A股反弹昙花一现 巨震后市场未稳

傅峙峰

中

国央行“双降”未能扭转股市颓势，甚至比前一次宽松政策后反应更加疲弱。指数剧烈振荡后，收盘时很多个股回到跌停价，总计约有600多家。

中国央行降准降息兼顾刺激经济复苏、对冲资本外流和提振股市三个意图，不过从实际效果看，其实也就是对冲资本外流效果可能最直接。总需求下降时宽松货币政策影响相对有限，中国又无意大规模举债增加固定资产投资的老模式，股市对宽松政策反应疲弱很久了，毕竟市场大势已去投资者信心不足，无风险利率的下降在熊市中几无作用。

昨晚欧洲股市大涨，但美国股市尾盘跳水，全球资本市场避险情绪尚在，股指一天的超跌技术性反弹无法说明任何问题，所以尽管金融危机还没到来，恐慌情绪仍在蔓延。如果资本市场继续下跌，大宗商品价格持续下跌，资源输出国货币持续贬值，早晚会有一些国家的资产负债表和流动性会被冲击出问题，那时才会从市场恐慌抛售进入实质性的金融危机阶段。

这个演变过程可能与否，取决于各主要经济体能否携手开创新的稳定经济和金融市场的新范式，否则各主要经济体需求接连熄火，宽松政策实施后又无效果，仅靠美国一家尚且稳定是独木难支的。更何况，一旦美国被认为是避险天堂，对日、欧、中和其他新兴市场国家，都不是好事。美联储加息除了国内分歧外，现在国际压力博弈也会增加。在全球经济和金融局面不明朗下，权益类资产还会是风险资产。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）

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