有得必有失

Irwin Kellner

虽然经济学家还在为美国经济究竟是会软著陆还是硬著陆争论不休，但有一点似乎是确定无疑的：美国联邦储备委员会(Fed)最新启动的这轮货币紧缩周期有可能在企业界或金融界引发某种危机。

你不可能在不使经济蒙受一些痛苦的情况下消除通货膨胀。从Fed的立场而言，这意味著持续加息直到此举对美国经济造成损害为止。

诚然，当Fed启动货币紧缩周期时，它主观上并不想制造一次经济衰退或引发一次经济硬著陆。但货币政策是一个如此不严密的工具，而美国经济又是如此庞大而复杂，为了确保自己消除通货膨胀的努力获得成功，Fed在实施其货币政策时总难免要矫枉过正。

1970年以后的历次经济衰退都是在Fed大力紧缩货币后出现的。在所有紧缩周期结束的两年后几乎都会出现经济衰退，只有两次例外。

这两次例外发生在1983-84年期间以及1994-95年期间。它们被称做“经济软著陆”，因为当时的经济增长速度一方面放慢到了足以抑制通货膨胀的程度，但同时又没有慢到几近停滞从而导致失业率大幅攀升的地步。

撇开这些不谈，即使是在上述软著陆期间经济也蒙受了很多痛苦，更不用说在那些普遍公认的经济硬著陆期间了。历次经济紧缩周期一结束，就有大量倒闭和破产事件发生。

以下是一些比较知名的危机事件及其发生的年代：

--Penn Central在1970年破产；

--富兰克林国民银行(Franklin National Bank)在1974年破产；

--美国农业带(Farm Belt)和拉丁美洲1982年发生债务危机；

--券商Drysdale Securities和宾夕法尼亚州公平银行(Penn Square Bank)在1983年倒闭；

--大陆伊利诺伊银行(Continental Illinois Bank)在1984年破产；

--1987年股市崩盘；

--1990年的储蓄贷款机构危机/不动产市场崩溃/垃圾债券危机；

--1994年的墨西哥货币危机/加州奥兰治县(Orange County)破产；

--1997年的亚洲金融危机/长期资本管理公司(Long Term Capital Management)倒闭事件/俄罗斯债务危机；

--2000年互联网/电讯业泡沫破裂；

--2000年股市崩盘，大萧条(Great Depression)以来最严重的熊市出现。

2006年，类似的事件也有可能发生，首先是不动产泡沫的破裂；另外两个存在问题甚至局面可能进一步恶化的行业分别是汽车和航空业。当然，某些完全无法预料的事情也可能发生──以前已有过许多这样的先例。

我们至少可以确信：不管Fed本轮加息导致经济出现硬著陆还是软著陆，它很可能只不过是“冰山一角”。

（编者按：本文作者埃尔文•凯尔纳(Irwin Kellner)是MarketWatch的首席经济学家。）