2015经历动荡后 投资者降低市场预期

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位于美国奥克拉荷马州库欣的储油罐。

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美国股市、新兴市场和垃圾债券市场经历了令人失望的一年后，投资者对2016年的预期较低。

一些投资者将过去一年的市场走势视为坏兆头。美国两大股指出现了金融危机以来的首次年度跌势，能源价格进一步下挫。新兴市场和垃圾债券也都处境艰难。

其他投资者则将回调视为部分市场在多年大涨后的合理休整。

在2008年金融危机后市场复苏的这些年中，大涨走势很常见，然而很多投资者表示，获得这样的回报越来越难，他们预计，今年最多只能有微薄的收益。

Wells Fargo Funds高级投资组合经理帕特尔(Margie Patel)称，人们的预期必须非常低，她预计，今年美国主要股指将实现中个位数的百分比涨幅。

她表示，很难指出一个类股或行业会非常迅速地增长，她补充说，没有多少事情能激发热情，令人担心的事情却不少。

?在去年接近尾声时，垃圾债券在12月份遭到猛烈抛售，而尽管美国联邦储备委员会（简称：美联储）于12月份决定上调基准利率，美国国债收益率却只小幅上涨，这显示出投资者还没有准备撤出相对安全的政府债券。

就美国而言，黯淡的2015年与前三年的出彩表现形成鲜明对比。从2012年到2014年，道琼斯指数累计上涨了46%，2015年则下跌了2.2%。去年，标普500指数下跌了0.7%。

虽然大多数华尔街股票策略师仍预计美国股市今年将上涨，但他们也再次预计今年股市的波动性将大于前几年。根据股市研究公司Birinyi Associates的数据，在发布今年预报的16家投资银行中，有三分之二预计标普500指数2016年上涨幅度低于10%。

这轮牛市持续时间是上世纪九十年代以来最长的，一些投资者认为，涨势暂停也很正常。从2009年金融危机时的最低点以来，如果算上股息，标普500指数的回报率已达249%。

过去，如果股市在某些年份持平或者基本持平，通常在接下来的时间会出现大幅上涨。比如，2011年标普500指数基本持平，而在接下来的三年，每年标普500指数都录得两位数的涨幅。

然而全球各地经济增速放缓依然是妨碍全球市场的一个主要因素。中国以及其他新兴经济体增速放缓导致国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)去年数次下调了新兴经济体增长预期。IMF预计2016年全球经济将增长3.6%。

FactSet的数据显示，分析人士预计，2016年标准普尔500指数成分股的利润将增长7.6%，但投资者称，经济增速放缓加剧、油价再次下跌或者美元进一步升值都会导致这一预期增幅下降。

在贝莱德(BlackRock Inc.)管理162亿美元大型公司股票基金的斯托纳拉斯(Peter Stournaras)称，他预计美国股市将随着公司利润增长而上涨，他预计今年公司利润将增长5%到10%。但他还表示，今年有一些比2014年底更令人担心的问题，其中包括能源以及高收益债券价格大幅下跌。

2015年给投资者带来麻烦的新兴市场前景依然不稳，主要受美元升值和大宗商品价格持续下跌的拖累。MSCI明晟(MSCI Inc.)的数据显示，去年新兴市场股票下跌了17%；摩根大通公司(J.P. Morgan Chase & Co.)的数据显示，本地货币计价的债券亏损15%。这都是受到了市场对许多国家内在经济健康状况担忧的影响。

对那些依赖外国投资为本国赤字融资的国家来说，资本外逃可能是一个大麻烦。问题在于，由于美元升值，大量借入美元计价债务但收入以本国货币计算的公司和国家受到挤压。此外，这些公司和国家的借款成本可能会上升，因为美联储正在收紧货币政策，美元或将因此进一步升值。

全球经济增速放缓之际需求下降引发的大宗商品价格下跌已经给许多依赖出口原材料获得收入的新兴经济体带来拖累。 

富达投资(Fidelity Investments)策略师蒂默(Jurrien Timmer)说，他并不急于进入新兴市场。他指出，大宗商品价格低迷、经济增速缓慢，这些都可能继续成为阻力，建议目前坚守发达国家市场。

保持乐观的一个理由是：根据IMF数据，新兴经济体的经济增速仍然超过发达国家，并且平均增速有望在2016年升至4.5%，高于去年的4%；若成真，这将是2010年以来第一次加速增长。不过，2015年时，新兴经济体增长预期曾几次被下调。

2015年，债券市场令投资者们跌了个大跟头。但一些人仍然乐观地相信，债市中比较棘手的部分已经趋稳。

自从去年12月份暴跌以来，垃圾债市场已在一定程度上持稳。多数震荡局限在能源、采矿类，因为投资者们担心旷日持久的大宗商品价格低迷可能导致某些低评级公司违约。

一些投资者说，现在大宗商品已经跌到足够低了，可以逢低抄底，而且美国经济的相对强劲也有利于整体垃圾债市场。

Payden & Rygel执行主管萨尔尼(Jim Sarni)说，实际上，今年年初公司债市场或许出现相当不错的反弹。他说，他的公司整体上青睐零售业、医疗健康业的公司债券，但会避开能源行业。

?萨尔尼说，美国国债在他债券投资组合中的占比，低于美国国债在一个债券指数中的权重。但他认为，在经济增长低迷、通胀受抑制之际，10年期美国国债的收益率并不会大幅上升。

Dan Strumpf

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