现在回购股票，将来或许还要再付一大笔钱。
上市公司正在设法利用另一个会计准则上的漏洞，很可能在财务影响方面再度误导投资者。这次涉及的是复杂的股票回购，这些很受欢迎的计划能有助于提升已发行流通股的每股收益。
但有一种股票回购计划，称之为“加速股票回购(ASR)”，公司一次性完成计划内所有股票回购，立即实现市盈率的提升，然而回购的最终成本要晚些时候才能知道。有些情况下，股票回购成本可能要比当初回购计划敲定时的预算高出几百万美元。
ASR计划并不是新鲜事物，但自从2003年会计规则制定机构堵上了类似漏洞后，ASR计划又开始流行开来。去年，至少有30家公司宣布了ASR股票回购计划，包括杜邦(DuPont Co.)、Northrop Grumman Corp.、Sara Lee Corp.和杜克能源(Duke Energy Corp.)。
批评人士认为，ASR实际上是公司拿自己股票的未来一搏。但企业和投资银行称，ASR使股票回购进行得更快一些，成本类似于传统的回购计划。
的确，投资者有时并不会把回购计划当回事，他们看惯了太多公司磨磨蹭蹭地执行股票回购计划。“ASR最大的吸引力在于它向市场传递了一个信号，公司是真的在回购股票，而不是单单批准了可能进行回购，”花旗集团(Citigroup Inc.)负责企业股票衍生产品的董事总经理奥特纳(William Ortner)表示。
但贝尔斯登(Bear Stearns & Co.)的会计分析师最近向顾客提交了一份报告，对ASR相关会计规定提出批评。贝尔斯登还警告称，这类交易最初实现的每股收益增加可能是“转瞬即逝”的，当回购交易的最终成本知晓时，这些公司的每股收益可能会因此降低。
美国财务会计标准委员会(Financial Accounting Standards Board)发言人卡内(Gerard Carney)在一份声明中称，“委员会发现了这些问题，目前有两个项目正在进行，计划改善此类金融工具的财务规定。”他还说，根据规定，上市公司需要在财务报表的脚注中披露ASR计划的细节。
贝尔斯登举了一个例子，总部位于达拉斯的能源公司TXU Corp.在2004年11月通过一项ASR计划回购了34亿美元股票，当年第四季度业绩立刻获得了提升。但此后TXU股价上涨，2005年上半年该公司不得不额外多支出5.23亿美元用于股票回购。额外多支出的这笔钱致使TXU 2005年第一季度出现了每股净亏损，虽然当季其净收益有4.21亿美元。
TXU不得不支付的额外费用源于ASR计划中上市公司与投资银行达成的特殊交易条款。TXU的投资者关系主管霍根(Tim Hogan)称，从长期来看ASR计划对于股东是一宗合适的交易，如果TXU在那段期间分批回购股票，成本也会是一样的。
根据传统的股票回购计划，公司通常会宣布计划回购一定金额的股票，然后在一段时间内在市场中分批买入。如果股价过于高昂或公司的现金流发生改变，公司就可能停止回购。
而根据ASR计划，公司会一次性从投资银行手中买入所有计划中的股票，而这部分股票往往都是投资银行从机构投资者手中借来的。这样，公司的股本基数就会立刻下降，每股收益自然就会好看了。
但ASR计划并非到此为止。为了结清“空头”头寸，投资银行会在一段时间内从公开市场回购股票，轧平空头头寸。如果在投资银行购入股票的过程中股价上涨，公司就必须补偿差价。这种结算可以用现金或股票的形式进行，结算基础是回购期内该股均价。如果在回购期内股价下跌，那么投资银行就会支付给公司一笔钱。
批评人士称，ASR是一种衍生产品合同。根据会计准则，许多衍生产品每个季度都必须采用市值评估法，损益都应记录在收益报告中。但ASR不必。虽然ASR合约尚未到期结算时，有些潜在的结算金额也会反映在每股收益的计算中，但会计准则允许公司在资产负债表和损益表的核算中扣除这笔钱，事实上创造了表外负债或资产。
即使是在公司和投资银行进行了最终结算后，公司支付或收到的金额也不会计入净收益，但会计入当季的每股收益计算。
