中国放松人民币管制的决心面临挑战

图片来源：Tomohiro Ohsumi/Bloomberg News

 

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国央行推动人民币贬值之举似乎实现了双赢，既让市场力量在人民币汇率形成机制中发挥了更大作用，又刺激了出口行业。但现在的麻烦问题是，如何管理市场对人民币汇率的预期，以避免人民币大幅下跌。 

消息人士称，推动人民币贬值才过去一天，中国就开始入市为人民币提供支撑，这反映出中国所面临的棘手局面。中国央行在周三收盘前最后时刻入市干预，此前人民币兑美元下跌近2%（日波动区间的下限），至1美元兑6.45元水平，创四年低点。

如果中国央行（在中国被称为“央妈”）果真允许让市场力量来决定人民币汇率，那么人民币势必面临下跌风险，人民币的下跌可能导致资金大规模外流，并加大企业偿还美元债务的难度。人民币进一步贬值也可能令中美关系进一步趋于紧张，因为美国依然认为中国为促进出口而人为压低了人民币汇率。

在这次人民币贬值之前，中国刚刚经历了股市暴跌。股市大跌让中国政府强烈地意识到，尝试与市场力量共舞会加大政府信用和政府对经济控制能力所面临的风险。中国领导人一再暗示希望加大资本市场开放力度，但由于一方面担心释放市场力量可能引发的问题，另一方面又希望根据自己的目标来管理中国经济，他们难以抉择。

可以肯定的是，从某种程度上而言，中国央行面临的是全球央行普遍遭遇的典型挑战：既要让市场力量影响汇率，又不能让汇率的波动幅度损害到整体经济、贸易关系和政治目标。

此外，中国正在转变由政府控制经济的旧有模式，而过去的干预措施的负面影响也在加速暴露，这让中国面临更大的风险。

对中国央行来说，让市场力量在人民币汇率形成中发挥一定作用几乎还是一个未知的领域。过去，中国央行一直对人民币汇率实施严格管控，且认为几乎没有必要向市场做出解释。

这种状况已经发生了转变。周三早间，中国央行寻求安抚投资者，称人民币汇率波动是正常的，同时承诺维持汇率基本稳定。

人民币意外贬值令全球市场受到影响，拖累全球股市、汇市和大宗商品价格走低；投资者猜测，随着中国经济增速放缓，中国政府将不得不让人民币进一步贬值以提振经济增长。

与此同时，国际货币基金组织对人民币贬值表示欢迎，但也暗示人民币距离自由浮动还有一段路要走。

虽然中国承诺要让市场力量发挥更大作用，但周三中国对汇率实施的干预使这一承诺受到质疑。

从去年年底开始，中国领导人开始唱多股市，希望为缺少资金的企业寻得一条融资之路。为达此目的，中国政府放宽了内外资投资A股的限制。而就在6月中旬股市大幅下挫后不久，中国就出台了一系列遏制股市下滑的举措，其中许多措施，例如禁止国有企业抛售股票并暂停新股上市，被认为是违背市场规律之举。

新加坡投行大华继显(UOB Kay Hian Holdings Ltd.)经济学家朱超平称，在努力推进市场化经济的同时，中国政府也将更多风险引入金融系统；一旦重新入市干预，政府信誉就会受到质疑。

但是据接近央行的人士称，中国央行的官员认为，最近增加人民币汇率市场导向的举措与周三的干预行动并不矛盾。

尽管央行官员周三试图安抚市场，但交易员仍急于抛售人民币，而企业也争相将其持有的人民币兑换成美元。据知情人士称，周三交易时段的最后15分钟，中国央行指示国有银行代其卖出美元。

结果是人民币兑美元汇率在最后几分钟上升了大约1%，至1美元兑人民币6.3870元。人民币自周一收盘以来已经下跌2.8%。

Lingling Wei发自北京 / Anjani Trivedi发自香港

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