朗讯科技(Lucent Technologies Inc.)颇为自己的扭亏为盈而自豪。在撑过了电信业泡沫破裂后的艰难岁月之后，朗讯科技已连续两年盈利。不过，朗讯并没有著重强调的一点是：今年利润的82%都来自公司的退休基金，而非设备销售额的节节攀升。
这笔款项被称为pension credits，也就是退休基金这一年的收益减去当年费用后的余额。上个财年，朗讯pension credits提供的收益就达到11亿美元，占公司全年20亿美元利润的半数以上。就2005财年而言，如果没有退休基金提供的9.73亿美元收益，朗讯这份年报中高达11.85亿美元的利润就会锐减至2.12亿美元。
四年来，朗讯的退休基金一共为公司带来了38亿美元利润，它减轻了业务低潮期的公司亏损，并使公司扭亏为盈后的业绩锦上添花。虽然pension credits不是现金项目，但根据会计核算准则，它与商品和服务销售活动带来的收益并无不同。
朗讯于12月14日向美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)提交的本财年(截至9月30日)的业绩报告显示，退休基金将继续为公司的利润添砖加瓦。其主要原因是：这项340亿美元之巨的退休基金目前的资产比负债高出了27亿美元。而资产还会继续增长，负债却不会。这是因为基金涵盖的绝大部分员工已经退休了。这项退休基金涵盖的朗讯美国退休员工有12万，而该公司目前在职的美国员工只有2万人。
“朗讯是为数不多的退休金拨备过于充足的公司之一，而且只要其退休基金的资产增长速度继续超过负债增速，超额储备的情况就会持续下去，”巴尔的摩研究机构Analyst's Accounting Observer主管杰克•西谢尔斯基(Jack Ciesielski)说。
人们一般会认为，退休人数众多的公司遇到的退休金难题也越大，但朗讯却向大家证明：事情并非总是如此。
朗讯并不是退休金过度充盈的唯一电讯企业。本月初，Verizon Communications Inc.也宣布，将在2006年6月30日以后冻结管理层员工的退休金计划，这将在未来10年内为公司节省30亿美元之多。和朗讯一样，Verizon的退休金项目也资金过度充盈，这几年它已将公司的利润推高了数十亿美元。
朗讯成立于1996年，由从美国电话电报公司(AT&T)剥离出的贝尔实验室(Bell Labs)和Western Electric等业务合并而成。当时，朗讯共有10万名退休员工，所需的退休金和医疗保健福利资金是287亿美元，而当时公司用于满足这一需求的资金就有335亿美元。
该公司并不是没有退休人员的顾虑。其医疗保健基金目前仅有12亿美元资产，要支付63亿美元的负债。不过，由于资金状况良好的退休金计划的拨款，朗讯科技只是在过去两年里才不得已动用自己的资金支付退休人员的医疗保健福利。
朗讯科技正在进行游说，希望通过立法使其能够更容易地将更多退休金盈余拨入退休人员医疗保健账户，而不会招致更多限制，被迫削减未来的福利。朗讯科技首席财务长弗兰克•迪阿梅利奥(Frank D'Amelio)说，如果没有这样的立法，医疗保健基金将在两年内消耗一空，从而会花费更多现金。
这令部分股东感到不满。
波士顿Evergreen Investments的科技业分析师桑迪•桑德斯(Sandy Sanders)说：“我的基本假设是，随著时间的推移，他们将会消耗越来越多的运营现金流，相对于摩托罗拉(Motorola)等更加轻装上阵的公司而言，这会在未来增加成本负担。投资者都会对运营利润率不断上升的公司而感兴趣，而不会是那些在这方面表现不佳的公司。”（截至9月底，Evergreen持有略多于400万股朗讯科技的股票，低于2004年底时的520万股。）
朗讯科技曾经历了电信业繁荣时代的辉煌，但该行业陷入低谷对该公司的打击尤其严重，原因之一就在于朗讯科技为其客户购买设备提供融资。该股经调整后的股价在1999年12月份达到62.76美元的高点，但在2002年9月跌破了1美元。自剥离了Avaya Inc.和Agere Systems Inc.以来，朗讯科技经过努力，在不断整合的电话市场获得了更多建设和维护网络的合约，并向无线、数据、视频和宽频服务提供商销售了更多产品。
朗讯科技股价过去6个月里一直在3美元左右徘徊，较一年前下跌了大约三分之一。周二该股收于2.75美元，与上周五持平。
由于担心朗讯科技的收益质量，许多分析师开始寻找其它方法评估该公司的股价。瑞银(UBS)的电信业分析师尼科斯•塞奥佐索普洛斯(Nikos Theodosopoulos)说：“由于退休金收入占收益的相当一部分，我们选用了贴现现金流模型评价该公司创造现金的能力，而不是创造收益的能力。”
朗讯科技股票的本益比低于同行。其本益比为16.2倍，而爱立信(L.M. Ericsson Telephone Co., 又名：易立信)为16.6倍、摩托罗拉为17.5倍、北电网络(Nortel Networks Corp.)为18.1倍。
但不包括pension credits等同退休人员相关的项目，朗讯科技股票的本益比将达到34.6倍，比其他股票要高得多。
朗讯科技预计，其pension credits明年将减少3亿美元，至不足7亿美元。这意味著投资者很快就会清楚地看到朗讯科技是否能从实际销售产品中盈利
