市场低迷难掩“新三板”风头(图)

图片来源： Zhengyi Xie/UPPA/ZUMA Press

新三板由专业基金经理占据主导，而在上海或深圳，市场交易常常由散户投资者推动。

沪深两地股市持续低迷，北京一个新兴的全国中小企业股份转让系统成为吸引企业来此上市的一块“磁石”。

为了抑制中国股市始于今夏的猛烈跌势，监管机构采取了多项救市举措，其中之一是自7月份之后暂停上海和深圳两大股市的新股发行。

但在俗称新三板的中小企业股份转让系统，融资活动却比以往任何时候都更为活跃，8月份时甚至创下历史最高水平。

对海外投资者来说，单是北京存在一所股票交易所的事实或许就已经令他们感到意外。中国的绝大部分股票交易活动都集中在上海和深圳，这也是中国大型企业的上市之地。

但从某些方面来看，于2006年在中关村推出、针对非上市企业股权转让的NEEQ正在快速赶上。登陆新三板的企业数量已从2013年底的356家增长至3,721家。这超过了上交所和深交所上市企业的总和，两地上市企业的总数约为2,800家。不过，与上海主板市场的总市值相比，NEEQ上市企业的总市值仍显得微不足道。

三板市场上市公司6-9月共计筹资人民币525亿元，较今年前五个月的筹资额增长一倍多。的确，北京新三板市场参与度低于中国其他市场，属于场外交易市场，意味着交易在参与方之间直接进行，而非通过交易所展开。与中国其他更知名市场上市公司相比，在新三板上市的公司规模相对较小。在三板市场上市因为门槛较低，对公司声誉的助益也不及上海或深圳市场。

理论上来说，海外投资者可以通过现有的合格境外机构投资者计划投资三板市场；但在实际操作中，几乎没有投资者这样做，可能因为流动性不足。少数有兴趣的外资对冲基金，也发现要在券商那里开三板交易账户不容易。

新三板让中国新兴的投资管理公司看到了良机，他们将资产管理公司的一部分在三板市场上市。私募股权公司中科招商投资管理集团股份有限公司8月份IPO筹资人民币35亿元，公司的估值为人民币280亿元。

三板市场上市程序相对简单。希望在中国主板市场上市的企业需要满足的条件是，过去三年 利润为正，且每年 利润不少于人民币1,000万元，并且在过去三年保持收入增长。新三板则没有相关要求。此外，新三板股票转让也没有涨跌幅限制，而其他中国市场上的股票单日涨跌幅不得超过10%。

上海开心龙基金管理公司（Open Door Capital Management）首席执行长拉夫尔(Chris Ruffle)表示，他看好三板市场，三板市场是未来。开心龙是一家总部位于上海的以大中华区市场为标的外资资产管理公司。

寻求今年晚些时候或明年初在三板市场上市的其他财务管理公司还包括，总部位于上海的资产管理公司朱雀和好买基金网(howbuy.com)。好买基金网是中国社交媒体巨头腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd., 0700.HK, 简称：腾讯控股)投资的一家领先的财富管理产品在线市场。此外，在香港上市的地产开发商恒大地产集团有限公司 (Evergrande Real Estate Group Ltd., 3333.HK, 简称：恒大地产)已递交恒大淘宝(Evergrande Taobao)在三板市场上市的申请。恒大淘宝是中国电子商务巨头阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd., BABA)去年投资的一家足球俱乐部。

基金经理和银行家称，朱雀若成功上市，该公司的估值可能高达人民币200亿元，几乎相当于这家公司目前管理的资金规模。相比之下，香港基金惠理集团有限公司(Value Partners Group Ltd., 0806.HK, 简称：惠理集团)的估值大约相当于该公司管理资产规模的15%。朱雀对此不予置评，表示处于上市前的沉默期。

新三板也未能躲过中国的股市下跌，其主要指数自4月见顶以来累计下跌了35%。新三板上市股票基于2014年每股收益计算的市盈率平均约为30倍，远低于深圳创业板73倍的市盈率。新三板由专业基金经理占据主导，而在上海或深圳，市场交易常常由容易对市场传言反应过度的散户投资者推动。

好买基金网创始人杨文斌称，尽管政府没有救助新三板，但好的新三板上市公司仍表现不错。杨文斌还说，市场由机构占据主导，因此更加理性。一些投资者看好新三板。

总部位于上海的天风证券(TF Securities Co. Ltd.)副总裁朱俊峰称，新三板是中国最市场化的系统，几乎没有行政干预，因此成长空间很大。不想在主板排队的企业都可以到新三板，他说。

Wei Gu
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