中国银行股反弹是防御性思维

傅峙峰

中

国股市今天大幅上涨。大涨主要来自最后一小时放量拉升，前三个小时市场高开后缩量下跌表现疲弱，全天成交额仍小于昨天。尾盘拉升和低估值品种走强，说明这次上涨性质目前属于超跌反弹和寻找安全标的。

近两个交易日涨势最为明显的是银行股。银行股大涨一方面是理论上受益宽松货币政策，另一方面主要是纷纷跌破净资产。跌破净资产的原因在于市场一直认为银行坏账不仅仅是表面看到的那些不良，一旦经济和金融环境恶化，市场除了认为银行坏账率被低估外，情况还可能进一步恶化。如果没有额外的估值催化剂，比如大牛市出现的估值水涨船高，那么银行股估值就可能跌破净资产。这是2014年和过去一周相通的道理。

现在银行股的市净率低于2014年时最低点，经济形势未比2014年改善，银行双不良都呈现上涨，银行对于放贷依然十分谨慎，这是基于自身的风控战略收缩。简单来说，银行自己并不认为形势改善了，可以大胆放款出去了。

那么银行股估值在2014年最低点时和现在，两者之间必有一个存在瑕疵。假设今年四季度经济形势出现了积极改善的势头，银行的基本面预期改善就可以由预期兑现。如果迟迟没有基本面改善，那么银行股估值大概率只是牛尾的影响，或者是市场大跌时资金为了寻找安全标的和参与反弹，从绝对估值下手挑选品种。看低估值而不是看弹性，这是防御性思维，并非牛市思维。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点 ）

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