天然气类股正当其时

石油常常被称为黑金。这个溢美之词用在天然气上面也不算过分。

近年来原油价格的飙升推动能源类公司的股价扶摇直上，许多投资者也将此类股票纳入到投资组合中。但投资者不应轻视石油的近亲──更加清洁的天然气。近年来天然气的价格也出现大幅上扬。尽管最近出现了动荡走势，但有充足的理由相信：Anadarko Petroleum Corp.、戴文能源公司(Devon Energy Corp.)和XTO Energy Inc.等重点进行天然气钻探的公司股票仍有进一步上涨的空间。自年初以来，这类股票的表现一直落后于石油类公司股票。

直到两周前，天然气的价格还因美国的储备充足而表现低迷。但由于近期的热浪导致公用事业公司的需求猛增，7月份天然气储量出现了历史上首次夏季期间的减少。在7月24日当周上涨17%后，期货交易所的天然气价格在7月31日又上涨了14%，达到8.21美元/百万BTU，为一年半来的最高单日涨幅。

价格的涨幅如此巨大，以至于纽约从事天然气交易的最大对冲基金之一MotherRock LP因几次判断失误而倒闭。本月以来，由于气温下降，天然气价格出现了回落，纽约商交所九月份合约价周二收于7.158美元，上涨约0.25美元。

Anadarko的股价今年以来累计下跌了2%，同期戴文能源的股价上涨了1%，XTO的股价上涨了13%。与此同时，石油巨头埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)的股价则上涨了23%。Anadarko周二收于46.42美元，戴文能源收于63.02美元，XTO收于47.75美元。

尽管天然气价格比较动荡，但持续走高的可能性还是更大一些。对并不仅仅关注原油，同时又有勇气承受价格波动的部分逢低吸纳的投资者而言，这可能预示著机会。

Muhlenkamp基金的经理罗恩•穆伦坎普(Ron Muhlenkamp)说，即使在近期上扬后，天然气的价格仍有些低。除非没有冬季，或夏季没有热浪，否则需求将继续维持在高位。我认为目前的股价并未反映天然气价格的持续上扬。Muhlenkamp基金管理著30亿美元资产，持有Anadarko、戴文能源和Houston Exploration Co.的股票。

天然气价格上扬的希望寄托在今后几年需求强劲增长和供应面临压力的预期之上。

供应有限的原因之一在于天然气是所谓的“受困资源”。石油一旦开采出来，就基本能够通过油轮或管道运往世界各地，而天然气的情况则不是这样，能够在各大洲间运输大量天然气的基础设施仍在建设之中。

尽管北美的大多数天然气都是通过管道输送的，但如何运输海外的天然气仍是一个挑战。天然气需要在开采地进行液化，装入油轮，然后在到达目的地后进行气化。天然气运输、液化和气化的设施及油轮数量不足，而正在建设之中的设施和油轮在几年内也难以投产运行。

许多业内观察家认为，由于难以从北美之外的天然气田获得更多供应，天然气价格仍将维持在高位。

根据美国政府能源情报署(Energy Information Administration)的数据，北美的天然气年产量在过去6年里不是持平，就是下降。墨西哥湾天然气井的产量出现了下降，而且越来越多的天然气将来自于页岩等非传统储层。这就需要更多的钻井平台和气井，而且每口井的产量也低于传统气井。

T. Rowe Price Group Inc.能源分析师蒂姆•帕克(Tim Parker)说，现在钻探的都是些产量很低的气井，这类气井的钻探成本很高。钻井平台的日费和其它专业油田服务的价格一直在呈两位数增长。与此同时，招聘经验丰富的工程师的成本也在攀升。

在需求方面，美国天然气的价格主要是由北美冬季的寒冷程度驱动的。在夏季，天然气会储备起来，等待冬季的来临，家庭在冬季都会使用采暖炉，天然气的使用量也会达到最高峰。

近年来建成的房屋越来越多地使用天然气取暖，但这次却是空调推动了天然气价格的飙升。随著热浪袭击中西部和东海岸，额外的电力需求导致公用事业公司启用了效率低下的老式燃气发电机组。

同石油相比，天然气的价格依然偏低。一桶石油的热量值同6百万BTU（即6,000立方英尺）的天然气相当。按6比1的比率，目前每桶石油75美元的价格相当于天然气价格达到12.50美元/百万BTU，大大高于目前的天然气价格。

能源情报署预计，天然气的现货平均价明年将达到7.69美元。晨星公司(Morningstar Inc.)能源类股分析师埃里克•切诺维斯(Eric Chenoweth)说，如果假定夏季和冬季的气候情况正常，那么这类股票的前景非常看好。他认为Anadarko和戴文能源的合理价值应高于目前的股价。晨星公司不从事投资银行业务，也不允许分析师持有他们所研究的股票。

Thomson Financial的数据显示，这两家公司的股价分别是分析师对其明年收益预期的7倍和8倍左右，股息率略低于1%。研究机构Capital IQ的分析显示，按目前的本益比水平，它们都比过去5年的历史平均价格低10%左右。XTO的股价在上个月上涨超过8%后，股价处于较高水平，其基于明年预期收益的本益比约为10倍。而埃克森美孚基于明年预期收益的本益比约为11倍。