贝尔斯登会计分析师帕格(Janet Pegg)认为，ASR交易的收益和损失应当计入每个季度的净收益数据。一些公司考虑到股价大幅波动的风险，不得不在ASR协议中设定底价和上限价格，以限制结算时双方需要支付的金额。
Georgia Institute of Technology的会计学教授马尔福德(Charles Mulford)称，看来ASR正在利用美国公认会计准则(GAAP)的漏洞，“我最大的担忧是它会造成大量的表外资产或负债,”他说，“有一种观点认为，ASR的动机完全是为了立即减少流通股的数量，改善下一季度的每股收益数据。问题是存在这种衍生产品，可是哪张表上都看不到，它们可难保什么时候会冒出来咬你一口。”
以Intergraph Corp.为例。这家总部位于亚特兰大、在那斯达克上市的软件公司2005年3月，依据ASR协议向高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)回购了540万股股票，总金额1.50亿美元，合每股27.74美元。由于流通股减少了大约16%，该公司2005年每股收益得到了提振。
但自从回购交易敲定，Intergraph股价就开始显著上扬，今年年初创下了50多美元的高点。该股股价的上涨早已迫使Intergraph不得不在计算稀释后每股收益时假定流通股股本增加，抵消了回购效应。双方定于本季度末进行最终结算，上周Intergraph称，在交易完成时或许要向高盛支付高达8,300万美元的现金或股票。如果支付现金，那么净收益不会受到影响，但几乎可以肯定第一季度每股收益会因此转为负数，甚至2006年全年都如此。
Intergraph没有回复记者征询意见的电话。SG Cowen & Co.的分析师Richard Chu表示，8,000万美元对于Intergraph不是一个小数目，但ASR之后股价的大幅上涨可能对股东是有利的。
上市公司正在设法利用另一个会计准则上的漏洞，很可能在财务影响方面再度误导投资者。这次涉及的是复杂的股票回购，这些很受欢迎的计划能有助于提升已发行流通股的每股收益。
但有一种股票回购计划，称之为“加速股票回购(ASR)”，公司一次性完成计划内所有股票回购，立即实现市盈率的提升，然而回购的最终成本要晚些时候才能知道。有些情况下，股票回购成本可能要比当初回购计划敲定时的预算高出几百万美元。
ASR计划并不是新鲜事物，但自从2003年会计规则制定机构堵上了类似漏洞后，ASR计划又开始流行开来。去年，至少有30家公司宣布了ASR股票回购计划，包括杜邦(DuPont Co.)、Northrop Grumman Corp.、Sara Lee Corp.和杜克能源(Duke Energy Corp.)。
批评人士认为，ASR实际上是公司拿自己股票的未来一搏。但企业和投资银行称，ASR使股票回购进行得更快一些，成本类似于传统的回购计划。
的确，投资者有时并不会把回购计划当回事，他们看惯了太多公司磨磨蹭蹭地执行股票回购计划。“ASR最大的吸引力在于它向市场传递了一个信号，公司是真的在回购股票，而不是单单批准了可能进行回购，”花旗集团(Citigroup Inc.)负责企业股票衍生产品的董事总经理奥特纳(William Ortner)表示。
但贝尔斯登(Bear Stearns & Co.)的会计分析师最近向顾客提交了一份报告，对ASR相关会计规定提出批评。贝尔斯登还警告称，这类交易最初实现的每股收益增加可能是“转瞬即逝”的，当回购交易的最终成本知晓时，这些公司的每股收益可能会因此降低。
美国财务会计标准委员会(Financial Accounting Standards Board)发言人卡内(Gerard Carney)在一份声明中称，“委员会发现了这些问题，目前有两个项目正在进行，计划改善此类金融工具的财务规定。”他还说，根据规定，上市公司需要在财务报表的脚注中披露ASR计划的细节。
