热股点评 MBIA已变得更有吸引力

MBIA(股票代码：MBI；上市地点：纽约证交所)

点评公司：摩根士丹利(Morgan Stanley)

我们将MBIA的评级从减持上调至中性，因为我们认为，就目前的价位来看，该股的下跌空间有限。

具体来说，我们仍对财务担保业持负面看法，原因是低利率、较窄的债券息差和日益加剧的市场竞争都是该行业面临的大问题。不过，我们认为MBIA的股价已充分反映了目前极具挑战性的市场环境，这令我们对该股持更具建设性（但还不是正面）的看法。

我们对该股设定的66美元的目标股价仍未改变，这表明该股在目前的价位上有10%上升空间。该股目前的股价与调整后的帐面价值比为0.87倍（其中不包括美国财务会计
准则(Financial Accounting Standards)第115号公报规定的相关项目），我们认为，该股在目前的价位上几乎没有下跌空间，除非该公司即将达成的监管方面的和解协议出现重大意外情况。

我们上调MBIA评级的一个主要原因是，目前该股的估值与Ambac Financial Group估值的折让比例已回到历史平均水平。我们此前给予MBIA减持评级的原因是该股估值与Ambac估值的折让比例，也就是说，相对而言MBIA的股价似乎更高，因此，给予MBIA的评级较Ambac低一级也就顺理成章了。而现在这两只股票在估值方面的差距已经不存在了。

虽然上调了MBIA的评级，但我们仍注意到该公司存在较大的风险因素。最大的也是一直存在的风险是MBIA及其他财务担保公司将继续面临艰难的宏观经济环境。低利率、较窄的债券息差和日益加剧的市场竞争都是该行业面临的重大困难。

此外，我们发现2006年的市政债券的发行量有所下降。在今年的前两个月中，市政债券的发行量为378亿美元，较上年同期下降29%。这些债券的担保率（有担保债券占新发债券总额的比例）则下滑了15个百分点，至49%。

另外，今年的再融资活动也大幅减少了56%，该业务对财务担保公司呈报的营运收益有重大影响。我们认为，这可能会对财务担保公司的收益带来重大压力，不过，该因素对Ambac和MBIA的影响程度是相同的。

Ken A. Zerbe