美林重绘投资亚洲科技股的路线图

从多数指标看，未来几年高科技产品的销售增速将会减慢，这势必加大人们投资这类股票时的选股难度。因此美林公司(Merrill Lynch)的科技业分析师们提供了一种新的分析思路。

在亚洲，科技公司在台湾、韩国和日本等经济体中占有举足轻重的地位。因此，高科技产业增长速度的放缓对于投资亚洲股票的人影响尤其显著。长期以来，日本以外亚洲科技公司的股票估值一直低于其欧洲、日本和北美的竞争对手。

高科技产业增长放缓的原因之一是：无论是商用还是民用技术方面，科技公司近期都没有什么新的“杀手戬”。例如，数字音乐播放器和数码相机市场的发展可能推动了对NAND闪存晶片的需求，但那种需求呈直线增长的好日子已经过去了。其结果是，要在亚洲的科技类股中选对投资对象，投资者要么需要对具体的科技公司有更深的了解，要么就需要另觅投资策略。

美林公司正是从这一点切入的。上周，该公司的科技业分析师团队绘制了一份投资这类股票的路线图。美林此次不再将科技公司按行业分类，而是根据投资基本面因素将它们分为不同的类别。与此前将亚洲的科技公司分为晶片或电信等类别不同，美林现在将这些公司划分为巩固类企业、否极泰来类企业、价值投资型企业和“甜蜜点”型企业等几个类别，所谓“甜蜜点”型企业是指市场对这类企业的产品或服务仍有著强劲增长的需求。

美林的日本以外亚洲地区科技业策略师谢添佑说，按上述四个类别分类可以方便人们对这些公司进行分析。

谢添佑称，投资者会定期要求他和其他分析师介绍半导体、个人电脑硬件或电信设备等具体行业的情况。他说，美林现在的观点是，随著科技业的增速不断放缓，更具建设性的做法是换一种分析策略。

究竟怎样即算增长放缓？以最易衡量的产品类别个人电脑为例，其2006年的出货量增速预计将降至11%至-14%，低于今年约17%的增长水平。而台式电脑明年的出货量增幅预计只能达到一位数，产量的增长不足以弥补产品售价稳步下跌所造成的损失，这将导致这类产品的销售收入出现下降。虽然笔记本电脑的销售量预计仍将达到两位数，但销售收入的增幅将只有11%-14%。

移动电话市场的增长速度也将显著放缓。虽然今年全球手机销量15%左右的增长幅度要好于预期，但这一增幅只及去年水平的一半。展望2006年，美林的分析师们认为，新增手机用户数量将在这一年见顶，甚至在新兴市场上也是这样。2008年，弃旧换新用户的手机购买量将占手机总销量的80%，高于今年55%左右的水平。

亚洲电信业明年为数不多的几个亮点之一或许将出现在电信设备领域，因为中国的监管机构预计将就该国何时以及如何推出第三代移动通讯服务作出决定，而中国是世界最大的无线通讯市场。具体决定一旦做出，预计网络设备供应商们将从中国的电信服务提供商那里获得大笔订单。

在对亚洲的科技业投资机会进行重新梳理时，美林将第三代移动通讯(3G)列为了未来一两年的“最大”甜蜜点。其他甜蜜点还包括智能电话、液晶显示器零部件、晶粒基座、发光二极管等。美林没有具体推荐生产这些产品的哪些公司值得投资。

就在机构投资者上周开始消化这份报告时，谢添佑表示，美林在报告中回答了许多有关被其列为否极泰来类公司的问题。这类公司的股票在过去一两年中表现不佳，但明年的表现将有好转。亚洲的科技类股总体上呈现出明显的波动性。美林列出了12只波动显著的股票，这些股票的市值在2004年至少下跌了三分之一，但今年的涨幅最低也有65%。

今年，天线和其他电信设备生产商京信通信系统控股有限公司(Comba Telecom Systems Holdings Ltd., 简称：京信通信)以及电池生产商比亚迪股份有限公司(Byd Co. Ltd., 简称：比亚迪股份)这两家香港上市企业的股价都下跌了42%左右。在美林所列2006年有望出现转机的股票名单中，两只股票双双上榜。谢添佑说，京信通信有可能受益于中国在3G方面的决策，而电池和汽车零部件业的前景向好应使比亚迪股份从中受益。

对于那些寻求低风险投资对象的人，美林的分析师们建议其投资巩固类企业，如韩国的三星电子(Samsung Electronics)、台湾的台积电(Taiwan Semiconductor Manufacturing)、联华电子(United Microelectronics)和鸿海精密(Hon Hai Precision Industry)以及香港上市企业联想集团(Lenovo Group)，这些股票最有可能持续上涨，其业务增长也会高于业内平均水平。谢添佑说，在业绩增长难度加大的总体环境下，那些财务实力较强的公司自然处于有利位置，它们既可将资金用于推动自身业务的增长，也可用于并购。

美林的分析师们将一些本益比和股价/帐面价值比率都处于低水平的公司列入了价值投资型企业名单，其中包括新加坡上市企业新进科技集团有限公司(Surface Mount Technology (Holdings))和奂鑫控股有限公司(Huan Hsin Holdings)以及中国的中芯国际集成电路制造有限公司(Semiconductor Manufacturing International Corp., 简称：中芯国际)。