几乎整整一年，美国国债的收益率曲线都呈现扁平状。
银行业人士看到了这一点，他们为此制定了计划，因为扁平的收益率曲线（即长、短期利率的息差不断收窄）会挤掉他们的利润。
但2005年扁平的收益率曲线，让即使是美国最精明的银行都感到难以应对。
许多分析师原本认为2005年扁平的收益率曲线不会对美国三大银行──花旗集团(Citigroup Inc.)、美国银行(Bank of America Corp.)和摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)──的收益产生持续的显著影响。
但和中小型金融服务公司一样，三大银行公布的第四季度业绩也都颇令人失望，股价应声下跌。这三家银行都提到了美国国债收益率曲线扁平是导致业绩不如人意的一个因素。许多银行业人士和债券交易员都预计收益率曲线扁平的状况将持续到至少今年年中。
如今，随著市场预计联邦储备委员会(Federal Reserve)不久将结束加息周期，投资者必须决定是否继续投资大银行的股票：最糟糕的情况是否已经过去，前景是否将转好。
长、短期利率的息差大小，不仅会影响到银行核心的存贷款业务，也会影响到银行（特别是大中型银行）的信用卡、外汇、证券等金融交易业务。
如果银行吸纳的存款额低于放贷或交易所需资金，他们就必须进行短期拆借。为此，他们必须以更高的利率放贷或投资收益率更高的中长期证券。但随著长短期利率基本持平，这样操作的盈利空间就大大缩小。
2年期和10年期美国国债的收益率上周五分别收于4.50%和4.52%。
纽约证交所上周五收盘，花旗集团跌14美分，收于46.87美元。美国银行跌10美分，收于44.80美元。摩根大通涨16美分，收于39.75美元。
对于银行，特别是在全球范围内进行金融交易的大型银行来说，更糟糕的是，全球收益率也呈现持平，至少目前是这样。
“由于各种原因，全球的收益率曲线都非常平，即使是在一些新兴市场中，”纽约经济研究网站Roubini Global Economics Monitor的全球研究主管塞特瑟(Brad Setser)称。“我的确看不到哪里容易挣钱。不管你多么有经验，你还是得遵守基本的银行业规则：借入短期资金，放贷长期资金。”
业务遍及100多个国家的花旗集团本月公布，2005年其融资成本较上年增加了42亿美元，涨幅62%。推动融资成本整体上升的是花旗集团全球投资银行业务部门的交易融资成本增加了29亿美元，涨幅80%。
“如果收益率曲线继续保持目前的状态，我们就无法提高利润水平，这种情况并不局限于美国，全球都是如此，”花旗集团首席财务长克劳切克(Sallie Krawcheck)本月在公司宣布第四财季收益时如是说。
在谈到收益率曲线扁平的严峻市场环境时，美国银行的首席财务长德莫里纳(Alvaro G. de Molina)表示，“我宁愿自己没料到会出现这样的情况。”
Sandler O'Neill驻芝加哥的银行业分析师哈特(Jeff Harte)同时跟踪美国这三大银行。他和一些分析师曾相信花旗集团、美国银行和摩根大通能凭藉业务的多样化、规模以及丰富的利率管理经验将扁平的收益率曲线可能对银行业务的损害降至最低。但现在，哈特已经将这项预测归入了2005年的误判之列。哈特目前对花旗集团、摩根大通的股票评级为买进，对美国银行的股票评级为持有。
不过，他和一些分析师对2006年收益率曲线对大银行业绩的影响依然持谨慎乐观的态度。“大部分损失已经产生，”哈特表示。“问题是什么时候会变好？”
大银行的净息差第四季度似乎已稳定下来。在三大银行中，美国银行第四季度较前一季度的好转最为明显，其次为花旗集团和摩根大通。
但在三大银行中，摩根大通是哈特唯一认为可能在2006年给投资者带来惊喜的银行，有利因素是摩根大通的投资银行、抵押贷款和商业贷款业务。哈特本人不持有这三家银行的股票，但其公司持有它们的股票，并计划和这三家银行建立投资银行业务关系。
不过，2006年Wachovia Corp.依然是众多银行业分析师的首选推荐股。
在减轻扁平收益率曲线的不利影响方面，Wachovia“可能是做得最好的，它保持了灵活的业务模式，并保留了物业套现贷款和房屋抵押贷款，”伦敦独立研究公司Atlantic Equities的银行业分析师迪克森(Joseph Dickerson)表示，“在我看来，这家银行第四季度的费用收入和净利息收入相比收益率曲线的表现最佳。”
从2004年到2005年，Wachovia商业贷款和无息存款数量的增速快于任何一家规模更大、业务模式更全球化的同行。在目前的利率环境下，那些有强劲的商业贷款业务、能够利用利率较低的核心存款组合的银行预计将有较好的表现。
迪克森对Wachovia设定的目标股价是60美元，股票评级是增持。他并不持有上述任何一家银行的股票。他对美国银行和摩根大通的股票评级是中性，对花旗集团的股票评级是增持。
