从期货升水看油价何时触底(图)

图片来源：Eric Gay/Associated Press

美国得克萨斯州阿兰瑟斯港附近的一艘油轮。

油价有底部吗？

当然有。不过，虽然石油生产商可能有些不同看法，但眼下的油价还远没有达到能预示价格触底的非理性水平，如果油价真的要触底了，眼下囤积石油也就不需要再考虑价格了。

由于持续性的石油供应过剩，全球原油库存已经达到创纪录的水平，可见囤油还是有利可图的。毕竟，最昂贵的囤积原油的方式——巨型油轮的代价依然不菲。

但全球基准布伦特原油期货显示，市场距离彻底绝望还很遥远。期货曲线明显向上倾斜，这是一种非常规的升水形态（远期价格高于即期价格）。但2015和2016年三月原油期货的价差却只有8.2美元左右。

这种升水幅度显然不足以覆盖租赁一条现代巨型油轮的费用。陆上囤油可以让交易员锁定大部分升水，促使他们去储存石油，但只有在“超级升水”(supercontango)的罕见情况下才值得租赁巨型油轮。这种情况通常伴随着油价暴跌。

例如，芝加哥商业交易所控股公司(CME Group Inc., CME)指出，2009年3月交割的美国基准西得州中质油期货合约在当年2月初的交易价格为每桶33.98美元，而2010年三月交割合约的价格高达55.95美元。

当时现货原油价格在八个月内跌去近80%，那是全面做多原油大获其利的绝佳时机（一年内油价反弹150%），也是储备实货原油的绝佳时机。只要立即卖出2010年三月期货合约，即使用最昂贵的方式储存石油也可以迅速盈利。

如今，油价虽然跌至13年低点，却不等于油价见底。

Spencer Jakab