央行需要公信力﹐以便破坏自己的公信力(组图)

如果一家缺失公信力的央行就采取一种不可信政策作出了可靠承诺，那么这种双重否定能相互抵消并产生公信力吗？

如果一家缺失公信力的央行就采取一种不可信政策作出了可靠承诺，那么这种双重否定能相互抵消并产生公信力吗？

如果从这个角度去看，或许我们就不难理解，为什么正在研究日本央行上周所推最新政策措施的投资者会感到疑惑且秉持原有看法：如果感到担忧或困惑，就买日圆好了。

但这是一个严肃的问题。就连日本央行也几乎承认自身存在信誉问题，而且眼下该央行正准备承诺，将故意破坏自身公信力。包裹在层层经济术语之下的这种承认，也凸显出许多其他央行的担忧，即持续多年的低通胀恐将变得难以摆脱。

日本央行的坦白是含蓄的，但意思是明白的。在日本央行对过去三年政策效果的全面评估报告的附录三部分有一张整洁的图表，是一项对“适应性通胀预期”的计算。简言之，长期通胀预期主要取决于实际通胀水平，而非日本央行设定的2%的通胀目标。

经济学家以外的人们对此可能不会很意外。20年来日本一直处于通缩状态，目前的物价仍低于1997年的水平，剔除新鲜食品的总体物价在2013年-2015年出现短暂同比上升后再次回落。将二三十年的购物经验和一位政府官员承诺的改变放在一起比较一下，人生经验胜出。

这很重要，因为通胀预期本身是决定通胀最终水平的一个主要因素。标准经济理论认为，如果预计物价将进一步上涨，消费者将买得更多，工人要求更高的工资，雇主也更愿意提供高工资；没有迹象显示日本央行对这一理论持怀疑态度。

日本央行上周称，该行试图通过量化质化宽松(QQE)使通胀预期的形成更具前瞻性，以便使通胀预期达到2%的物价稳定目标水平。不过，该行表示，在这一尝试过程中，由于原油价格大幅下跌等各种因素影响，实际通胀率下降，具有自适应性的通胀预期随之下滑。

按照央行原话翻译，“这不是我们的错，但我们失败了。”

日本央行并没有放弃，所以也许应该在上述言论上加一个“到目前为止”。该央行正进一步进行政策实验，以努力提高通胀预期。

日本央行表示，计划在短短一年时间里印制相当于日本经济总值20%的钞票。这几乎等于美国联邦储备委员会（简称：美联储）三次购债规模的总额。日本央行认为，扩大货币基础最终将使人们相信通货膨胀，即使到目前为止显然没有实现该目标。但这一做法将如何实现这一目标还很不清楚。

日本央行还采用了诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼(Paul Krugman)的一个想法：日本央行希望让市场相信，为实现通胀目标，该央行将采取任何可行的举措。该行于周三承诺将继续印钞，直至通胀率超过目标水平并维持在目标上方，此举旨在使人们相信，从长远来看，该行准备采取比实际情况所需更为宽松的政策。如果人们相信这一点，通胀预期的上升速度应会加快，而通胀率也将随之上升。

问题在于，如果一开始市场就不相信这个目标，又怎么会相信日本央行会采取进一步行动呢？

投资者面对的一个问题是，日本公众对日本央行公布的政策是否已经无动于衷了？倘若不管央行说了什么，通胀预期都没有反应，那么就没有合适的政策能够在短期内推高通货膨胀。市场暂时认同这种看法，上周日圆在日本央行公布政策后走强，与日本央行的期望相反。

但这并不是说日本央行已经完全失去了市场、经济学家或日本公众的信任。在某种意义上，日本央行面临相反的困境，那就是人们对日本央行发行的日圆过于有信心了，因为人们不相信日本央行能成功刺激通胀。这就是我们在2016年所处的世界：央行需要公信力，以便破坏自己的公信力。