银行业人士看到了这一点，他们为此制定了计划，因为扁平的收益率曲线（即长、短期利率的息差不断收窄）会挤掉他们的利润。
但2005年扁平的收益率曲线，让即使是美国最精明的银行都感到难以应对。
许多分析师原本认为2005年扁平的收益率曲线不会对美国三大银行──花旗集团(Citigroup Inc.)、美国银行(Bank of America Corp.)和摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)──的收益产生持续的显著影响。
但和中小型金融服务公司一样，三大银行公布的第四季度业绩也都颇令人失望，股价应声下跌。这三家银行都提到了美国国债收益率曲线扁平是导致业绩不如人意的一个因素。许多银行业人士和债券交易员都预计收益率曲线扁平的状况将持续到至少今年年中。
如今，随著市场预计联邦储备委员会(Federal Reserve)不久将结束加息周期，投资者必须决定是否继续投资大银行的股票：最糟糕的情况是否已经过去，前景是否将转好。
长、短期利率的息差大小，不仅会影响到银行核心的存贷款业务，也会影响到银行（特别是大中型银行）的信用卡、外汇、证券等金融交易业务。
如果银行吸纳的存款额低于放贷或交易所需资金，他们就必须进行短期拆借。为此，他们必须以更高的利率放贷或投资收益率更高的中长期证券。但随著长短期利率基本持平，这样操作的盈利空间就大大缩小。
2年期和10年期美国国债的收益率上周五分别收于4.50%和4.52%。
纽约证交所上周五收盘，花旗集团跌14美分，收于46.87美元。美国银行跌10美分，收于44.80美元。摩根大通涨16美分，收于39.75美元。
对于银行，特别是在全球范围内进行金融交易的大型银行来说，更糟糕的是，全球收益率也呈现持平，至少目前是这样。
“由于各种原因，全球的收益率曲线都非常平，即使是在一些新兴市场中，”纽约经济研究网站Roubini Global Economics Monitor的全球研究主管塞特瑟(Brad Setser)称。“我的确看不到哪里容易挣钱。不管你多么有经验，你还是得遵守基本的银行业规则：借入短期资金，放贷长期资金。”
业务遍及100多个国家的花旗集团本月公布，2005年其融资成本较上年增加了42亿美元，涨幅62%。推动融资成本整体上升的是花旗集团全球投资银行业务部门的交易融资成本增加了29亿美元，涨幅80%。
“如果收益率曲线继续保持目前的状态，我们就无法提高利润水平，这种情况并不局限于美国，全球都是如此，”花旗集团首席财务长克劳切克(Sallie Krawcheck)本月在公司宣布第四财季收益时如是说。
在谈到收益率曲线扁平的严峻市场环境时，美国银行的首席财务长德莫里纳(Alvaro G. de Molina)表示，“我宁愿自己没料到会出现这样的情况。”
Sandler O'Neill驻芝加哥的银行业分析师哈特(Jeff Harte)同时跟踪美国这三大银行。他和一些分析师曾相信花旗集团、美国银行和摩根大通能凭藉业务的多样化、规模以及丰富的利率管理经验将扁平的收益率曲线可能对银行业务的损害降至最低。但现在，哈特已经将这项预测归入了2005年的误判之列。哈特目前对花旗集团、摩根大通的股票评级为买进，对美国银行的股票评级为持有。
不过，他和一些分析师对2006年收益率曲线对大银行业绩的影响依然持谨慎乐观的态度。“大部分损失已经产生，”哈特表示。“问题是什么时候会变好？”
大银行的净息差第四季度似乎已稳定下来。在三大银行中，美国银行第四季度较前一季度的好转最为明显，其次为花旗集团和摩根大通。
但在三大银行中，摩根大通是哈特唯一认为可能在2006年给投资者带来惊喜的银行，有利因素是摩根大通的投资银行、抵押贷款和商业贷款业务。哈特本人不持有这三家银行的股票，但其公司持有它们的股票，并计划和这三家银行建立投资银行业务关系。
不过，2006年Wachovia Corp.依然是众多银行业分析师的首选推荐股。
在减轻扁平收益率曲线的不利影响方面，Wachovia“可能是做得最好的，它保持了灵活的业务模式，并保留了物业套现贷款和房屋抵押贷款，”伦敦独立研究公司Atlantic Equities的银行业分析师迪克森(Joseph Dickerson)表示，“在我看来，这家银行第四季度的费用收入和净利息收入相比收益率曲线的表现最佳。”
从2004年到2005年，Wachovia商业贷款和无息存款数量的增速快于任何一家规模更大、业务模式更全球化的同行。在目前的利率环境下，那些有强劲的商业贷款业务、能够利用利率较低的核心存款组合的银行预计将有较好的表现。
迪克森对Wachovia设定的目标股价是60美元，股票评级是增持。他并不持有上述任何一家银行的股票。他对美国银行和摩根大通的股票评级是中性，对花旗集团的股票评级是增持。