贝尔斯登举了一个例子，总部位于达拉斯的能源公司TXU Corp.在2004年11月通过一项ASR计划回购了34亿美元股票，当年第四季度业绩立刻获得了提升。但此后TXU股价上涨，2005年上半年该公司不得不额外多支出5.23亿美元用于股票回购。额外多支出的这笔钱致使TXU 2005年第一季度出现了每股净亏损，虽然当季其净收益有4.21亿美元。
TXU不得不支付的额外费用源于ASR计划中上市公司与投资银行达成的特殊交易条款。TXU的投资者关系主管霍根(Tim Hogan)称，从长期来看ASR计划对于股东是一宗合适的交易，如果TXU在那段期间分批回购股票，成本也会是一样的。
根据传统的股票回购计划，公司通常会宣布计划回购一定金额的股票，然后在一段时间内在市场中分批买入。如果股价过于高昂或公司的现金流发生改变，公司就可能停止回购。
而根据ASR计划，公司会一次性从投资银行手中买入所有计划中的股票，而这部分股票往往都是投资银行从机构投资者手中借来的。这样，公司的股本基数就会立刻下降，每股收益自然就会好看了。
但ASR计划并非到此为止。为了结清“空头”头寸，投资银行会在一段时间内从公开市场回购股票，轧平空头头寸。如果在投资银行购入股票的过程中股价上涨，公司就必须补偿差价。这种结算可以用现金或股票的形式进行，结算基础是回购期内该股均价。如果在回购期内股价下跌，那么投资银行就会支付给公司一笔钱。
批评人士称，ASR是一种衍生产品合同。根据会计准则，许多衍生产品每个季度都必须采用市值评估法，损益都应记录在收益报告中。但ASR不必。虽然ASR合约尚未到期结算时，有些潜在的结算金额也会反映在每股收益的计算中，但会计准则允许公司在资产负债表和损益表的核算中扣除这笔钱，事实上创造了表外负债或资产。
即使是在公司和投资银行进行了最终结算后，公司支付或收到的金额也不会计入净收益，但会计入当季的每股收益计算。
贝尔斯登会计分析师帕格(Janet Pegg)认为，ASR交易的收益和损失应当计入每个季度的净收益数据。一些公司考虑到股价大幅波动的风险，不得不在ASR协议中设定底价和上限价格，以限制结算时双方需要支付的金额。
Georgia Institute of Technology的会计学教授马尔福德(Charles Mulford)称，看来ASR正在利用美国公认会计准则(GAAP)的漏洞，“我最大的担忧是它会造成大量的表外资产或负债,”他说，“有一种观点认为，ASR的动机完全是为了立即减少流通股的数量，改善下一季度的每股收益数据。问题是存在这种衍生产品，可是哪张表上都看不到，它们可难保什么时候会冒出来咬你一口。”
以Intergraph Corp.为例。这家总部位于亚特兰大、在那斯达克上市的软件公司2005年3月，依据ASR协议向高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)回购了540万股股票，总金额1.50亿美元，合每股27.74美元。由于流通股减少了大约16%，该公司2005年每股收益得到了提振。
但自从回购交易敲定，Intergraph股价就开始显著上扬，今年年初创下了50多美元的高点。该股股价的上涨早已迫使Intergraph不得不在计算稀释后每股收益时假定流通股股本增加，抵消了回购效应。双方定于本季度末进行最终结算，上周Intergraph称，在交易完成时或许要向高盛支付高达8,300万美元的现金或股票。如果支付现金，那么净收益不会受到影响，但几乎可以肯定第一季度每股收益会因此转为负数，甚至2006年全年都如此。
Intergraph没有回复记者征询意见的电话。SG Cowen & Co.的分析师Richard Chu表示，8,000万美元对于Intergraph不是一个小数目，但ASR之后股价的大幅上涨可能对股东是有利的。
