近期的世界局势波诡云谲，从特朗普政策的不确定性到忽然之间就板上钉钉的美联储本月加息，还有朝鲜局势升温和近在眼前的法国总统大选，但市场波动率却不升反降，这是为什么？
2017年2月，北京的一家券商营业部内，投资者在午睡。 图片来源：EUROPEAN PRESSPHOTO AGENCY
近期的世界局势波诡云谲，但投资者好像还都蒙在鼓里。
从特朗普(Donald Trump)政策的不确定性到忽然之间就板上钉钉的美联储本月加息，来自美国的不安因素实在太多。除此之外，近在眼前的法国总统大选和朝鲜局势的升温也颇值得担忧。
但奇怪的是，这些几乎都没有撩动金融市场的神经。从期权价格来看，全球股市、债市和汇市的波动率几乎可以用呆滞来形容。
为什么会出现这种情况？一，最近几周市场走势沉闷，投资者猜测这种局面还会持续；二，大户投资者不愿大举押注市场方向；三，虽然政局不稳，但全球经济增长还比较稳定。
汇丰(HSBC)驻香港的亚太股票业务主管Rakesh Patel说，包括对冲基金在内的主要机构投资者对市场方向没有十足的把握，因而对期权等衍生品的需求较为多样；通常，只有当投资者对市场方向非常确信，或是希望对最坏情况有所防备的时候才会买入期权等衍生品。
投资者非常关注波动性，也就是资产价格在一段时间内的波动幅度。波动剧烈的股票和债券也许不适合偏爱稳定收益的投资者，但却可能给勇敢者带来更多机会。
多数投资者都会同时关注两个波动性指标：一是历史波幅，即近期已经出现的资产价格变动；二是引申波幅，即没有出现的预期的资产价格变动。后者由期权价格而来——期权是一种颇受欢迎的风险对冲工具，让投资者可以在未来约定的时间以约定的价格买入或卖出某项资产。历史波幅与引伸波幅相互关联。如果投资者觉得市场比较平稳，购买期权的需求就会减弱，引伸波幅也会受到抑制。
新兴市场股票也波澜不惊。CBOB新兴市场ETF波动率指数上个月跌至2014年以来低点15.23，后来有所反弹，上周五收于17.07，但仍低于2011年3月以来的平均水平24.5。
外汇方面，由于去年晚些时候大选后出现的美元反弹行情陷入停滞，外汇波动率也有所降低。摩根大通(J.P. Morgan)衡量新兴市场外汇波动率的指数上周二跌至9.26，创2015年以来最低，低于10年平均水平10.9。该指数反映的是投资者对墨西哥比索、巴西雷亚尔和人民币等货币未来三个月波动率的预期。
具有影响力的投资者之所以不愿意大举押注市场走势，一个原因是美国大选后美元和美债收益率出现的上涨行情减弱，导致许多投资者遭受了亏损，因而不敢再贸然出手。这种犹豫心态造成波动率下滑。
市场参与者表示，投资者不愿意押注政治不确定性，例如特朗普经济计划的时机和程度，或是即将到来的荷兰和法国大选。
法国巴黎银行(BNP Paribas)亚洲外汇和利率策略主管Mirza Baig表示，考虑到美联储即将上调利率，而美国政界也刚刚经历了一轮大规模的改组，当前的波动率确实显得很低。
Baig解释说，一个原因是美国、欧洲和中国的经济增长形势良好。与去年同期相比，目前的整体前景更加稳定。去年围绕中国经济放缓的担忧曾一度使全球市场出现很长一段时间波动率居高不下的情况。
当然，随着期权价格下跌，一些投资者可能会参与进来。Amundi Asset Management驻伦敦的外汇管理业务主管James Kwok表示，他手上就有一些欧元看跌期权，如果欧元贬值，这些期权会升值，这是为了防备法国大选。法国大选中领先的候选人之一玛丽娜?勒庞(Marine Le Pen)表示希望法国退出欧元区。
Kwok说，期权的作用在于未雨绸缪，去年发生的始料未及的事情太多了。
