中国经济增长放缓:都是资本过剩惹的祸?(图)

来源: 华尔街日报 2016-07-01 11:14:52 [] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读: 次 (3881 bytes)

中国确实处在一个资本过剩的时代。在经历长期的高速发展后,中国经济因为种种原因开始面对潜在增长率下行的事实,之前积累的资本无处可去,于是呈现出“美林风扇”和“野蛮人”等并购活跃的迹象。

中国经济潜在增长率下行风险是客观存在的,因为主导经济增长长周期的几个因素都开始弱化。首先是中国面临人口红利消退的风险。由于长期的计划生育政策,以及经济快速发展,社会发展自然而然遇到了生育率下行这个问题,老龄化是可预见的必然趋势,人口拐点已经到来。其次,随着人口拐点的到来,刘易斯拐点也已到来。农村人口劳动力向非农部门转移是过去二十年支撑中国经济增长的一个重要因素,如今人口拐点到来加上中国城镇化率已达56.1%,考虑到中国农村大量空巢现象,以及城市流动人口规模,实际城镇化率可能更高。

这两个拐点是否到来已经毋庸争论,因为即便是中国政府也已正视这个问题,所以启动“二胎”政策和户籍制度改革,试图从制度改革上释放更多积极因素。但对面临的大周期而言,其作用也仅仅只能是缓解,最终目的是希望通过延长周期影响,对经济模式进行改革。

此外,中国债务拐点也可能已经到来,尽管家庭和公共部门还有增加债务的空间,但企业部门债务压力已经很大。现在要做的是进行债务转移,所以企业债转股也上了改革日程,鼓励消费金融发展,非热点城市不再对购房进行限制。

因此可以看到,中国一方面在稳增长,一方面要发展新兴产业和服务业,以期产生新的经济增长动力。但在新的经济增长动力形成前,资本过剩已经成形。

资本过剩的迹象之一就是投资收益率的不断下行,从表面看就是基准利率和10年期国债利率的不断下行,同时大类资产价格经常出现泡沫。最近两年中国资本市场之活跃令人咋舌,从理财膨胀到股市泡沫,从债券大涨到商品暴动,再到目前的楼市火热,所谓的大类资产轮动从著名的“美林时钟”变成了中国版的“美林风扇”.

即便是已经经历了一轮大牛大熊快速切换的中国股市,目前还能看到资本过剩产生的后遗症。当下最火热的事件无疑就是万科股权之争,宝能系被视作是门口的野蛮人,大肆收购万科股权,最终引发了大股东之争,以及股东与管理层之争。在万科股权之争的背后,其实是资本过剩无处可去,只能通过资本市场各种运作来企图盈利。

从去年开始至今,并购和借壳在中国股市风生水起,其实质与万科股权之争并无差异,且资本的吃相更加难看。以至于中国证券监管当局不得不出手加强对借壳和并购的管制,以防止各种乱象丛生。

虽然资产过剩引发的中国资产价格泡沫和各种资本运作模式出现对投机者而言喜闻乐见,但毕竟隐含了各种风险,包括信贷、债务和货币贬值风险等。在去年中国股市经历的大牛大熊行情中,抵押物风险和流动性风险已经充分暴露,这也就可以理解为什么目前中国政府和金融当局工作重点转移到了以监管为主,防止资本市场“井喷”或者“断崖”了。