中国2016年第一季度GDP增长6.7%，为多来年的最慢季度增速。
在大量新债和房地产市场泡沫再度膨胀的推动下，中国经济或许暂时企稳。然而，重新动用这些刺激经济的老办法，同样的老问题似乎会卷土重来。
官方数据显示，第一季度中国国内生产总值(GDP)同比增速放缓至6.7%，符合预期，处在多年低位，但主要经济数据显示，到第一季度末经济活动有所加快。
例如，购房者继续大举购买新的房产，第一季度商品房销售额同比增长54%。这也鼓励房地产开发商重新开始建房，第一季度新屋开工在去年下滑15%之后增加16%。这预示着就业和原材料需求将有好的表现。
但中国房地产市场很难重现过去的辉煌。在过去几年中房地产市场在所有经济活动中的直接和间接贡献占三分之一。房地产市场量价齐升主要出现在中国所谓的一线城市，即四个最大的城市，而这些城市的监管机构已然在采取降温措施防止局面失控。
在中国其他地方，房地产复苏势头远不及一线城市，待售房地产库存规模依然庞大。牛津经济研究院(Oxford Economics)的高路易(Louis Kuijs)指出，除非这波热潮能够扩散，否则对整体经济的影响将依然有限。
中国一些传统经济领域似乎也已经从沉睡中苏醒。3月份工业增加值增长6.8%，创九个月最快增速。固定资产投资增长11.2%，增幅大大高于去年12月份触及的低点6.8%。
驱动这一切经济活动的就是货币宽松措施。实际利率已经下降，名义GDP增幅五个季度以来第一次高于实际GDP，从理论上来说，在这种情况下偿还债务将更加容易。
会令投资者感到担忧的是，虽然中国的经济活动正在加快，但债务规模也在加速扩大。3月末社会融资规模存量同比增长13.4%，为2014年中以来最大增幅，其中包括地方政府债务置换项目的债券发行量。在名义GDP增长7.2%的情况下，扶持经济增长的紧迫性超过了政府为经济去杠杆的计划。
看好中国经济的人会对数据的表现感到高兴，他们希望经济很快出现真正的复苏。但这样的希望最后可能会落空。经济复苏由债务和房地产推动的程度越大，政府就越会担心刺激力度太大，进而将不得不比人们预想的更早放手。
Alex Frangos
