热股点评 朗讯合并前景积极，但执行风险很大

朗讯科技（Lucent Technologies; 股票代码：LU；上市地：纽约证交所）

点评机构：美林(Merrill Lynch)

阿尔卡特(Alcatel)和朗讯科技宣布了最终合并协议，预计此项合并将在未来6到12个月内完成，届时朗讯股东每股朗讯股票将获得0.1952股阿尔卡特美国存托股票，约较朗讯上周五收盘价低约1%。

我们认为此次合并具有积极意义，有助于抗衡运营商逐步提高的议价能力，使两家公司取得可观的成本协同效应和规模效应，使合并后的公司同华为(Huawei)和中兴通讯(ZTE)等中国企业展开有力竞争，并最终改善利润率。合并后的公司在接入、IP、光纤及无线等增长业务领域也将具有更强的实力。

我们强调此次交易的执行风险相当大。两家公司在光纤网络、接入、VoIP等领域具有几乎一样的业务。在将对现有客户的影响控制在最低限度的同时，将产品归入统一平台的过程将带来巨大执行风险。

我们估计合并后公司2005年的利润率（不包括协同效应）为7.7%。