图片来源：Reuters
市
场已经基本明白：除非发生未预见到的灾难或经济出现重大转折，否则美国联邦储备委员会（简称：美联储）将于12月会议上加息。这回答了“何时加息”的问题。美银美林(Bank of America/Merrill Lynch)分析师已开始试图回答“如何加息”的问题。美联储将如何加息，市场将做出怎样的反应？
分析师Mark Cabana称，他们预计美联储开始加息时，将把超额准备金利率上调至0.5%，将把隔夜逆回购利率上调至0.25%，并提供有关是否及如何在政策正常化过程中使用定期工具的细节，并继续对美国国债、机构债券和房屋抵押贷款担保证券(MBS)的融资所得进行再投资。
换句话说，美联储将回归使用可支配的两种工具来设定利率新区间的上限和下限。美林还预计，美联储将详细介绍其能够或将要采取的其他行动；最后，美联储将把资产负债表上到期债务相关资金重新投向债券市场业务，基本维持资产负债规模稳定。
图表分析显示了在12月份会议加息情境下，联邦基金利率的上限和下限以及美银美林预计之后一些债务工具的走势。从中可以看到，即便我们这里谈的是一个极窄的区间，在0.15%和0.55%之间，但这次加息将给资本市场带来怎样的影响还是个很大的未知数。Cabana写道，鉴于这将成为美联储自2006年之后首次加息，围绕这些预测仍存在相当大的不确定性，货币市场可能需要一些时间才能确定新的交易水平。他说，当美联储加息时，短期货币市场利率会走高，虽然其中也会表现出相当大的差异性。
图片来源：Bank of America/Merrill Lynch
美银美林称，美联储将把超额准备金利率作为“磁石”，将联邦基金利率拉升至最高0.50%。超额准备金利率将作为一个下限，但并不坚实。例如，像联邦住房贷款银行这类的非存款银行在美联储没有超额准备金，因此这块“磁石”磁力有多大尚不明确。美联储将把隔夜逆回购利率作为工具来设定下限。
总的来说，我们认为美联储将有足够多的工具在12月份加息，主要是超额准备金利率以及隔夜逆回购利率这两个工具。
Paul Vigna
（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
