中国政府大力救市难消投资者忧虑(图)

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中国证监会办公大楼。此前中国证监会曾出台多项救市措施。

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大约两周前，为应对国内股市大幅下跌的局面，中国政府采取了迄今为止最大力度的救市措施，其中包括要求国内21家券商承诺只要上证综指在4,500点以下就不减持自营股票。

在政府的入市干预下，中国股市跌势止步并实现小幅反弹。不过，上证综指上周五收盘报3,957.35点，仍较政府设定的目标水平低500多点，并且较6月份触及的52周高点低23%。

中国政府出台的包括放宽股市融资规则、让部分股票停牌、降息和暂停新股发行在内的一系列强有力的救市措施似乎抑制住了股市跌势，但一些投资者仍担心中国领导层能否维持住股市的上涨动能。

股市成交量已较上月触及的峰值下降40%，市场波动依然剧烈，上海股市上周波幅达到5%左右。融资融券余额下降。允许股票复牌的公司数量停滞不前。海外投资者曾连续九个交易日从中国大陆股市撤资，这一趋势在上周五才宣告结束。

法国巴黎投资(BNP Paribas Investment Partners)大中华区证券业务主管佩林(Francois Perrin)称，中国股市当前的波动区间将维持一段时间。

上周股市上涨乏力，眼看当周可能收跌，但周五股市强劲反弹了3.5%，支撑股市当周以上涨2.1%作收。此前有市场消息称，中国证券金融股份有限公司（简称：证金公司）已经获得商业银行近人民币2.1万亿元（约合3,380亿美元）的授信规模，为购买股票提供资金。就在前一周，中国证监会表示，证金公司将向券商提供人民币2,600亿元的信用额度，用于券商自营增持股票。

政府希望借助这笔资金支撑上证综指重回4,500点，该点位较上周五收盘点位高出14%。

佩林说，政府想确保金融系统不发生流动性危机。他表示，这个消息是为了安抚投资者，让他们相信政府已下定决心稳定股市。

诚然，中国股市在过去一年里高歌猛进，投资者热情高涨。股市强劲上涨，同时，对A股将被纳入被广泛追踪的一些指数的预期升高，例如MSCI明晟(MSCI Inc., MSCI)的指数。上证综指在过去52周里飙升了92%。

但就在上个月本轮抛售行情开始前，MSCI明晟表示，将暂缓把A股纳入其指数。许多投资者认为，现在看来，北京的救市措施进一步降低了A股被纳入MSCI指数的可能性。不过，上证综指年内仍上涨了22%，过去两周里上涨了7.3%。

融资融券规模下降令股市承受重压。澳新银行(ANZ)大中华区研究负责人刘利刚表示，这种融资交易是推动中国股市上涨的主要力量。他指出，鉴于中国经济基本面并没有发生变化，如果没有融资交易的推动，中国股市不会出现这种先是飙涨继而崩盘的局面。

随着股市的飙升，融资融券余额增长了五倍，在6月份股市触顶时达到了人民币2.27万亿元。提供给券商的资金上周五推高了股市，这笔资金旨在拉动券商的融资业务。问题在于，投资者和券商是否有兴趣借入更多资金。可获得的最新数据显示，截至上周四融资融券余额已经降至人民币1.42万亿元。

标准普尔评级服务公司(Standard & Poor's Ratings Services)认为，中国券商以稳定市场为目的的买盘行为增加了它们自身的风险。该公司表示，这些公司的盈利能力与资本实力将被削弱。

尽管中国政府试图鼓励融资交易，但监管机构已经加大了对场外配资的审查力度，包括通过个人网络贷款服务以及由信托公司与租赁公司提供的贷款所进行的场外配资。

中国证监会去年10月推出试点项目，允许20家券商发行短期债券融资。自那以来，这些券商发行了人民币1,943亿元的债券，其中大部分都用于了融资交易。

今年券商的融资融券业务扩大，即使在过去一个月股市大跌期间也是如此。Wind资讯(Wind Information)的数据显示，在股市暴跌三分之一之际，券商通过发行长期和短期债券共筹集资金人民币1,186亿元。尚不清楚这些债务的最终去向。大部分债券通过银行间借贷市场发行，该市场中70%的债券被中国的商业银行所购买。

上上周，中国监管机构宣布允许券商开展两融资产证券化业务，力图推动券商扩大两融规模。两融资产证券化是将券商融资融券业务中产生的融出资金债权打包出售给其他投资者，从而释放资金、进一步增加两融规模。

刘利刚称，两融资产证券化涉及更多风险。他表示，不确定性很多，比如这些两融贷款的信贷质量如何？这些贷款的抵押品有多少？这些问题都不明朗。他还说，在他看来，监管部门在推出这些扶持性措施之前没有经过仔细考虑。

Wind资讯的数据显示，截至上周五，仍有约631家上市公司停牌，占上市公司数量的23%。这一比例是停牌高峰期的一半，但接近历史平均水平。

Chao Deng / Fiona Law

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