投资会像Groupon一样打了水漂，特别是因此伤害本来高盈利的搜索业务。虽然进入O2O的决定在之前就已经做出，但当它引发的担忧与一份短期盈利未达预期的财报，以及大量中概股的私有化计划导致的对百度是否会走同样道路的担忧——在BAT中百度是唯一没有占控制地位的单一外资股东的公司，从而从理论上看更容易实现——重合时，便产生了共振。
但值得谨慎对待的是，Groupon的教训在中国并非不可避免。首先，该公司实际上仍然是一个单纯的团购网站，而无论对商家还是用户而言，团购的弊端已经暴露无遗，而包括百度在内的中国O2O角逐者已经意识到这点，并已经在探索后团购模式。
高运营成本和高扩张成本是Groupon始终无法盈利的主要原因，通过与旗下其他业务分摊推广、销售和人力成本，百度将可能比Groupon这样的单体参与者更有机会达到盈亏平衡——目前百度旗下已经拥有手机百度和百度地图两个海量用户入口。
虽然投资人仍然要冒一些风险，比如无论是在一个几万人的成熟公司中孵化新业务的难度，还是O2O自身的惨烈竞争，都对百度接下来的执行力提出了挑战，但一旦成功，回报也将非常可观，不仅仅是因为O2O本身规模巨大，还因为它将使百度借机进入交易环节（这在PC时代几乎不可能），并使其在移动领域牢牢扎根，用百度官方的话说，就是再造一个甚至数个新百度。
根据财报，百度糯米、外卖、去哪儿构成的O2O服务板块在上个季度的交易额为65亿美元，同比增长了109%，这一规模目前在中国排名第二，仅次于旅行服务商携程网，该公司去年的交易额约为242亿美元，合每个季度60.5亿美元。
截至目前，在几家主要的互联网公司中，百度的估值水平已经接近最低水平，实际上同样以搜索为主业的谷歌本月以来股价已经上涨了20%。虽然其在O2O领域的投资仍然面临一些不确定性，但目前相比其他公司的较大折扣，已经在很大程度上反映了其风险，甚至过度反应。
因此，视O2O领域的进展，适时对百度的价值进行重估，并择机建仓，可能会是一个更为恰当的策略：如果考虑到百度地图业已存在的基础，这场转型的不确定性将下降——6月份，百度移动地图的月活跃用户超过了3亿，而地图是O2O的支柱。
去年4月前后，正是因为对百度在转向移动互联网时，可能会失去既有商业模式基础的担忧，该公司的股价曾达到阶段性底部，但从那以后随着担忧的释放，短短半年时间一度上涨接近70%，现在新的担忧让股价几乎重回当时的水平，但如果担忧未来逐渐被释放，反转得到二次确认，复制当时走势的可能性同样也在增加。
额外的不确定因素是，如果美联储加息，可能会引发美股整体回调，从而推迟百度估值重估的进度，但理性的投资者总是会从这样的局面中发现机会：相比短期盈利指标，我可能会更建议牢牢盯着其在O2O领域的各个指标表现。
