只借一晚成为中国银行系统的新格言(图)

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只借一晚──这句话可能会成为中国银行系统的新格言。

中国隔夜银行间同业拆借活动骤增，5月份此类拆借规模同比上升逾80%。隔夜拆借市场上，银行与其他银行以及相关金融机构之间的拆借活动增加，这使得整个银行体系变得更加相互依赖，也更加危险。

这种超短期拆借形式如此受欢迎的一个原因是，拥有充裕流动性的大型中资银行对向中小银行提供任何更长期限的贷款持谨慎态度。由于无差别放贷以及影子贷款规模大增，这些中小银行成了不透明风险的仓库。它们利用这种成本低廉的隔夜拆借手段来扩大资产规模。

银行间隔夜拆借活动升温的另一个原因是，在2013年和2014年发生钱荒后，中国央行一直努力确保短期资金市场利率稳定。在这种情况下，隔夜银行间同业拆款成了为影子银行投资（例如理财产品）进行融资的诱人手段。这类投资产品还将这一短期资金杠杆化来扩大回报，导致情况更为复杂。一个替代性的工具是质押式回购协议，即以有价证券（通常为债券）作为抵押的短期资金融通。在利率走低的大环境下，银行与其他金融机构为了提高回报率，越来越多地使用这种方式。

据荣鼎集团(Rhodium Group)的赖特(Logan Wright)称，通过在隔夜市场借款并出借给第三方，银行业实际上创造了类似于全球金融危机期间出现的结构性投资工具(SIV)或SIV类似安排的结构。实际上，大型银行在通过这些结构向小型银行放贷，进而创造了投资杠杆并产生回报。

这些头寸经常会出现在借款银行投资应收款项下。作为上述交易现象的一种反映，银行业向非银行金融机构的贷款额过去16个月增长了一倍多，目前总计为人民币22.5万亿元，约占银行总资产的11%。

截至4月，Sanford Bernstein追踪的银行中这些投资应收款同比增加了65%。在民生银行(China Minsheng)、招商银行(China Merchants Bank)和中信银行(Citic)等中型银行，此类头寸占到了它们贷款规模的四分之一至几乎一半。

目前隔夜交易占到银行间拆借交易的83%。隔夜市场利率最低，流动性最高，但也是那种一遇到压力就会以最快速度消失的融资类型。

由于太多这种银行间拆借资金最终进入了债券市场，任何利率的上升或融资的撤出都可能导致收益率飙升。由于多数理财产品的融资都是通过银行进行的，因此最终损失将落在银行头上。

这也就解释了为何央行变得警觉起来，通过大规模注入流动性来维持隔夜市场的稳定。但是隔夜市场借款的吸引力越大，短期债务与长期债务错配的情况就越严重。而这种错配可能带来长期损害。