当廉价资金时代终结,市场将何去何从?(图)

来源: 2018-01-22 20:30:56 [] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读: 次 (6178 bytes)

将发达经济体拉出衰退旋涡的大量廉价资金将在2018年迎来真正意义上的退潮,这是一种制度上的转变,而投资者似乎领会的很慢。


美联储主席耶伦

美联储主席耶伦


将发达经济体拉出衰退旋涡的大量廉价资金将在2018年迎来真正意义上的退潮,而全球经济扩张也将跨入一个新的阶段。

从法兰克福到东京,随着一些经济指标的改善(包括通胀上升的初步迹象),央行官员已纷纷暗示全球金融危机以来的大规模刺激政策将要退场。德意志银行(Deutsche Bank)预计,美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行的资产购买规模到2018年年底将减少超过70%,至每月500亿美元左右,而2017年3月份高峰时曾达到1,820亿美元。一些央行还计划或者暗示在今年加息。

这些央行都是全球金融市场的最大买家,他们一致减少购买可能导致资产价格波动加剧并可能引发回调。此外,处理本轮金融危机的一代央行官员即将离任,他们的继任者是否会像他们那样热衷于通过大规模货币刺激刺激全球经济增长,目前不得而知。

一些央行官员担心投资者对新的政策路径没有充分认识,可能遭受严重打击。而眼下得益于超低借款利率的企业和消费者也可能陷入困境。

欧洲央行执行理事会委员默施(Yves Mersch)在接受采访时对德国记者表示,尽管欧元区经济增长意外强劲,且经济增速和通胀预期有所上调,但长期利率低于去年夏季令人吃惊。他指出,长期利率确实没有跟随经济趋势。这篇采访文章去年12月末在欧洲央行网站上刊发。

形势太好?

全球主要央行改弦更张的背景是经济加速增长,通胀在多年低于预期后开始接近目标。

国际货币基金组织去年12月表示,去年全球约四分之三的经济体加速增长,为2010年以来最高。美国经济增速近期创下3.3%的三年高点,美联储青睐的通胀指标去年11月同比升幅达到1.5%,高于前两个月的1.4%。

美国通胀升温是股市的一大风险,因为美联储可能比预期更快地加息给经济降温。即将离任的美联储主席耶伦(Janet Yellen)多次暗示,通胀低迷可能是暂时的。

美联储预计今年将再加息三次,每次0.25个百分点,2019年再加息两次。不过一些投资者认为,考虑到经济增长强劲和最近税改可能给经济带来的额外提振,美联储的行动也许会更加激进。

在欧元区,欧洲央行1月11日暗示可能比预期提前开始逐步取消庞大的债券购买计划,这一消息出乎投资者意料,并推动欧元走高。这一政策转向的背景是欧元区经济大幅反弹,该地区企业和消费者信心升至逾17年来最高水平。欧元区去年12月份平均通胀率为1.4%,这一水平过于疲软,不会促使欧洲央行加息,但预计未来数月将逐渐上升,德国近期通胀率已创出五年高点。

10年期德国国债收益率自去年12月中旬以来开始走高,可能预示市场利率将上升。

去年11月份,为应对通胀上升,英国央行十年来首次加息,官员们暗示未来可能进一步上调利率。

日本通胀水平也逐渐上升。去年11月,剔除生鲜食品的核心消费者价格指数同比上升0.9%,高于10月份的0.8%。行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)表示,他预计企业将很快把劳工短缺造成的劳动力成本上升转嫁给消费者。

黑田东彦去年11月份在苏黎世的一次讲话中称,这是上世纪九十年代末以来日本首次出现如此积极的形势。他表示,劳动力市场非常紧俏,几乎达到充分就业状态,同时,剔除生鲜和能源价格的通胀在过去四年里一直维持正值状态。

虽然各大央行已竭尽全力推高近年来低于目标的消费者价格,但如果通胀突然上升,将迫使政策路线转变,而这可能导致金融市场和全球经济出现动荡。

一位欧洲央行高层官员说,现在难以想象美国和欧洲通胀走高,这也是最让他感到害怕的地方。他说,市场将作出令人难以置信的反应。

另一个值得担心的因素债市。由于债券收益率创纪录低位,企业和政府的全球债务发行量在2017年达到高点,美国和欧洲企业尤为活跃。

但在需求侧,欧洲央行本月购债规模下降了一半,到10月底可能彻底结束购债。与此同时,美联储正逐渐削减规模4.5万亿美元的资产负债表,日本央行已放慢资产购买计划并暗示将退出宽松货币政策。

德意志银行驻纽约的经济学家Torsten Slok称,这些因素都可能使今年全球债券市场出现巨量错配。

央行官员们希望,他们持有的大量资产储备意味着市场利率的上升将是循序渐进的。但一些投资者担心,鉴于债券供需错配,价格将出现大幅回调,尤其是在市场对央行政策变化反应缓慢的情况下。

Slok说,央行想要告诉大家的是,这是制度变化。他表示,投资者人气可能会突然改变。

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