这笔款项被称为pension credits，也就是退休基金这一年的收益减去当年费用后的余额。上个财年，朗讯pension credits提供的收益就达到11亿美元，占公司全年20亿美元利润的半数以上。就2005财年而言，如果没有退休基金提供的9.73亿美元收益，朗讯这份年报中高达11.85亿美元的利润就会锐减至2.12亿美元。
四年来，朗讯的退休基金一共为公司带来了38亿美元利润，它减轻了业务低潮期的公司亏损，并使公司扭亏为盈后的业绩锦上添花。虽然pension credits不是现金项目，但根据会计核算准则，它与商品和服务销售活动带来的收益并无不同。
朗讯于12月14日向美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)提交的本财年(截至9月30日)的业绩报告显示，退休基金将继续为公司的利润添砖加瓦。其主要原因是：这项340亿美元之巨的退休基金目前的资产比负债高出了27亿美元。而资产还会继续增长，负债却不会。这是因为基金涵盖的绝大部分员工已经退休了。这项退休基金涵盖的朗讯美国退休员工有12万，而该公司目前在职的美国员工只有2万人。
“朗讯是为数不多的退休金拨备过于充足的公司之一，而且只要其退休基金的资产增长速度继续超过负债增速，超额储备的情况就会持续下去，”巴尔的摩研究机构Analyst's Accounting Observer主管杰克•西谢尔斯基(Jack Ciesielski)说。
人们一般会认为，退休人数众多的公司遇到的退休金难题也越大，但朗讯却向大家证明：事情并非总是如此。
朗讯并不是退休金过度充盈的唯一电讯企业。本月初，Verizon Communications Inc.也宣布，将在2006年6月30日以后冻结管理层员工的退休金计划，这将在未来10年内为公司节省30亿美元之多。和朗讯一样，Verizon的退休金项目也资金过度充盈，这几年它已将公司的利润推高了数十亿美元。
朗讯成立于1996年，由从美国电话电报公司(AT&T)剥离出的贝尔实验室(Bell Labs)和Western Electric等业务合并而成。当时，朗讯共有10万名退休员工，所需的退休金和医疗保健福利资金是287亿美元，而当时公司用于满足这一需求的资金就有335亿美元。
该公司并不是没有退休人员的顾虑。其医疗保健基金目前仅有12亿美元资产，要支付63亿美元的负债。不过，由于资金状况良好的退休金计划的拨款，朗讯科技只是在过去两年里才不得已动用自己的资金支付退休人员的医疗保健福利。
朗讯科技正在进行游说，希望通过立法使其能够更容易地将更多退休金盈余拨入退休人员医疗保健账户，而不会招致更多限制，被迫削减未来的福利。朗讯科技首席财务长弗兰克•迪阿梅利奥(Frank D'Amelio)说，如果没有这样的立法，医疗保健基金将在两年内消耗一空，从而会花费更多现金。
这令部分股东感到不满。
波士顿Evergreen Investments的科技业分析师桑迪•桑德斯(Sandy Sanders)说：“我的基本假设是，随著时间的推移，他们将会消耗越来越多的运营现金流，相对于摩托罗拉(Motorola)等更加轻装上阵的公司而言，这会在未来增加成本负担。投资者都会对运营利润率不断上升的公司而感兴趣，而不会是那些在这方面表现不佳的公司。”（截至9月底，Evergreen持有略多于400万股朗讯科技的股票，低于2004年底时的520万股。）
朗讯科技曾经历了电信业繁荣时代的辉煌，但该行业陷入低谷对该公司的打击尤其严重，原因之一就在于朗讯科技为其客户购买设备提供融资。该股经调整后的股价在1999年12月份达到62.76美元的高点，但在2002年9月跌破了1美元。自剥离了Avaya Inc.和Agere Systems Inc.以来，朗讯科技经过努力，在不断整合的电话市场获得了更多建设和维护网络的合约，并向无线、数据、视频和宽频服务提供商销售了更多产品。
朗讯科技股价过去6个月里一直在3美元左右徘徊，较一年前下跌了大约三分之一。周二该股收于2.75美元，与上周五持平。
由于担心朗讯科技的收益质量，许多分析师开始寻找其它方法评估该公司的股价。瑞银(UBS)的电信业分析师尼科斯•塞奥佐索普洛斯(Nikos Theodosopoulos)说：“由于退休金收入占收益的相当一部分，我们选用了贴现现金流模型评价该公司创造现金的能力，而不是创造收益的能力。”
朗讯科技股票的本益比低于同行。其本益比为16.2倍，而爱立信(L.M. Ericsson Telephone Co., 又名：易立信)为16.6倍、摩托罗拉为17.5倍、北电网络(Nortel Networks Corp.)为18.1倍。
但不包括pension credits等同退休人员相关的项目，朗讯科技股票的本益比将达到34.6倍，比其他股票要高得多。
朗讯科技预计，其pension credits明年将减少3亿美元，至不足7亿美元。这意味著投资者很快就会清楚地看到朗讯科技是否能从实际销售产品中盈利
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