价格不菲 Visa收购Visa Europe自有如意算盘(图)

图片来源： European Pressphoto Agency

尽管价格不菲，但Visa Inc.收购Visa Europe的交易看似仍很合理。

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管价格不菲，但Visa Inc. (V)收购其欧洲同行Visa Europe的交易看似仍很合理。

该公司周一证实了以不超过234亿美元现金加股票的方式收购Visa Europe的计划，其中包括一笔四年后按照绩效调整的履约付款。乍看起来，这桩收购交易的价格好像蛮高的。

165亿欧元（182亿美元）的预付款约为Visa Europe 2014财年税前利润的45倍，也远高于Visa 过去12个月31.6倍的往绩市盈率。

不过利润数据不足以说明全部情况。Visa截至9月30日这12个月的营业利润率为65%，Visa Europe 2014财年的营业利润率为26%。如果Visa能够显著弥合这一利润率差距，那这项交易的经济效益就会改变。

当然，这不可能一蹴而就。但大幅提高效率并非不切实际的目标。Visa Europe应该会从Visa技术投资以及处理和结算系统中获益。

Visa Europe可能没有充分发挥其盈利潜力。该公司目前由银行和支付处理商组成的一个财团所有，这些银行和支付处理商同时也是其客户。这使该公司有少收费的动机。若没有这些压力，Visa Europe可能从发卡的欧洲银行获得更好的合同条款。

这从该交易的细则中可略知一二。在周一介绍收购后计划的演示的最后一项，Visa称，将制定一个路线图，最终实行基于市场的定价。

换而言之，Visa目前支付的溢价可以说是该公司为计划未来从Visa Europe当前所有者赚得利润所支付的“预付款”。这种支付方式对作为卖主的欧洲银行颇具吸引力，因为很多欧洲银行不久的未来需要筹集大量资金。此外，从Visa的角度看，在美元强劲和利率较低之际，现在为今后的收入付款是合理的。

2007年Visa上市后发生过类似的事。在那之前，该公司一直由一个银行财团所有，调整后营业利润率为38%。一年后，调整后营业利润率上升至45%。

当然，投资者不应该指望Visa大张旗鼓地吹嘘此事。至少，在明年交易完成之前不会。

John Carney

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