2017年2月，北京的一家券商营业部内，投资者在午睡。 图片来源：EUROPEAN PRESSPHOTO AGENCY
近期的世界局势波诡云谲，但投资者好像还都蒙在鼓里。
从特朗普(Donald Trump)政策的不确定性到忽然之间就板上钉钉的美联储本月加息，来自美国的不安因素实在太多。除此之外，近在眼前的法国总统大选和朝鲜局势的升温也颇值得担忧。
但奇怪的是，这些几乎都没有撩动金融市场的神经。从期权价格来看，全球股市、债市和汇市的波动率几乎可以用呆滞来形容。
为什么会出现这种情况？一，最近几周市场走势沉闷，投资者猜测这种局面还会持续；二，大户投资者不愿大举押注市场方向；三，虽然政局不稳，但全球经济增长还比较稳定。
汇丰(HSBC)驻香港的亚太股票业务主管Rakesh Patel说，包括对冲基金在内的主要机构投资者对市场方向没有十足的把握，因而对期权等衍生品的需求较为多样；通常，只有当投资者对市场方向非常确信，或是希望对最坏情况有所防备的时候才会买入期权等衍生品。
投资者非常关注波动性，也就是资产价格在一段时间内的波动幅度。波动剧烈的股票和债券也许不适合偏爱稳定收益的投资者，但却可能给勇敢者带来更多机会。
多数投资者都会同时关注两个波动性指标：一是历史波幅，即近期已经出现的资产价格变动；二是引申波幅，即没有出现的预期的资产价格变动。后者由期权价格而来——期权是一种颇受欢迎的风险对冲工具，让投资者可以在未来约定的时间以约定的价格买入或卖出某项资产。历史波幅与引伸波幅相互关联。如果投资者觉得市场比较平稳，购买期权的需求就会减弱，引伸波幅也会受到抑制。
今年以来，反映投资者对标准普尔500指数未来30天走势预期的CBOE波动率指数下滑，上周五跌至11.66，远低于10年平均水平21。而反映投资者对美国国债波动预期的美银美林MOVE指数今年也出现下滑。
新兴市场股票也波澜不惊。CBOB新兴市场ETF波动率指数上个月跌至2014年以来低点15.23，后来有所反弹，上周五收于17.07，但仍低于2011年3月以来的平均水平24.5。
外汇方面，由于去年晚些时候大选后出现的美元反弹行情陷入停滞，外汇波动率也有所降低。摩根大通(J.P. Morgan)衡量新兴市场外汇波动率的指数上周二跌至9.26，创2015年以来最低，低于10年平均水平10.9。该指数反映的是投资者对墨西哥比索、巴西雷亚尔和人民币等货币未来三个月波动率的预期。
具有影响力的投资者之所以不愿意大举押注市场走势，一个原因是美国大选后美元和美债收益率出现的上涨行情减弱，导致许多投资者遭受了亏损，因而不敢再贸然出手。这种犹豫心态造成波动率下滑。
市场参与者表示，投资者不愿意押注政治不确定性，例如特朗普经济计划的时机和程度，或是即将到来的荷兰和法国大选。
法国巴黎银行(BNP Paribas)亚洲外汇和利率策略主管Mirza Baig表示，考虑到美联储即将上调利率，而美国政界也刚刚经历了一轮大规模的改组，当前的波动率确实显得很低。
Baig解释说，一个原因是美国、欧洲和中国的经济增长形势良好。与去年同期相比，目前的整体前景更加稳定。去年围绕中国经济放缓的担忧曾一度使全球市场出现很长一段时间波动率居高不下的情况。
当然，随着期权价格下跌，一些投资者可能会参与进来。Amundi Asset Management驻伦敦的外汇管理业务主管James Kwok表示，他手上就有一些欧元看跌期权，如果欧元贬值，这些期权会升值，这是为了防备法国大选。法国大选中领先的候选人之一玛丽娜?勒庞(Marine Le Pen)表示希望法国退出欧元区。
Kwok说，期权的作用在于未雨绸缪，去年发生的始料未及的事情太多了。
